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美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息因?yàn)榭紤]到國(guó)際壓力

李稻葵：9月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫不加息，這多大程度上是國(guó)際因素導(dǎo)致的？多大程度上是美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)調(diào)整的考量？

梅爾·卡維爾：這是一個(gè)很有意思的問題，也是大家普遍討論卻沒有明確答復(fù)的問題。我覺得在金融市場(chǎng)上，大家都在討論一個(gè)問題的時(shí)候，就是看到了有一些重要的轉(zhuǎn)型在發(fā)生，比如中國(guó)正在從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，而美聯(lián)儲(chǔ)也在進(jìn)行一些轉(zhuǎn)型。那么現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，局勢(shì)非常復(fù)雜困難，加息對(duì)于不同經(jīng)濟(jì)體有不同影響，美國(guó)會(huì)考慮對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，也會(huì)考慮對(duì)自己的影響。我們也看到這幾個(gè)季度美元一直走弱，當(dāng)然這對(duì)于金融市場(chǎng)來說，不是好事。

李稻葵：暫不加息確實(shí)有國(guó)際壓力？

梅爾·卡維爾：是的。

李稻葵：我印象中這是第一次，美聯(lián)儲(chǔ)的政策會(huì)這么考慮國(guó)際壓力。

梅爾·卡維爾：這個(gè)我不知道。

李稻葵：你估計(jì)今年年底前還會(huì)加息嗎？還是說推遲到2016年？

梅爾·卡維爾：上周三我參加了一場(chǎng)有關(guān)資本市場(chǎng)的會(huì)議，會(huì)上大家普遍的共識(shí)是明年年初加息。

李稻葵：假如是明年年初加息，對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)會(huì)不會(huì)有沖擊？畢竟這個(gè)靴子掉下來了。還是說一點(diǎn)沖擊沒有，完全在預(yù)料之中？

梅爾·卡維爾：我覺得還是會(huì)有一些沖擊的。最大的問題就是新興市場(chǎng)的債務(wù)水平上升，某種意義上來說，這會(huì)再次重復(fù)2007年之前發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)水平上升時(shí)的情況，他們需要進(jìn)行一些結(jié)構(gòu)改革，擺脫對(duì)低廉借貸的依賴。還有不少人討論借貸成本達(dá)到什么水平才是可以接受的，有一些經(jīng)濟(jì)體會(huì)選擇對(duì)沖的做法，可能會(huì)是一種自然而然的做法。不過不管怎么說，加息還是會(huì)產(chǎn)生一些比較大的沖擊。

那么回到我剛才說的對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂觀判斷，我們要明確一點(diǎn)，股票市場(chǎng)是由未來對(duì)現(xiàn)金流的判斷和一些原始的本能來決定的，那么我覺得中國(guó)的一些情況可能和美國(guó)有一些相符。當(dāng)然中國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫可能很大程度是由于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于上漲，沒有任何的修復(fù)或者回調(diào)導(dǎo)致的，一下子回調(diào)又會(huì)使很多人受到損失。

談到監(jiān)管者的決策，投資者對(duì)金融市場(chǎng)的支持是很重要的，正確理解和認(rèn)識(shí)金融市場(chǎng)，才能保證不會(huì)受到太多的損失，金融產(chǎn)品的供應(yīng)也同樣如此。但無論制度多么好，投資人都會(huì)犯錯(cuò)誤，每個(gè)人都會(huì)有非理性的做法。

李稻葵：理性的投資者應(yīng)該暫時(shí)清空，不應(yīng)該去外部投資了？

梅爾·卡維爾：是的，我覺得英國(guó)和美國(guó)的股價(jià)比較高了，原因是量化寬松推動(dòng)股價(jià)上升，估值到了比較高的水平，而且戰(zhàn)事不景氣，驅(qū)使不少人把資產(chǎn)轉(zhuǎn)向了股票市場(chǎng)。但其實(shí)某種意義來說量化寬松并不公平，推高了價(jià)格，使富人更富，相當(dāng)于對(duì)窮人征收了一種變相的稅，因?yàn)楦F人的存款非常少，加劇了貧富不公平，也給勞動(dòng)力成本帶來了很大的壓力，我們看到企業(yè)利潤(rùn)率面臨著一些壓力，壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)，這些都會(huì)對(duì)股票價(jià)格有影響，英國(guó)和美國(guó)的股市已經(jīng)接近最高了。

歐洲股市仍然有風(fēng)險(xiǎn)

李稻葵：歐洲QE還沒有結(jié)束，歐洲的資產(chǎn)價(jià)格還可能上升，歐洲股票市場(chǎng)還有上升的余地嗎？

梅爾·卡維爾：我個(gè)人認(rèn)為是有風(fēng)險(xiǎn)的，我已經(jīng)把我所有的美國(guó)股票都清空了，現(xiàn)在還有一些歐洲的股票，但不是很多，因?yàn)槲覍?duì)風(fēng)險(xiǎn)仍然是有擔(dān)憂的。

李稻葵：歐元貶值、歐洲股票上漲的因素是什么？

梅爾·卡維爾：我覺得可能比較復(fù)雜，不同國(guó)家的情況不一樣。

李稻葵：那么主要國(guó)家德國(guó)呢？

梅爾·卡維爾：其實(shí)今年德國(guó)股市上漲比較大，而且最近也有大幅回調(diào)，我覺得主要是因?yàn)楣蓛r(jià)有一些被高估，更大的原因是大眾丑聞所帶來的沖擊，過去德國(guó)制造的品牌是非常具有競(jìng)爭(zhēng)力的，這次的確造成了很大的破壞，影響了德國(guó)工業(yè)界的聲譽(yù)。德國(guó)對(duì)于中國(guó)和俄羅斯的進(jìn)口依賴很大，中國(guó)減少消費(fèi)產(chǎn)品和資本產(chǎn)品的進(jìn)口，對(duì)德國(guó)都是有不利影響的。同時(shí)德國(guó)還面臨著難民潮帶來的政治壓力。不光是德國(guó)，其他歐洲市場(chǎng)也都是這樣，當(dāng)?shù)孛癖妼?duì)政府的態(tài)度自然反映在了股市當(dāng)中。長(zhǎng)期來看，我還是有信心的，但短期來看會(huì)有一些反復(fù)。

李稻葵：四五年前英國(guó)石油BP在墨西哥灣出現(xiàn)了漏油事件，當(dāng)時(shí)美國(guó)要發(fā)動(dòng)一場(chǎng)巨大的法律運(yùn)動(dòng)討伐英國(guó)石油，這個(gè)時(shí)候英國(guó)首相飛到白宮直接講英國(guó)石油留下來戴罪立功比砍頭要好，同一幕會(huì)不會(huì)再次發(fā)生呢？美國(guó)會(huì)有什么反應(yīng)？

梅爾·卡維爾：我覺得這次的情況可能和當(dāng)年不太一樣，我相信德國(guó)總理會(huì)盡最大努力維護(hù)德國(guó)工業(yè)界聲譽(yù)。我其實(shí)并不認(rèn)為英國(guó)首相去白宮做工作有任何積極的影響，因?yàn)楫?dāng)時(shí)英國(guó)石油遭受的損失仍然很大，賠款的數(shù)目超過了正常水平，外國(guó)公司在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的。

李稻葵：感謝梅爾·卡維爾先生，您的這些回答包含了非常豐富的實(shí)戰(zhàn)信息，有很多來自第一線，可以馬上轉(zhuǎn)化為投資策略的重要信息。再次感謝您。

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