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記者：

你認(rèn)為應(yīng)當(dāng)如何推進(jìn)資管行業(yè)的監(jiān)管改革？改革的過程中需要采取什么策略？

徐高：

前面的分析雖未包含資管新規(guī)可能帶來的所有問題，但已足以體現(xiàn)資管監(jiān)管改革的復(fù)雜性。當(dāng)然，這里羅列這些問題并不是要推翻《指導(dǎo)意見》。

正如一開始所說的，《指導(dǎo)意見》的出臺是適時而必要的，是我國金融監(jiān)管改革取得的又一個值得贊賞的成就。但是，這些問題的存在確實(shí)意味著推進(jìn)資管業(yè)監(jiān)管改革的時候，需要采取漸進(jìn)穩(wěn)妥的策略。

資管行業(yè)的監(jiān)管改革應(yīng)該是一個漸進(jìn)試錯的過程，需要有“摸著石頭過河”的思想。現(xiàn)在設(shè)想到的一些問題，可能運(yùn)行起來并不嚴(yán)重；但同時可能還存在許多現(xiàn)在各方都沒有意識到的問題。所以指望一個文件就一蹴而就地解決所有問題是不現(xiàn)實(shí)的。

更切實(shí)的改革策略應(yīng)該是邊設(shè)計、邊推進(jìn)、邊評估、邊調(diào)整，逐步打造符合實(shí)際情況，又面向未來的監(jiān)管體系。從這個意義上來說，資管新規(guī)需要持續(xù)琢磨——不是只琢磨，不推進(jìn)；而是邊琢磨，邊推進(jìn)。

在資管監(jiān)管改革的過渡期內(nèi)，政策可以按照輕重緩急，先后有序地逐步推進(jìn)。這里面，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、整理和發(fā)布應(yīng)該是最優(yōu)先的。通過透明的數(shù)據(jù)讓資管行業(yè)的態(tài)勢清晰呈現(xiàn)出來，便于各方及時發(fā)現(xiàn)問題和風(fēng)險，也便于市場參與者形成穩(wěn)定預(yù)期。

在對資管機(jī)構(gòu)的行為規(guī)范方面，控制杠桿率需優(yōu)先考慮。股災(zāi)和債市的去杠桿都已經(jīng)表明了杠桿資金的風(fēng)險。對債市重新加杠桿的擔(dān)憂也已成為目前貨幣政策調(diào)控的一個重要約束。因此，有必要積極通過監(jiān)管政策來抑制市場中的加杠桿傾向。

至于消除期限錯配、打破剛性兌付，則需在充分評估和討論的前提下，擇機(jī)有序推進(jìn)。

考慮到資管業(yè)監(jiān)管改革可能對市場帶來的巨大影響，這項改革更需要在一個平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下推進(jìn)。按照現(xiàn)在的《指導(dǎo)意見》，資管業(yè)至少在短期內(nèi)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資支持力度會有所下降。因此，有必要釋放市場的壓力，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的合理增長。