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中東供應(yīng)格局是特朗普影響油價(jià)核心武器

據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，美國2018年產(chǎn)油量占全球產(chǎn)油量18%，遠(yuǎn)超沙特的12%和俄羅斯的11%。雖然美國已超越沙特與俄羅斯，成為全球最大產(chǎn)油國，但美國原油出口一方面受到管道運(yùn)輸?shù)南拗疲硪环矫嬷饕€是為滿足國內(nèi)巨大的需求，降低其原油對外依存。從原油出口影響世界原油供需來看，主要看得看OPEC和俄羅斯的臉色。

目前OPEC在底氣不足情況下，很容易受到特朗普政策干擾。

一方面是NOPEC法案對OPEC潛在的威脅。自去年5月，美國將NOPEC法案重新提上日程，引起OPEC國家反抗與警惕——卡塔爾去年底宣布2019年1月份退出OPEC，專心于液化天然氣的發(fā)展，或也與擔(dān)心美國以NOPEC法案起訴有關(guān)。

雖然OPEC揚(yáng)言要棄用“石油美元”來抵抗NOPEC法案，但從美元信用背書以及SWIFT美元清算的壟斷地位來看，就算真棄用美元，美元硬通貨性質(zhì)短期內(nèi)還是難改變，這也是OPEC棄用美元底氣不足的原因之一。

加上去年10月份沙特王儲記者案，給特朗普政府造成不小麻煩。沙特雖然作為中東最大面積國家，但其國內(nèi)遜尼派一直與伊朗什葉派有著矛盾沖突，其在東、北、西和東南四個(gè)方向上都面臨著什葉派包圍，幾乎堵住了通往大洋的自由通道。雖然從美國買了大量軍事武器，但沙特王室在國內(nèi)凝聚力并不強(qiáng)，2015年的也門沖突中，沙特被胡塞武裝打的一敗涂地。

沙特要保留在中東及OPEC的地位，以及推進(jìn)國內(nèi)改革，依然需要美國多方面支持，以應(yīng)對來自伊朗和什葉派的威脅。因此，沙特多多少少還是會配合特朗普政策，包括在美國制裁伊朗期間，配合增加原油出口，以增加市場供應(yīng)。

再一方面，OPEC內(nèi)部同時(shí)面臨著利益訴求不一致的風(fēng)險(xiǎn)。在外部能源供應(yīng)多元化和內(nèi)部財(cái)政壓力下，OPEC成員國能否抵住油價(jià)上行的誘惑而不增產(chǎn)，存在很大不確定性。來自美國NOPEC法案的壓力，以及隨著油價(jià)上漲對解決自身財(cái)政問題與市場份額的訴求，為OPEC成員國尋求一致利益帶來不確定性?！扒敉讲┺摹钡慕Y(jié)果是，大家或許都會為了自身利益而放棄最優(yōu)方案。

因而，特朗普通過影響沙特和OPEC，來短期影響原油供應(yīng)也還是有很大可能。同時(shí)，隨著原油價(jià)格上漲，OPEC在今年6月后是不是還會進(jìn)一步減產(chǎn)，也有一定不確定性，其中一個(gè)因素就是來自美國產(chǎn)能與庫存的威脅。

表面上特朗普是與OPEC通了電話，但經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)利益是否會高于政治利益，OPEC減產(chǎn)后，美國加大原油對外輸出，這樣OPEC輸了價(jià)格不說，還丟了市場份額，從這個(gè)角度OPEC還是要掂量掂量減產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)利益。

所以，美國對伊朗制裁還是有一定底氣的，特朗普并不很擔(dān)心油價(jià)會因?yàn)橐晾蕯喙┒掷m(xù)上行，正如他所說會增加沙特與美國供應(yīng)來滿足全球市場需求。對于伊朗來說，可行的方法或許是繞道出口，封鎖霍爾木茲海峽來對抗美國制裁不是不可能，但伊朗會因此面臨更大打擊風(fēng)險(xiǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，降低了特朗普對油價(jià)的影響

