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是什么決定了A股的暴漲暴跌？除了政府干預(yù)市場(chǎng)引發(fā)的暴漲暴跌外，5月28日和6月4日的暴漲暴跌，背后的故事卻是另外的主角。今天的日記分析A股最近的暴漲暴跌。本文引用了大量參考文獻(xiàn)，因?yàn)槠臀捏w，我不一一列出。

昨天（6月4日）上證指數(shù)上演V型大反轉(zhuǎn)

5月28日，上證指數(shù)大跌6.5%

如何認(rèn)識(shí)A股當(dāng)前的行情性質(zhì)？

從A股的價(jià)格變動(dòng)速度、投資者參與程度、與股票相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)搜索量、朋友圈股票段子數(shù)量等指標(biāo)看，A股明顯已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)群眾運(yùn)動(dòng)模式。這個(gè)時(shí)候再去談?wù)摾硇酝顿Y已經(jīng)沒(méi)有意義。

現(xiàn)在典型的行情特征是一致性（牛市邏輯深入人心，但并未取得決定性勝利）、易變性（投資者的情緒和態(tài)度會(huì)瞬間改變）和不可預(yù)測(cè)性（一則低劣的謠言就可以改變投資者情緒甚至讓其做出買(mǎi)賣(mài)決策）。

股價(jià)運(yùn)動(dòng)一旦開(kāi)始具備群眾運(yùn)動(dòng)特征，就非常容易出現(xiàn)暴漲暴跌。因?yàn)槿罕娦袨榈囊恢滦裕ń鹑趯W(xué)稱之為羊群行為）會(huì)極大的推高股價(jià)，或者同時(shí)賣(mài)出股票，導(dǎo)致暴跌。而一致行為的背后，是投資者對(duì)價(jià)格變動(dòng)原因的不理解，或者說(shuō)，投資者對(duì)是否持有股票的“判斷”僅僅取決于股價(jià)的變動(dòng)。

當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，貪婪會(huì)讓大家爭(zhēng)先恐后購(gòu)入股票，而股價(jià)下跌，或者謠言引發(fā)的不安情緒蔓延時(shí)，恐懼會(huì)讓大家急著賣(mài)出股票。這就是暴漲暴跌的群體心理學(xué)基礎(chǔ)，此時(shí)，至于個(gè)體是否理性，已經(jīng)沒(méi)有探討的必要了。

當(dāng)然，從更加技術(shù)的角度看，我們可以把暴漲暴跌歸因于流動(dòng)性缺失，因?yàn)樾袆?dòng)的一致性導(dǎo)致了對(duì)手盤(pán)的消失。這就是漢能股票在5月20日24分鐘暴跌48%的微觀機(jī)制。流動(dòng)性導(dǎo)致的市場(chǎng)異動(dòng)，是目前全球常見(jiàn)的交易現(xiàn)象，比如今年3月18日的美元指數(shù)期貨、4月29日的德國(guó)國(guó)債暴跌等。流動(dòng)性缺失的背后是群體行為的一致性。

群眾自身是股價(jià)暴跌的原因，也是受害者

那么，最近的大跌是如何引發(fā)的呢？與119不同，5月28日和6月4日的大跌并無(wú)監(jiān)管層的不當(dāng)干預(yù)，基本面也并無(wú)確認(rèn)的信息。我們認(rèn)為，恰恰是群眾自身成為股價(jià)暴跌的原因，同時(shí)也是暴漲暴跌的受害者。

暴跌的根源來(lái)自于群眾內(nèi)心的恐懼。尤其對(duì)于很多老股民來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷過(guò)漫長(zhǎng)的熊市，對(duì)虧損記憶猶新。A股在短時(shí)間的飆漲，讓他們發(fā)自內(nèi)心的不安。這種不安，一方面來(lái)自于沒(méi)有認(rèn)清導(dǎo)致A股上漲的基本情形，另一方面，是恐懼心讓大腦自發(fā)聯(lián)想功能啟動(dòng)，搜索海馬體中的記憶殘片，這個(gè)記憶殘片，在528大跌中就是530。

