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12月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼在第三屆新時(shí)代資本論壇上，對(duì)股票發(fā)行注冊(cè)制改革闡釋了自己的看法。

肖鋼指出，黨中央從來沒有像今天這樣重視資本市場(chǎng)。習(xí)近平總書記對(duì)發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)做出了一系列的重要論述，他強(qiáng)調(diào)指出資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)動(dòng)全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。同時(shí)，明確地要求要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，改革完善資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度，下決心在注冊(cè)制退市等關(guān)鍵制度上，盡快取得實(shí)質(zhì)性突破，提高上市公司質(zhì)量。習(xí)總書記特別在注冊(cè)制、退市這些關(guān)鍵領(lǐng)域、關(guān)鍵制度上用了“下決心”三個(gè)字，字字值千金，充分說明推進(jìn)關(guān)鍵制度的改革是相當(dāng)?shù)牟蝗菀住?

在介紹推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的背景時(shí)，肖鋼表示，當(dāng)前科創(chuàng)板已經(jīng)成功的開啟，注冊(cè)制試點(diǎn)也在平穩(wěn)的運(yùn)行，正在審讀歷經(jīng)六年的證券法修訂草案，按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，規(guī)定證券發(fā)行制度，不再規(guī)定核準(zhǔn)制。“大力精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，調(diào)整發(fā)行程序，特別有一條要取消發(fā)行審核委員會(huì)的制度。這是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑意義的重大改革。”

對(duì)于注冊(cè)制，肖鋼有如下五個(gè)判斷：

1、雖然注冊(cè)制仍然需要對(duì)股票發(fā)行進(jìn)行審核，但是與核準(zhǔn)制存在重要區(qū)別。

2、注冊(cè)制將從根本上改變監(jiān)管部門對(duì)新股發(fā)行調(diào)節(jié)奏、管價(jià)格、控規(guī)模的范式。

3、注冊(cè)制下，證券發(fā)行上市的審核時(shí)間不是由監(jiān)管部門掌握，而是企業(yè)自己掌握，從而帶來穩(wěn)定預(yù)期。

4、注冊(cè)制沒有統(tǒng)一的模式，也不存在最優(yōu)的模式。

5、對(duì)于“注冊(cè)制推行以后，會(huì)否導(dǎo)致市場(chǎng)的資金短缺，加大股市的下行壓力”問題，涉及到股票供給和需求的理論，以及股票供求與市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)系問題。

就在近期，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議分組審議了證券法修訂草案。全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員劉新華指出，注冊(cè)制法定化是本次修法的重中之重，對(duì)資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身，審議稿中關(guān)于注冊(cè)制的表述，對(duì)資本市場(chǎng)的建設(shè)具有重要的指導(dǎo)意義和實(shí)踐意義，符合我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的階段、運(yùn)行的實(shí)際、市場(chǎng)的預(yù)期和未來發(fā)展的方向。注冊(cè)制的法定化關(guān)系到整個(gè)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，關(guān)系到上億投資者的切身利益，因此必須全面落實(shí)好，以打造一個(gè)規(guī)范、透明、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，使資本市場(chǎng)更好地服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局，同時(shí)也必須精心、精準(zhǔn)地加以實(shí)施，防范可能引發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)。

以下是肖鋼演講全文：

尊敬的陳社長(zhǎng)，鄭主編，各位女士，各位先生，大家上午好！

很高興能有機(jī)會(huì)參加證券日?qǐng)?bào)社舉辦的第三屆新時(shí)代資本市場(chǎng)論壇，今天我要講的題目是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。黨的十八大以來，黨中央從來沒有像今天這樣重視資本市場(chǎng)，習(xí)近平總書記對(duì)發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)做出了一系列的重要論述，他強(qiáng)調(diào)指出資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)動(dòng)全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。同時(shí)，明確地要求要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，改革完善資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度，下決心在注冊(cè)制退市等關(guān)鍵制度上，盡快取得實(shí)質(zhì)性突破，提高上市公司質(zhì)量。習(xí)總書記特別在注冊(cè)制、退市這些關(guān)鍵領(lǐng)域、關(guān)鍵制度上下了“下決心”三個(gè)字，字字值千金，充分說明推進(jìn)關(guān)鍵制度的改革是相當(dāng)?shù)牟蝗菀住?

