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【文/滕泰、張海冰】

2022年一季度，中國GDP同比增長4.8%，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長9.3%，社會消費品零售總額同比增長3.3%，投資和消費增速失衡現(xiàn)象越發(fā)顯著，而從對GDP增長的貢獻率來看，靠投資拉動經(jīng)濟增長明顯不可持續(xù)。

中國經(jīng)濟的增長動力正在由投資向消費轉(zhuǎn)型，就像一臺火車頭從以蒸汽為動力，轉(zhuǎn)換到以電能為動力，必須有相應的宏觀管理觀念和機制來配合。但無論是經(jīng)濟決策機構，還是相當多的學術界人士，至今仍然在強調(diào)基建投資是穩(wěn)增長的重要抓手，而對于消費的重視，還遠遠不夠。

近期國務院常務會議強調(diào)消費對經(jīng)濟的持久拉動力，這是一個值得重視的政策戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的開始，只有切實轉(zhuǎn)變觀念，盡快將穩(wěn)增長重點調(diào)整到以消費為主的方向上來，并對相應的機制和政策進行深度轉(zhuǎn)型，穩(wěn)增長政策才能取得實效。

01

為長期投資規(guī)模下降1/3以上做好準備

投資驅(qū)動經(jīng)濟增長，是工業(yè)化和城鎮(zhèn)化階段的“特殊現(xiàn)象”。只有在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程快速推進的階段，才需要大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，來建設基礎設施、工業(yè)生產(chǎn)能力和城鎮(zhèn)住宅，使得投資成為相當長時間內(nèi)拉動經(jīng)濟增長的主要需求動力。這一階段過后，基礎設施建設投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資這三大類投資都將不可避免地進入維護性投入階段，不可能維持高速城鎮(zhèn)化和工業(yè)化階段的巨大增長規(guī)模，這是一個十分淺顯但是又被大多數(shù)人忽略的道理。

2011年，中國城鎮(zhèn)化率達到51.27%，歷史上首次有超過一半的中國人在城鎮(zhèn)居住和生活，標志著中國城鎮(zhèn)化的高峰階段已過，到2021年這一比例已經(jīng)達到64.72%；2012年，中國第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重首次超過第二產(chǎn)業(yè)，到2021年，第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的比重已經(jīng)達到53.3%，標志著中國快速工業(yè)化的高峰階段已過，中國增長的動力結構開始深度轉(zhuǎn)型。

例如，中國高鐵里程、高速公路里程全球第一，未來還有多大空間去建橋修路？中國14億人，過去30年間房產(chǎn)建設量占了全世界的一半，人均住房建筑面積已經(jīng)超過40平方米，未來還有多少新建住房空間？在500種主要工業(yè)產(chǎn)品中，中國有40%以上產(chǎn)品的產(chǎn)量世界第一，新增產(chǎn)能未來還有多大空間？美國、歐洲、日本等國家在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的高速推進時期，也曾主要由投資驅(qū)動，然而當基本完成州際公路網(wǎng)等建設后，大規(guī)?；ㄍ顿Y基本就結束了。

有學者引用官方和人均數(shù)據(jù)認為，目前“基建投資項目儲備充足”，但根據(jù)我們和專業(yè)機構的調(diào)研，這一說法可能與現(xiàn)實有較大差距。目前各地方普遍缺少有市場回報的優(yōu)質(zhì)項目，在申報專項債項目時往往需要拼湊、“注水”，甚至出現(xiàn)了不少弄虛作假的現(xiàn)象。從已經(jīng)建成的項目運行狀況來看，普遍存在回報現(xiàn)金流不及預期，項目投入運營即虧損的情況。而從地方財力來看，盡管地方債風險整體可控，但部分經(jīng)濟落后地區(qū)的地方債務風險仍然在上升，2021年，城投非標違約事件由上年的28起增至31起，涉及城投企業(yè)由38家增至42家。因此，現(xiàn)階段如果繼續(xù)依靠投資穩(wěn)增長，留下的可能不再是當期的需求和未來的供給，而是當下的虛假繁榮和未來的虧損和壞賬。

從固定資本形成總額占2020年GDP的比重來看，美國、歐元區(qū)、日本、加拿大和印度分別為21.38%、21.89%、25.30%、23.26%和27.09%，同期中國這一比值為42.88%。中國固定資本形成總額占GDP的比重將不可避免地向發(fā)達國家的比值靠攏。

2021年，中國GDP規(guī)模為114萬億元，全社會固定資產(chǎn)完成額為55.29萬億元，占GDP的比重為48.34%。如果未來10年中國GDP增長為4%~5%，則10年后中國GDP增長將到150萬億~180萬億元，而投資占比極有可能降到與歐美相當?shù)?0%左右，則對應的每年新增投資規(guī)模只有30萬億~40萬億元，未來投資增速將不可避免地出現(xiàn)零增長、負增長，對GDP增長的貢獻率也可能階段性為負，我們的統(tǒng)計部門、決策部門，對此有沒有充分的認識和思想準備？有沒有與這樣的增長動力結構切換相匹配的經(jīng)濟決策和管理機制調(diào)整呢？

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2019年固定資產(chǎn)投資完成額（不含農(nóng)戶）為55.15萬億元，比2018年的63.56萬億元下降13.2%；2020年為51.89萬億元，比2019年下降5.9%。2019和2020年的固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）名義總額增速已是負數(shù)，而國家統(tǒng)計局公布的2021年全社會固定資產(chǎn)投資完成額再次實現(xiàn)了4.9%的同比增長。這是統(tǒng)計部門調(diào)整可比統(tǒng)計口徑對數(shù)據(jù)的修正來實現(xiàn)的，但如果今后中國的固定資產(chǎn)投資規(guī)模降到50萬億元以下甚至更低，還要靠調(diào)整統(tǒng)計口徑來實現(xiàn)正增長嗎？

02

從50%到80%，消費成主要增長動力

從中國三大需求對GDP增長的貢獻率來看，2008年，最終消費的GDP增長貢獻率為44%，而資本形成總額的GDP貢獻率為53.3%；到2021年，最終消費的GDP增長貢獻率已經(jīng)升至65.4%，而資本形成總額對GDP增長貢獻率降至20.9%，中國經(jīng)濟悄然進入以消費為主要需求動力的時代。

在城鎮(zhèn)化和工業(yè)化后期，消費成為拉動經(jīng)濟增長的主要動力是普遍的經(jīng)濟規(guī)律。以美國為例，2021年最終消費對GDP增長的貢獻率達到美國GDP的92.98%，私人投資的貢獻率為29.65%，政府消費支出和投資的貢獻率只有1.58%，凈出口貢獻率為-24.39%。與發(fā)達國家相比，中國消費對GDP增長的貢獻率還有相當大的提升空間，這是中國短期穩(wěn)增長和長期可持續(xù)發(fā)展的主要需求動力。

從最終消費在GDP占的比重來看，2020年最終消費在美國GDP中所占的比重達到81.73%，德國達到73.13%，加拿大達到79.81%，日本達到74.48%，印度達到71.08%。整體來看，后工業(yè)階段的經(jīng)濟體大多是以消費為主的增長動力結構，中國最終消費占GDP的比重為54.82%，未來必然逐步提高到70%~80%之間。