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大致從2000年以后，出現(xiàn)了一個顯著的變化，儲蓄率和資本形成率迅速上升，而消費(fèi)率迅速下降。從2000年以后到現(xiàn)在的這十幾年時間里，儲蓄率和資本形成率都上升了十幾個百分點(diǎn)，從40%以下上升到了50%左右。相反最終消費(fèi)率從大約62%，下降到了50%以下，下降了十幾個百分點(diǎn)。

這種情況反映一個問題，我們現(xiàn)在用大約GDP的一半來進(jìn)行投資。這么高的一個投資率，可以說是世界上少有的。我贊成姚洋院長剛才講的觀點(diǎn)，就是說我們的經(jīng)濟(jì)要迅速發(fā)展，未來要進(jìn)入高收入國家的行列，沒有高投資不行，我們需要高儲蓄和高投資。但是高儲蓄和高投資，是不是也要有一個合理的限度？在我看來是需要有一個合理限度的。如果超過了一個合理的限度的話，那么過高的儲蓄和過高的投資可能就會帶來結(jié)構(gòu)性的問題。

過高的儲蓄率和投資率可能帶來什么？

具體講，投資率儲蓄率過高會帶來什么樣的結(jié)構(gòu)問題？

首先是產(chǎn)能的擴(kuò)張快于消費(fèi)的增長。因?yàn)樵谶@個期間我們的投資率是在上升的，而最終消費(fèi)占GDP的比重是在下降，那么造成的一個現(xiàn)象，就是投資的擴(kuò)張和隨之而來的產(chǎn)能擴(kuò)張，都快于消費(fèi)的增長。

迅速擴(kuò)張的生產(chǎn)能力，面臨一個相對萎縮的消費(fèi)市場，會出現(xiàn)什么情況？就會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，這個產(chǎn)能過剩的情況，過去這些年是在變得越來越嚴(yán)重，在大部分工業(yè)部門都存在比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。最近幾年一些新興的產(chǎn)業(yè)部門，包括太陽能、風(fēng)電等國家政策鼓勵發(fā)展的部門，也迅速出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。另一方面，過高的投資也帶來了過度的能源消耗和大氣污染。

在這方面我們一直以來有凱恩斯的理論作為后盾，當(dāng)我們面臨經(jīng)濟(jì)疲軟的時候就想到了凱恩斯主義，想到了由政府進(jìn)行大規(guī)模投資，和政府推動的寬松貨幣政策，來刺激投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

但是投資拉動經(jīng)濟(jì)是不是也要有一個合理的度？在這個問題上我想凱恩斯的理論也許有他沒有完成的、有待后來人來做的一部分。就是要解決這個合理的度在什么地方？因?yàn)樵趧P恩斯主義理論里面，他實(shí)際上是把投資需求和消費(fèi)需求看作是可以完全互相替代的兩個變量。那么事實(shí)上是不是這樣呢？在一定程度上可能是這樣的，當(dāng)總的消費(fèi)需求不足的話，我用投資來拉動是不是能把經(jīng)濟(jì)增長拉上來？短期是可以的。

但是如果碰到我們國家這樣的情況，我們在本來已經(jīng)很高的儲蓄率和投資率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高儲蓄和擴(kuò)大投資，帶來一個什么結(jié)果？經(jīng)過了十幾年，我們今天面臨的結(jié)果，就是消費(fèi)和投資之間，生產(chǎn)能力和消費(fèi)市場之間，出現(xiàn)了很嚴(yán)重的不平衡。這個不平衡，恰好就是我們現(xiàn)在面臨的經(jīng)濟(jì)增長放緩的根本原因。

也就是說，我們有足夠的生產(chǎn)能力，有足夠的投資資金，但是我們沒有一個強(qiáng)有力的市場來拉動經(jīng)濟(jì)增長。我們大量的生產(chǎn)能力變得過剩，產(chǎn)品賣不出去，這造成了對增長的最大制約。

凱恩斯曾經(jīng)說過，當(dāng)有效需求不足的時候，由政府投資，在地上挖坑，然后把這個坑填起來，照樣可以帶動經(jīng)濟(jì)增長，這個理論對不對呢？某種程度上可以說它有道理，但是我認(rèn)為這是有缺陷的。

比如說，我們分析一下固定資產(chǎn)投資的成本構(gòu)成，我們可以看到通常人工成本只占建筑安裝工程的大約15%左右。材料費(fèi)、施工機(jī)具使用費(fèi)，這些物料成本大約占到65%。建筑安裝工程是固定資產(chǎn)投資的主體部分。此外還有設(shè)備和工器具購置等等。因此我們花100元錢來擴(kuò)大投資，其中最多不到15元錢變成了工人的收入，變成了他們的消費(fèi)，但還有大量的錢用在什么地方了呢？用在原材料和能源等物料消耗。而如果說我們進(jìn)行的是無效的投資，就像凱恩斯說的挖個坑再填起來，那么這些能源和原材料是白白浪費(fèi)掉了，白白消耗了國民財(cái)富。

那么既然如此，我們?yōu)槭裁床话堰@100塊錢直接轉(zhuǎn)移給老百姓，讓他們來消費(fèi)，我們?yōu)槭裁捶且盟M(jìn)行無效的投資？如果這是無效的投資，我想這樣的政策是不可取的。這不僅造成國民財(cái)富的浪費(fèi)，而且消耗了不可再生能源，嚴(yán)重污染了環(huán)境。

我們從數(shù)據(jù)上來看，2000年，我們的固定資本形成總額還不到5萬億元。2013年擴(kuò)大到25萬億，這是用2010年不變價格計(jì)算的。與此同時，化石能源的消費(fèi)從不到14億噸上升到了大約34億噸。就是說化石能源的消費(fèi)，隨著投資的增長也猛增了幾倍。投資消耗的原材料最主要是鋼材、水泥、有色金屬等等，這都是投資需要的基本原材料，同時也恰恰都是高耗能產(chǎn)品。

結(jié)果就是大量進(jìn)口石油、鐵礦石，大量消耗煤炭，帶來了我們大家都經(jīng)歷過的嚴(yán)重空氣污染，這主要是來自化石能源的消費(fèi)。而且這個范圍相當(dāng)大，在全國來看，大面積的空氣污染和化石能源的高消費(fèi)是聯(lián)系在一起的。整個河北到北京這一帶特別嚴(yán)重，一個主要原因是河北省集中了全國大約五分之一的煉鋼能力，所以產(chǎn)生了大量的能源消耗和空氣污染。

基礎(chǔ)設(shè)施也不能無限擴(kuò)張

回到我們的話題，我們說高投資確實(shí)是高增長的保證，但是過高的投資導(dǎo)致生產(chǎn)能力擴(kuò)張過快，這和相對較慢的消費(fèi)增長不相協(xié)調(diào)。因此它會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致無效的投資。在這種情況下如果繼續(xù)采取投資擴(kuò)張的政策，恐怕只能在短期拉動經(jīng)濟(jì)增長，中長期會加劇內(nèi)需不足。