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我們現(xiàn)在也有一些辦法來解決債務(wù)問題，包括對地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)能夠部分轉(zhuǎn)移，其實這是一個最簡單的辦法，到目前為止還沒有被提到我們的視野當(dāng)中，就是所謂國有資產(chǎn)重組。這個問題到目前為止，大家不愿意去談。

這個辦法二十年前就用過，那時候大概有70%到80%的國有企業(yè)都虧損，成為財政巨大負(fù)擔(dān)，國有企業(yè)帶來很大的三角債問題。這個規(guī)模越來越大，后來不得不用激進(jìn)的國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性重組，大量的中小國有企業(yè)被賣掉，保留下比較大的國企，所謂抓大放小是這個意思。

現(xiàn)在又積累了二十年問題，所以我覺得我們在思路上還要有一些突破。國企再重組并不是禁區(qū)，而且之前做過。十八屆三中全會對于國有制的改革，也是有了一個巨大的突破，所以我們不能閉口不言，這個問題要提出來。

債務(wù)問題將來是構(gòu)成中國中長期經(jīng)濟增長的一個巨大的威脅?，F(xiàn)在的微調(diào)，其實不能從根本上解決問題。所以我建議，債務(wù)問題要從國有經(jīng)濟第二次戰(zhàn)略重組這個層面考慮。

現(xiàn)在從企業(yè)債上來看，大部分的債務(wù)是少數(shù)的巨型國有企業(yè)和地方政府平臺欠下的。最近同濟大學(xué)有一個年輕人做了一個很好的研究，中字頭，央企其實欠了巨大的債務(wù)。這些債務(wù)的解決，可能要通過股權(quán)的改造來加以解決。這是我想談的第一個問題。

威脅二：民間投資意愿很低

第二個問題，就是固定資產(chǎn)投資，以及其中私人投資的下降，值得我們高度關(guān)注。中國經(jīng)濟的回落，很大程度是因為固定資產(chǎn)的投資，在某些地方出現(xiàn)了過山車一樣的下滑，今年上半年，才有一些反彈。

過去這兩年，房地產(chǎn)增速都是一路下行，去年只有1%的房地產(chǎn)投資增速的增長。這也解釋了為什么一線城市房價會漲得這么快。

我這里有一個簡單的數(shù)據(jù)，2012年之前的十年，私人部門平均的增速大概有20%。而且在很多領(lǐng)域，特別是像制造業(yè)當(dāng)中，私人投資的份額也很大，達(dá)到60%。如果私人投資下降的速度很快，就會導(dǎo)致整個實業(yè)投資萎縮。

去年私人部門投資就已經(jīng)腰斬，只有10.1%的增速。今年1到9月份，就非?？膳拢挥?.5%，而且其中7月份是負(fù)1.2%的增長，8-9月份有一點增速回升。但私人部門投資意愿，仍然非常低。

現(xiàn)在大家都批評政府投資太多，當(dāng)然這個問題要兩邊看：如果沒有政府投資的跟進(jìn)，沒有大量的基礎(chǔ)設(shè)施項目的獲批，和融資的落實，我們的投資狀況會更差、中國宏觀經(jīng)濟的狀況會更差，總需求會更糟糕。

短期看，維持國有經(jīng)濟投資較快的增長，可以使得固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)定，托底經(jīng)濟增長。但是從中長期來講，民間資本投資增速回不來，這對中國經(jīng)濟是比較大的威脅。

大量的研究都證明，國有投資的凈資產(chǎn)收益率ROE要低于非國有的ROE，投資回報率是比較低的，當(dāng)然這部分國有投資本身包含了交通、公共基礎(chǔ)設(shè)施等公益性項目。

另一方面，國有這一部分投資，不僅僅它的ROE比較低，而且全要素生產(chǎn)率也比較低。從中長期來講，經(jīng)濟的增長要靠生產(chǎn)率不斷提高。在結(jié)構(gòu)層面上，生產(chǎn)率不斷的提高，肯定主要是要依賴非國有部分投資，它的份額在所有的行業(yè)領(lǐng)域都有明顯的改善和提升，經(jīng)濟才能恢復(fù)增長?？墒敲耖g資本投資的大幅下降，對未來的增長就構(gòu)成了威脅，我們該用什么方法改善私人部門對實業(yè)投資的意愿。

除了在制度層面上，在產(chǎn)權(quán)保護(hù)、立法層面上，要有一些實質(zhì)性的改進(jìn)。最重要的是，我們還要處理這樣幾個問題：第一，現(xiàn)在大量的非國有經(jīng)濟，融資的約束還是比較嚴(yán)厲，不太容易借到錢，資本市場融資也不容易。

最近我看到有一個報道，現(xiàn)在我們國有企業(yè)投資增長比較快，因為私人不愿意投資了，但國有企業(yè)在市場上融資的份額，超常地大。這告訴我們一件事，在融資市場上，國有企業(yè)勝出了?？梢?，對非國有經(jīng)濟的融資約束問題現(xiàn)在還是沒有解決，這個對我們未來民間部門的投資意愿改善，還是一個巨大的問題。

第二個就是行業(yè)的準(zhǔn)入，國有企業(yè)在很多行業(yè)居于主導(dǎo)、壟斷地位，很多私人企業(yè)依然面臨巨大的行業(yè)壁壘。其實我們可以看很多行業(yè)當(dāng)中，非國有部門投資的份額，以及產(chǎn)出的份額，你大概可以看出中國在哪些行業(yè)，國有的部門的主導(dǎo)地位怎么樣，在哪些行業(yè)非國有部門份額是怎么樣的，這是很容易看出來的。

總體上來講，在大多數(shù)的服務(wù)業(yè)，就是附加值比較高的服務(wù)業(yè)，大多數(shù)的上游產(chǎn)業(yè)，國有企業(yè)基本上是控制或者說是主導(dǎo)、壟斷的，非國有部門份額都很小。相應(yīng)當(dāng)然還有所謂的不公平的競爭，不公平的待遇，我想我們很多企業(yè)家，他們都感同身受，比經(jīng)濟學(xué)家知道得更多。

這些問題我們講了很多了，但是并沒有答案。可能我們不能繞開這些問題，我們得超越。這個超越，可能就是涉及到整個國有經(jīng)濟的布局。

二十年前，當(dāng)時朱镕基主持國企改革的時候，當(dāng)時也是這個思路，就是你得超越當(dāng)時的那些爭論。如果對國有經(jīng)濟有一個整體的戰(zhàn)略布局，那么明確限制國有部門在很多競爭性領(lǐng)域的擴張，這樣可能重新為非國有經(jīng)濟在中國未來發(fā)展的空間，以及解決或者突破它面臨的融資約束這個老大難問題，找到一個突破口。

所以這個意義上，我們需要呼吁國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性的再重組。在某些所謂戰(zhàn)略性行業(yè)我們可以保留一些國企，當(dāng)然這個也需要非常謹(jǐn)慎的來加以區(qū)分。

到底什么是戰(zhàn)略性行業(yè)？二十年前，我們有過一波討論，當(dāng)時政府下大決心要實行抓大放小的改革，釋放大量的空間給非國有經(jīng)濟，從而保持后十年的經(jīng)濟增長，那次國企重組起了很大的作用?，F(xiàn)在我覺得我們又回到了十字路口，依然需要突破。