特朗普雖屢屢喊話OPEC，試圖影響原油供應(yīng)來穩(wěn)住市場預(yù)期，即便如此，他也只能有限地影響原油供給。假如全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走強(qiáng)，在伊朗封鎖、OPEC和美國供應(yīng)不足情況下，油價(jià)短期會面臨上行壓力，雖然這種概率比較小。

一方面是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定。美聯(lián)儲3月份FOMC會議紀(jì)要，依然強(qiáng)調(diào)在未來利率調(diào)整方面保持耐心，雖然美國經(jīng)濟(jì)未來數(shù)年不會陷入衰退，但要經(jīng)受全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響，延續(xù)了1月份美聯(lián)儲貨幣政策會議基調(diào)。2019年1月份的美聯(lián)儲貨幣政策會議，宣布1月維持利率不變，未按原計(jì)劃進(jìn)行加息。

鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，“盡管前景樂觀，但在過去的幾個(gè)月里，看到了一些相互沖突的信號。一些主要外國經(jīng)濟(jì)體，特別是中國和歐洲，經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)放緩。包括英國脫歐、正在進(jìn)行的中美貿(mào)易談判以及美國政府關(guān)門影響，這些尚未解決的政府政策問題給未來經(jīng)濟(jì)增長帶來越來越大的不確定性。”

雖然3月份FOMC會議上有部分聯(lián)儲官員認(rèn)為，英國脫歐與貿(mào)易談判出現(xiàn)負(fù)面結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)已比1月份下降，但整體在歐洲經(jīng)濟(jì)不振，中國經(jīng)濟(jì)沒有明顯企穩(wěn)復(fù)蘇背景下，還很難言全球經(jīng)濟(jì)上行趨勢。

中國方面，雖然4月19日中央政治局會議整體表述積極，“主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持在合理區(qū)間，市場信心明顯提升，新舊動能轉(zhuǎn)換加快實(shí)施，改革開放繼續(xù)有力推進(jìn)，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、好于預(yù)期，開局良好”，但依然提到了三方面變化：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然存在不少困難和問題，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體趨緊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了“房子是用來住的、不是用來炒的定位”，在房地產(chǎn)嚴(yán)控、制造業(yè)投資下行、基建投資難以大幅反彈趨勢下，中國經(jīng)濟(jì)反彈可能并不會提前。

不僅是中美歐經(jīng)濟(jì)增長面臨下行壓力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期與需求可能下行。金融周期方面，美國政府杠桿率接近98%，近21萬億美元，美聯(lián)儲在3月份FOMC會議上同時(shí)表示正在考慮如何管理所持有的大規(guī)模債券問題。中國同樣面臨著近250%的杠桿率。如何處理好大規(guī)模負(fù)債，也是中美需要考慮問題。實(shí)際上，目前中美歐日央行都處于縮表周期，貨幣當(dāng)局政策收緊也難以刺激油價(jià)持續(xù)上行。

圖：中美歐日央行資產(chǎn)同比增速

雖然5月2日開始，特朗普政府終止了各國從伊朗進(jìn)口原油的豁免權(quán)，意圖全面封鎖伊朗致其原油“零出口”。在過去6個(gè)月過渡時(shí)間內(nèi)，伊朗原油出口應(yīng)該能找到相關(guān)對策，在貨物運(yùn)輸與合同條約上，可以繞開美國地理追蹤，在資金結(jié)算上，也可以相應(yīng)通過人民幣跨境結(jié)算等繞開SWIFT美元結(jié)算管制。

特朗普對伊朗的制裁很難真正實(shí)現(xiàn)完全封鎖，同時(shí)其對沙特與OPEC的影響力也只能從“供給”層面對油價(jià)造成短期波動。中長期來看，石油作為商品其價(jià)格依然主要受供需影響——從這方面講，特朗普很難以一己之力影響油價(jià)，其背后的政治與經(jīng)濟(jì)利益才是影響油價(jià)的深層變量。

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