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邵宇 | 人民幣匯率的政治經(jīng)濟分析：升值還是貶值？
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邵宇東方證券首席經(jīng)濟學家
關鍵字: 人民幣匯率二、人民幣國際化
根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會SWIFT提供的數(shù)據(jù)來看，截止2017年中，美元的使用范圍仍然排在全球第一，支付結算占比例高達40%，還有30%的交易和支付是通過歐元結算的。人民幣在全球交易和支付結算中所占比例僅為1.78%，排名第六，低于美元、歐元、英鎊、日元以及加元。中國企業(yè)貿易交易總額中只有16%的支付行為是通過人民幣結算的。在國際儲備中，人民幣所占份額僅為1%，而美國為65%。所以，人民幣國際化，還處在“受精期”。正如前文所說的，人民幣能否國際化的關鍵，不在于中國做對了什么，而在于美國和歐洲做錯了什么。但是，如果中國做錯了，那人民幣國際化就要走回頭路了。歷史經(jīng)驗表明，國際貨幣都是強勢貨幣。相反的邏輯也成立，強勢貨幣更容易成為國際貨幣。從儲備角度來說，升值有益。從交易和結算角度來說，穩(wěn)定即可。
人民幣加入SDR，權重超過日元，僅次于美元和歐元，這會加快人民幣國際化進程。但貨幣國際化永遠只是個切蛋糕的過程。推進人民幣雙邊互換，推出人民幣計價的石油期貨和鐵礦石期貨合約，以及實施“一帶一路”戰(zhàn)略，都有助于人民幣國際化。但是，資本項目不可自由兌換，國際金融中心建設仍在路上，多層次資本市場建設還需推進，所有這些因素都阻礙了人民幣國際化。更重要的是，在現(xiàn)有貨幣體制下，美元是中國國內基礎貨幣發(fā)行的基礎。但是，在貿易保護主義和“逆全球化”興起的當下，對外貿易的不確定性大大提高，中國很難再回到持續(xù)順差的時代，貨幣發(fā)行的基礎不能再依賴美元儲備了。中國的選擇是：降準、PSL、“土地貨幣化”、“棚改貨幣化”、國債……，但這些都不是長期的藥方。
某種程度上來說，經(jīng)濟發(fā)展就是一個貨幣化的過程，但它分為合理的貨幣化和不合理的貨幣化，判斷標準在于貨幣膨脹的“錨”是否合理、是否充足。錨不合理，就是資產(chǎn)泡沫。錨不充足，就是通貨膨脹。國家貨幣的錨，只能是國內需求，而國際貨幣的錨，是內需加外需。布雷頓森林體系瓦解之后，美元并沒有隨之崩潰。原因是多方面的，如美國的霸權地位，美元沒有替代品等。除此之外，還因為石油美元。世界對石油的需求，衍生出了對美元的需求。從此，石油就成了美元的錨。中國央行面臨的問題之一，就是如何給人民幣尋找一個合理的錨。推動人民幣國際化，創(chuàng)造人民幣的需求，是破題的一個方法。而人民幣國際化的前提條件之一，至少不是“弱貨幣”。不得不指出，人民幣國際化并不是一勞永逸，也不是百利而無一害的。但是，歷史不就是在“否定之否定”中徘徊前進嗎？人民幣國際化，至少可以擴張人民幣發(fā)行的基礎，而且，這個基礎是合理的。至少可以緩解“保匯率還是保房價”這樣的難題，因為國際貨幣發(fā)行國面臨的資本外逃壓力要小很多。
標簽 人民幣匯率- 原標題：邵宇 | 人民幣匯率的政治經(jīng)濟分析：升值還是貶值？ 本文僅代表作者個人觀點。
- 責任編輯:吳立群
- 最后更新: 2018-07-26 16:17:14
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