當(dāng)前，科創(chuàng)板已經(jīng)成功的開啟，注冊(cè)制試點(diǎn)也在平穩(wěn)的運(yùn)行，正在審讀歷經(jīng)六年的證券法修訂草案，按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，規(guī)定證券發(fā)行制度，不再規(guī)定核準(zhǔn)制。大力精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件，調(diào)整發(fā)行程序，特別有一條要取消發(fā)行審核委員會(huì)的制度。這是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑意義的重大改革。

大家知道注冊(cè)制源于英國(guó)，興于美國(guó)，1844年英國(guó)股份公司法允許以注冊(cè)形式設(shè)立的公司公開發(fā)行股票，在這個(gè)公司法之前，英國(guó)有一部反泡沫法，這個(gè)法律規(guī)定公司不得公開發(fā)行股票，實(shí)行了很多年，后來發(fā)現(xiàn)不行，之后新出臺(tái)了公司法。

19世紀(jì)末美國(guó)剛開始是各州，聯(lián)邦不管股票發(fā)行，各州制定了各自的證券法，各個(gè)州對(duì)股票發(fā)行進(jìn)行監(jiān)管，當(dāng)時(shí)的州證券法也被稱為藍(lán)天法，也就是說要遏制發(fā)行人出售沒有任何實(shí)際價(jià)值的證券，為什么叫藍(lán)天法？就像在藍(lán)天上劃出一塊地方，以這個(gè)地方為基礎(chǔ)，來發(fā)行證券，說這個(gè)地方是很好的，就以它為基礎(chǔ)來發(fā)證券，當(dāng)時(shí)叫藍(lán)天法。換成今天的流行語言，實(shí)際就是你別忽悠，藍(lán)天上劃出一片云來，你就發(fā)證券，實(shí)際上不要忽悠。到1929年美國(guó)股市崩盤，1933年出臺(tái)了美國(guó)的證券法，這個(gè)證券法就改變了美國(guó)以州監(jiān)管為主的體制和模式，重塑了新的監(jiān)管體系，確立了注冊(cè)制。

值得一提的是美國(guó)在立法的時(shí)候，曾經(jīng)也發(fā)生過激烈的爭(zhēng)論，那么這個(gè)爭(zhēng)論主要是兩派，一派認(rèn)為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)向公眾發(fā)行債券的投資價(jià)值應(yīng)該要做出判斷。另一派則主張解決投機(jī)的辦法不是政府的父愛主義，而是給投資者提供充分的信息，最后是信息披露這一派占了上風(fēng)，從此就開啟了以信息披露為原則的注冊(cè)制。

回到今天，注冊(cè)制不是登記備案制，有人說既然是注冊(cè)了，登記一下，備案就行了。對(duì)股票發(fā)行還是需要進(jìn)行嚴(yán)格的審核，有人就問既然注冊(cè)制還要對(duì)股票發(fā)行進(jìn)行嚴(yán)格的審核，那還要改什么呢？那不就是核準(zhǔn)制嗎？我說不對(duì)，注冊(cè)制和核準(zhǔn)制到底有什么區(qū)別？對(duì)股票發(fā)行都要審核，為什么非要叫注冊(cè)制，不就是核準(zhǔn)嗎？我認(rèn)為這里面有很大的區(qū)別，注冊(cè)制是一種市場(chǎng)化程度較高的審核機(jī)制，其審核的理念、文化和方式，與核準(zhǔn)制有很大的不同，我認(rèn)為體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：