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【文/ 觀察者網(wǎng)專欄作者 吳幼珉】

美聯(lián)儲12月19日宣布再加息，道指、納指和標普500在12月17日至22日的一周內(nèi)分別下跌了6.87、8.36和7.05%，其中道指在一周內(nèi)就下跌了1655點，22日收報22445點。22日跌市當天，美股成交顯著增加，顯示三大指數(shù)仍在尋底。

果不其然，12月24日，美股延續(xù)了上周的跌勢，三大股指均跌超2%。

將股指作為“政績”之一的特朗普，當然把鍋甩給了美聯(lián)儲。

美聯(lián)儲聲明把明年利率調(diào)整的次數(shù)從三次減為兩次，還有分析師認為，美聯(lián)儲在特朗普的壓力下，2019年可能不會加息。但由于加息后經(jīng)濟的具體表現(xiàn)、貿(mào)易摩擦、油價等許多因素是未知的，眼下難以估計美國加息周期何時結(jié)束以及明年加息的實際次數(shù)。

當前，美國就業(yè)仍在增長。近3個月的失業(yè)率維持在3.7%的歷史最低水平。2017年9月到2018年9月，美國工資上漲了2.9%；消費增長，9月的年通貨膨脹率為2.3%。

現(xiàn)在美國聯(lián)邦基準利率區(qū)間已經(jīng)升至2.25到2.5%，美聯(lián)儲短期利率正處于十多年來的高位，但絕對值并非處于高水平，經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不特別壞?？捎捎陂L年超低利率和量化寬松的貨幣環(huán)境，美股至今年第3季度已經(jīng)歷了10年牛市；美股比美國實體經(jīng)濟表現(xiàn)好，而且股價偏高。

美聯(lián)儲2015年12月開啟加息周期以來，9次加息和縮表的速度并不特別快。當美元利息從超低息向低息環(huán)境演變的時候，美股指數(shù)卻仍在上升，也在情理之中。

特朗普的減稅方案一時間有助提高企業(yè)的流動性和盈利能力，甚至社會消費，減稅和關稅壁壘有利資金流向美國，確實有助牛市的持續(xù)。

然而，美國2018財年的財政赤字達7820億美元，為近6年的新高；2019年財年還可能破10000億美元。美國的共和黨總統(tǒng)喜歡減稅，而特朗普已經(jīng)幾番減稅，以后減稅空間有限。

要振興美國制造業(yè)，僅僅依賴關稅壁壘和減稅也是不足夠的。反之，在那些對經(jīng)濟短暫起效的利好消息被市場消化后，美國的“雙赤”問題卻更突出地擺在人們的面前。

多個機構調(diào)低了對美國經(jīng)濟的預期；美聯(lián)儲亦然，它把今年預期經(jīng)濟增幅從9月估計的3.1%調(diào)整至3%；2019年的經(jīng)濟增幅則從2.5%降至2.3%。

美聯(lián)儲根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍穩(wěn)步加息和縮表，在美元利息從低息向中性環(huán)境演變的時候，加息對市場的影響就從量變轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)變，引起近來美股的大幅回落。

技術層面的不利信號不斷出現(xiàn)。雖然不排除美股在圣誕節(jié)假期后有技術反彈的機會，卻難以改變美股下行的格局。

特朗普的“苦日子”在后頭

美聯(lián)儲逐步改變貨幣政策卻引來美股大跌，反映美股股價脫離了基本面。存在著泡沫，加息才會對股市產(chǎn)生那么大的沖擊；有了泡沫，自然會有破滅的時候。

未來一段時間，美股最可能的變化要么是逐步下調(diào)，要么是崩盤，抹去“特朗普升市”的機會是存在的。因此，美股這次下跌的幅度可能較大，歷時也會較長。

美國總統(tǒng)往往喜歡在任內(nèi)有一個低息環(huán)境和財政赤字，他們也會重視金融市場表現(xiàn)，股市向好，他們的施政能較暢順。

共和黨在美國中期選舉的表現(xiàn)是過得去的，與特朗普的擁護者對其施政的認可程度有關，至少這些群體沒有流散。但情況似乎出現(xiàn)了變化，美股升市恐怕熬不過2018年，對特朗普的國內(nèi)支持度會有消極影響。

近日，美國媒體盛傳特朗普由于不滿美聯(lián)儲加息，有意“炒掉”主席鮑威爾。美方官員及后作出否認，兩人還在周末秘密會面磋商，雖然減低了金融市場大地震和美國總統(tǒng)挑戰(zhàn)法律的可能性，但從周一的反映看，市場對前景并不看好。對于好事的旁觀者來說，一場大戲也許還在后頭。

而在金融市場之外，“通俄門”等針對特朗普的調(diào)查目前正在深入。為從輕處罰，特朗普競選期間的核心幕僚和前國家安全事務顧問弗林可能會協(xié)助調(diào)查，后續(xù)發(fā)展對特朗普的影響會相當不利。

在特朗普突然宣布將從敘利亞撤軍后，馬蒂斯宣布將于明年2月底不再擔任美國國防部長，如此等等，都顯示特朗普在未來一段日子會不太好過。

對貿(mào)易摩擦的影響

當前，中美都兼用財政政策作為下一階段振興經(jīng)濟的工具，兩國經(jīng)濟卻各有各的難處，也都有不同程度的下行壓力。

美國實體經(jīng)濟在這一回景氣循環(huán)中的擴張力道不強；特朗普采取的財政政策對經(jīng)濟的促進作用比預期的要短半年至一年時間，美國經(jīng)濟的增長率看來大概率已經(jīng)見頂。

而政策過度向資本利益傾斜也引起許多不滿。一些美國人抱怨特朗普搞的是個人秀，現(xiàn)在時態(tài)的發(fā)展表明他的政策績效有限，而且政策不能持久。

中國去杠桿以減低金融風險，短期卻沖擊了市場情緒。股市對中國實體經(jīng)濟的影響比美國小，但中國2018年股市的表現(xiàn)也是許多國人的“心病”。如何在新時期解決長期以來存在的股市問題——讓市場與實體經(jīng)濟表現(xiàn)掛鉤，讓市場切實幫助實體經(jīng)濟，對中國社會依然是一個挑戰(zhàn)。

中國實體經(jīng)濟雖然承受壓力，但還是在以大國里相當高的速度持續(xù)增長，而股市有升必有跌，又跌也必有升。中國股市今年已經(jīng)大幅調(diào)整， A股何時能夠轉(zhuǎn)強也值得關注。

特朗普發(fā)動的貿(mào)易戰(zhàn)會推高美國的通脹和息口，而利好消息能抑制美股持續(xù)或大幅下跌。因此，美股目前的大幅波動實際上會增加特朗普政府急于與中國等國家達成協(xié)議的心情。

相比之下，平穩(wěn)的經(jīng)濟增長、制度改革和創(chuàng)新，則可以讓中國在貿(mào)易談判中有更大的回旋空間。

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