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11月17日，中國人民銀行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會及外匯局，聯合下發(fā)了《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《指導意見》）。這標志著我國資產管理行業(yè)向統(tǒng)一監(jiān)管的方向又邁出了重要一步。

日前，《金融時報》記者就《指導意見》的一些相關問題，采訪了光大證券資產管理有限公司首席經濟學家、觀察者網專欄作者徐高博士。

觀察者網經徐高博士授權，特別發(fā)布雙方采訪對話內容，以饗讀者。

記者：

日前，人民銀行會同三會及外匯局聯合下發(fā)了《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》，為什么要推出這一意見？

徐高：

根據人民銀行披露的數據，截至2016年，我國金融機構資管業(yè)務的資金總量已經達到102萬億元，規(guī)模接近同期全國貸款余額，占據了我國金融市場的半壁江山。但在過去幾年的快速發(fā)展中，我國資管行業(yè)也暴露出了不少問題亟待解決。

在這樣的背景下，對資管業(yè)務進行統(tǒng)一監(jiān)管改革，有助于消除監(jiān)管套利空間，減少市場中的不規(guī)范行為。

而監(jiān)管的統(tǒng)一也有助于讓監(jiān)管者及時完整地掌握大資管行業(yè)的全貌，從而及早發(fā)現風險、及早處置，增強市場的穩(wěn)定性。

此外，統(tǒng)一的監(jiān)管也有助于形成資產管理機構之間良性競爭的環(huán)境，讓資產管理者更多依靠管理能力勝出，而不是像過去那樣要靠比拼膽大。

所以，《指導意見》的出臺是適時而必要的，是我國金融從分業(yè)監(jiān)管走向混業(yè)監(jiān)管過程中取得的一個實質性進展。

從《指導意見》可以看出，政策制定者對資管行業(yè)現狀有充分的了解，對行業(yè)存在的問題有深入的分析。從《指導意見》中也不難讀出通過監(jiān)管改革來促進資管行業(yè)健康發(fā)展的良好愿望。

不過，在分析中國金融市場時，僅僅看到現狀的不足還不夠。還需要認識到，并不完美的現狀也可能是在諸多約束條件之下的“次優(yōu)”格局，存在一定合理的成分。

所以，在制定改革方案時，需要把格局改變后可能碰到的問題想得更充分一些，把困難估計得更足一些，把克服障礙的方案多推演一下，否則有可能按下葫蘆反倒起了瓢。

因此，有必要對資管新規(guī)多做琢磨，不斷優(yōu)化。想來這也是政策制定者發(fā)布征求意見稿，向全社會征詢意見的初衷。

記者：

從《指導意見》來看，未來對資管業(yè)務的監(jiān)管將轉向按照業(yè)務類型進行監(jiān)管的方式。也就是說，不管發(fā)行資管產品的主體是什么樣的金融機構，只要是同一類產品，都按統(tǒng)一的監(jiān)管標準來管理。

此外，《指導意見》還要求各金融監(jiān)督管理部門對各類金融機構開展資管業(yè)務給予平等準入權，不得根據金融機構類型設置市場準入障礙。對此，你做何評價？

徐高：

之所以會有這樣的監(jiān)管思路，是為了構建不同資管機構平等競爭的格局，消除監(jiān)管套利空間，并從根本上打消資管機構通過多重嵌套產品來規(guī)避市場準入障礙的動力。

不過，這樣的監(jiān)管思路可能在兩方面帶來新問題。

先來看市場準入。過去，我國金融實行的是分業(yè)監(jiān)管，不同金融機構按照自己持有的金融牌照來開展業(yè)務。因此，為了把握各個市場的投資機會，資管機構有動力將自己的資管產品嵌套到別的產品中，換上一個其他產品類型的外殼來進入別的市場。但是，市場準入障礙帶來了產品嵌套的動力，并不代表市場準入障礙本身就一定是錯的。

我國之所以會有分業(yè)監(jiān)管的模式，是因為有金融機構交叉經營業(yè)務帶來金融風險的教訓在前。

這中間最慘痛的應該算銀行資金炒股，最近的一次就發(fā)生在2015年。當年，銀行資金通過各種場內外配資業(yè)務大量進入股市，推高股價泡沫，最終引發(fā)股災，嚴重沖擊了我國的金融穩(wěn)定。

如果完全放開各類資管機構的市場準入，各類資管資金在各市場間自由流動，很有可能引發(fā)新的風險。