對(duì)于老股民而言，530是一個(gè)慘痛的記憶。其實(shí)，530僅僅是一個(gè)符號(hào)，到底有多少人還能回憶起當(dāng)時(shí)的細(xì)節(jié)，我深表懷疑。真實(shí)的狀態(tài)是：市場(chǎng)對(duì)于股價(jià)上漲速度過(guò)快感到擔(dān)心，這種擔(dān)心情緒會(huì)相互傳遞，這時(shí)有人或者很多人同時(shí)回憶起了8年前的5月30日，恐懼情緒找到了“具象”，而群體行為的特點(diǎn)是，邏輯和理性的力量幾乎為零，他們只會(huì)被一個(gè)具體的符號(hào)或者一句口號(hào)所左右（比如，俠之大者，為國(guó)接盤(pán)）。

6月4日的大跌更是如此。市場(chǎng)情緒并未從528大跌中恢復(fù)過(guò)來(lái)，仍然處于膽戰(zhàn)心驚的狀態(tài)。6月4日凌晨，我所在的一個(gè)微信群，一個(gè)在普通股民中頗有影響的朋友跳出來(lái)問(wèn)是否確認(rèn)有利空。原本是美夢(mèng)時(shí)間，老股民無(wú)法安睡，這是怎樣的擔(dān)心？

過(guò)去兩天謠言滿天飛，包括征收資本利得稅、印花稅提高、某券商通知客戶清倉(cāng)等。實(shí)際上，我們只需要一點(diǎn)理性去分析，就可以知道這些謠言是多么的荒謬和低劣（比如，券商有動(dòng)力讓自己的客戶不再交易嗎？）。

然而，正如我前面論述的，群眾最喜歡的就是打動(dòng)他們的“具象”或者“口號(hào)”，他們聽(tīng)到這些謠言，正好與他們的內(nèi)心不安相吻合，從而讓他們的緊張感得到釋放。借助互聯(lián)網(wǎng)，謠言以不可思議的速度傳播，很快就擊碎了投機(jī)者脆弱的心。賣(mài)出，成為他們今天共同的選擇。

從事交易的時(shí)間越久，越容易對(duì)世界和人性產(chǎn)生懷疑，這可能是很多交易員患上抑郁者的原因。然而，真正的交易員都是天生樂(lè)觀派，否則無(wú)法從事高度挫折感的職業(yè)。

監(jiān)管層應(yīng)該繼續(xù)依法治市

接下來(lái)我從一個(gè)交易員的角度，談?wù)劚O(jiān)管層和投資者該如何應(yīng)對(duì)目前復(fù)雜的市場(chǎng)形勢(shì)。

群眾運(yùn)動(dòng)本身只是一種社會(huì)現(xiàn)象，并無(wú)絕對(duì)的壞或者絕對(duì)的好。監(jiān)管層應(yīng)該堅(jiān)定市場(chǎng)化和法治化的思路。從這點(diǎn)看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)越做越好。加大股票供給，加大IPO制度改革，讓資本市場(chǎng)真正成為企業(yè)融資的重要來(lái)源，堅(jiān)決打擊不法行為是監(jiān)管層維護(hù)市場(chǎng)信心的根源。

可能有人擔(dān)心股市過(guò)火會(huì)帶來(lái)實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的荒廢。我個(gè)人認(rèn)為這種擔(dān)心是多余的。中國(guó)資本市場(chǎng)今年的股票融資額很可能會(huì)超過(guò)1萬(wàn)億，如果算上企業(yè)債和場(chǎng)外的股權(quán)市場(chǎng)，直接融資額很可能會(huì)達(dá)到歷史記錄，這對(duì)一個(gè)以間接融資為主的經(jīng)濟(jì)體而言，是一個(gè)非常積極的變化。這就是火熱的股市對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最大利好。試想，那么多新三板的企業(yè)，他們可能在銀行拿到貸款嗎？

股市波動(dòng)率越高，投資收益率越低

群眾運(yùn)動(dòng)有其自身的發(fā)展規(guī)律，中國(guó)牛市有非常堅(jiān)定的經(jīng)濟(jì)基本面基礎(chǔ)。前段時(shí)間有個(gè)非常錯(cuò)誤的口號(hào)叫“國(guó)家牛市”，仿佛告訴股民是國(guó)家希望大家去炒股，這是非常危險(xiǎn)的幻覺(jué)。這也是某種意義的利用群眾運(yùn)動(dòng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，凡是試圖利用群眾運(yùn)動(dòng)的舉動(dòng)都是非常危險(xiǎn)的，比如慈禧太后想利用義和團(tuán)來(lái)跟外國(guó)勢(shì)力對(duì)抗，最后的結(jié)局是被迫流亡西安一年半，如果不是李鴻章的斡旋，慈禧險(xiǎn)些人頭落地。

