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伊曼紐爾表示，DeepSeek模型絕對合法。在人工智能基準(zhǔn)測試中，有很多“騙局”，這些“騙局”通常會讓模型在基準(zhǔn)測試中表現(xiàn)出色，但在實(shí)際測試中卻一塌糊涂。在這方面，谷歌無疑是最嚴(yán)重的違規(guī)者，他們不斷吹噓自己的LLM有多么神奇，但在實(shí)際測試中卻表現(xiàn)糟糕，連最簡單的任務(wù)都無法可靠完成，更不用說具有挑戰(zhàn)性的編碼任務(wù)了。

他強(qiáng)調(diào)，DeepSeek不僅在模型質(zhì)量上，更重要的是在模型訓(xùn)練和推理效率上取得了突破。它以大約1/45的計算成本實(shí)現(xiàn)了可比的模型性能。這表明整個行業(yè)一直在大量過度配置計算資源。再加上通過思維鏈模型出現(xiàn)的更高效的推理架構(gòu)，對計算的總體需求可能會大大低于目前的預(yù)測。這其中的經(jīng)濟(jì)效益令人信服：當(dāng)DeepSeek能夠達(dá)到GPT-4級別的水平，同時API調(diào)用費(fèi)用降低95%時，這表明要么英偉達(dá)的客戶在燒錢，要么利潤率必須大幅下降。

根據(jù)深度求索的技術(shù)報告，模型使用由英偉達(dá)H800 GPU驅(qū)動的數(shù)據(jù)中心進(jìn)行訓(xùn)練。據(jù)介紹，深度求索公司僅用兩個月就完成了訓(xùn)練，成本僅為OpenAI等公司所花費(fèi)金額的一小部分。

“考慮到芯片出口管制措施，很多人都在猜測DeepSeek在報告訓(xùn)練這些模型使用的GPU數(shù)量和時間上撒了謊?！钡谅~爾認(rèn)為，DeepSeek更有可能說的是實(shí)話，“他們只是通過極其聰明和創(chuàng)造性的訓(xùn)練和推理方法取得了這些令人難以置信的結(jié)果。他們解釋了自己的做法，我猜測他們的成果遲早會被其他實(shí)驗(yàn)室的研究人員廣泛復(fù)制和證實(shí)。”

他總結(jié)說，英偉達(dá)面臨著前所未有的競爭威脅，這使得其20倍預(yù)期銷售額和75%毛利率越來越難以證明其溢價估值的合理性。該公司在硬件、軟件和效率方面的所謂的“護(hù)城河”都出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的裂痕。世界上成千上萬的聰明人，在數(shù)十億美元的資本資源的支持下，正試圖從各個角度攻擊英偉達(dá)。

“事實(shí)上，臺積電將為任何資金雄厚的客戶生產(chǎn)具有競爭力的芯片，這為英偉達(dá)的架構(gòu)優(yōu)勢設(shè)置了天然的上限。但從根本上講，歷史表明，市場最終會找到繞過人為瓶頸的方法，從而產(chǎn)生超額利潤。”伊曼紐爾寫道,上述威脅疊加在一起，表明英偉達(dá)要想保持目前的增長軌跡和利潤率，其面臨的道路比其估值所暗示的要坎坷得多。

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據(jù)報道，彭博社財經(jīng)專欄作者萊文（Matt Levine）注意到，網(wǎng)上有評論稱伊曼紐爾的文章“是英偉達(dá)股價大跌的重要催化劑”，并稱其是“有史以來最具影響力的做空研究報告的候選者”。

伊曼紐爾本周的日程已經(jīng)排得滿滿當(dāng)當(dāng)，有對沖基金向其支付了每小時1000美元的電話費(fèi)用，請他談?wù)剬τミ_(dá)和人工智能的看法。

“我已經(jīng)筋疲力盡，幾乎要失聲痛哭了。這是我一生中最超現(xiàn)實(shí)的經(jīng)歷?！币谅~爾說。

他告訴MarketWatch，如今，每家銀行都對英偉達(dá)給予超級看好的“買入”評級，這就像瞎子給盲人引路，他們完全不知道自己在說什么，他們的所有論點(diǎn)都已經(jīng)完全脫離了現(xiàn)實(shí)。

MarketWatch對這一說法進(jìn)行了核實(shí)，發(fā)現(xiàn)截至1月31日上午，67位分析師中有61位給予英偉達(dá)“買入”評級。

現(xiàn)年42歲的伊曼紐爾曾在對沖基金公司千禧管理（Millennium Management）和貝萊斯尼（Balyasny Asset Management）擔(dān)任分析師，是區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司Pastel Network的創(chuàng)始人，為Web3開發(fā)者提供去中心化存儲、人工智能解決方案和其他服務(wù)。

作為一個AI發(fā)燒友，伊曼紐爾坦言，是他在投資界和科技界的經(jīng)歷讓他得出英偉達(dá)的價值被高估了的結(jié)論。