19世紀(jì)的法國(guó)學(xué)者勒龐對(duì)人類群體行為特征做出了最廣為人知的描述。勒龐認(rèn)為當(dāng)許多的個(gè)人一旦構(gòu)成一個(gè)群體時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生獨(dú)特的集體心理，這種集體心理通過(guò)彼此情緒上的相互感染，會(huì)使得個(gè)人不由自主的喪失理性思考的能力，頭腦變得簡(jiǎn)單化，盲從并且相互模仿彼此的行為。勒龐筆下的群體是基于情緒的、非理性的甚至是瘋狂的群體，他們行為的方向和力度不可預(yù)測(cè)。  

對(duì)于任何群眾運(yùn)動(dòng)，都只能用疏導(dǎo)的方法，通過(guò)解決根本的經(jīng)濟(jì)基本情形來(lái)解決，而不是去利用或者對(duì)抗群眾運(yùn)動(dòng)。

降低市場(chǎng)波動(dòng)率的一個(gè)關(guān)鍵因素是投資者自身的修養(yǎng)

投資者通過(guò)大跌，會(huì)逐漸明白一個(gè)道理：股市波動(dòng)率越高，投資收益率越低。很多人在抱怨被洗盤(pán)出去，這就是波動(dòng)率過(guò)高的一個(gè)負(fù)面影響。所以，降低波動(dòng)率，符合每個(gè)股市參與者自身的利益。

不傳播不經(jīng)證實(shí)的各種消息

寫(xiě)到這里我知道自己該停筆了，因?yàn)槿诵允呛茈y改變的，除非是自身的反省與學(xué)習(xí)。不過(guò)，我還是談?wù)勛约旱目捶?，與有心人探討。

神經(jīng)科學(xué)通過(guò)大量實(shí)驗(yàn)證明，大腦的決策機(jī)制分為理性決策和非理性決策。非理性決策部分是人類原始大腦部分，這個(gè)部分負(fù)責(zé)追求滿足感和求生本能。非常遺憾的是，人類目前的許多行為都是基于原始大腦。尤其是在充滿不確定性的金融市場(chǎng)。偉大的投機(jī)者利弗莫爾說(shuō)過(guò)，投機(jī)客最容易犯的錯(cuò)誤是，貪婪、恐懼、懶惰（Mental-lazy，是希望盡量減少大腦的消耗而做出復(fù)雜決策，比如買(mǎi)什么股票）和希望（是盼望市場(chǎng)按照對(duì)自己有利的方向運(yùn)行）

加強(qiáng)獨(dú)立性。堅(jiān)持獨(dú)立思考，讓自己盡量遠(yuǎn)離群眾運(yùn)動(dòng)的洪流。增加系統(tǒng)的異質(zhì)性，就會(huì)降低系統(tǒng)的波動(dòng)性。

堅(jiān)持?jǐn)嗌犭x的生活方式。盡量減少不真實(shí)的信息輸入，不傳播未經(jīng)證實(shí)的各種消息，增強(qiáng)對(duì)人性和歷史的理解。

逐步學(xué)會(huì)去把事情做正確而不是關(guān)心結(jié)果。對(duì)于投機(jī)行業(yè)，過(guò)程遠(yuǎn)比結(jié)果重要。

歷史經(jīng)驗(yàn)無(wú)數(shù)次證明，一個(gè)社會(huì)的福祉有相當(dāng)?shù)倪\(yùn)氣成分。無(wú)數(shù)國(guó)家在跨越人均GDP1.5萬(wàn)美元時(shí)會(huì)面臨很多挑戰(zhàn)，中國(guó)也不例外。中國(guó)經(jīng)濟(jì)有難得的體量和結(jié)構(gòu)多元化，當(dāng)然，問(wèn)題也非常多。

現(xiàn)在的A股牛市，可能是社會(huì)發(fā)展中一個(gè)非常重要的成分，在中國(guó)金融體系轉(zhuǎn)型中有重要作用。每一個(gè)參與其中的投資者，即是幸運(yùn)的，也是不幸的，這個(gè)不幸的來(lái)源，更多是來(lái)自自身。通過(guò)提高投資者自身的修養(yǎng)，增進(jìn)自身的財(cái)富和人生體驗(yàn)，同時(shí)也是為了一個(gè)更好的社會(huì)貢獻(xiàn)力量。

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