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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 何處擊】

“軟銀”要退出中國了？昨晚，在投資圈，這樣一個(gè)消息震動(dòng)了市場(chǎng)，吸引了大量的眼球。事實(shí)究竟如何？

日本投資巨頭軟銀運(yùn)營著1000億美元規(guī)模的愿景基金（Vision Fund），是中國初創(chuàng)企業(yè)最知名的投資方之一。

該公司社長(zhǎng)孫正義日前在東京的發(fā)布會(huì)上表示，中國的監(jiān)管舉措變得不可預(yù)測(cè)且廣泛，因此軟銀及其基金擬推遲在中國的進(jìn)一步投資，直到風(fēng)險(xiǎn)變得更加明確，其“觀望”期將達(dá)一至二年。

對(duì)此，老何有三個(gè)方面的解讀，供讀者參考。

“軟銀”首席執(zhí)行官孫正義@視覺中國

第一，市場(chǎng)不必過度解讀這個(gè)所謂的“軟銀撤退”。這里有個(gè)概念要分清，就是“軟銀中國”和“軟銀愿景基金”。

軟銀愿景基金是由日本軟銀集團(tuán)于2016年發(fā)起、在2017年成立的全球最大的私募股權(quán)科技投資基金。截至目前，軟銀集團(tuán)共成立了兩期愿景基金，每期募集的資金規(guī)模約千億美元。

軟銀集團(tuán)本周二發(fā)布的是2021財(cái)年第一財(cái)季（4-6月）軟銀集團(tuán)和愿景基金的合并財(cái)報(bào)，孫正義就是在這個(gè)財(cái)報(bào)會(huì)議上表示的。此前，軟銀愿景基金有三分之一的投資在中國，之后有所縮減，截至目前，總投資比例為23%。但從今年4月起，軟銀愿景基金II期在中國的新投資比例已經(jīng)下降到11%左右，90%的投資在中國之外。

8月11日晚，軟銀中國資本則對(duì)外發(fā)布聲明稱，軟銀中國資本注意到相關(guān)的媒體報(bào)道，對(duì)于日本軟銀集團(tuán)在中國的投資策略我們不予置評(píng)，軟銀中國資本將一如既往地致力于在中國投資優(yōu)秀的高科技和高成長(zhǎng)性企業(yè)。

所以，很多人是誤讀了，孫正義的表態(tài)其實(shí)代表的是本來就投資很分散、并且年初就在降低對(duì)華投資的愿景基金，而不代表軟銀對(duì)中國的全部投資姿態(tài)。

第二，為什么孫正義選擇這個(gè)時(shí)間點(diǎn)做出這個(gè)決定？中國對(duì)“軟銀愿景基金”的重要性太高了。

愿景基金I期投資了滴滴、滿幫，愿景基金II期投資了京東物流、掌門教育、滿幫和叮咚買菜。財(cái)報(bào)顯示，7家投資企業(yè)的成功上市幫助愿景基金提振了第一財(cái)季業(yè)績(jī)，其中滴滴、滿幫、京東物流、掌門教育、叮咚買菜等5家為中國企業(yè)，軟銀愿景基金與滴滴相關(guān)的收益為32.47億美元。愿景基金投資的這5家中國公司對(duì)它第一財(cái)季（4-6月）的利潤(rùn)影響有多大呢？根據(jù)財(cái)報(bào)，愿景基金及其400億美元的后續(xù)基金在4至6月的凈投資收益總額約為26億美元；而上一季度收益高達(dá)580億美元。

“軟銀”愿景基金I期和愿景基金II期的主要投資企業(yè)（新上市企業(yè)）

愿景基金投資的中國企業(yè)，和軟銀早期的投資風(fēng)格有了明顯的差別。軟銀中國資本成立于2000年，曾投資了阿里巴巴、淘寶網(wǎng)、分眾傳媒、萬國數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也曾投資了神霧環(huán)保、普麗盛、迪安診斷、理邦儀器、華大基因等實(shí)業(yè)類企業(yè)。而愿景基金基本上專注于投資互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。有分析師評(píng)價(jià)說，軟銀愿景喜歡的企業(yè)，都是在一個(gè)大市場(chǎng)（如中國）內(nèi)，通過互聯(lián)網(wǎng)手段整合碎片化的C端市場(chǎng)，掌握大數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)壟斷，此言可為借鑒。

這種愿景邏輯，其實(shí)與當(dāng)前中國的政策監(jiān)管邏輯是有所沖突的。尤其是，愿景的投資邏輯太激進(jìn)了，就會(huì)不自覺地成為被監(jiān)管的目標(biāo)。前文所述的5家上市企業(yè)中，滴滴和滿幫已經(jīng)被啟動(dòng)國家安全審查，掌門教育所在的教培行業(yè)遭遇了“雙減”整頓。比滴滴早一天在美國上市的叮咚買菜雖然尚未遭遇監(jiān)管風(fēng)暴，可是其數(shù)據(jù)安全和勞務(wù)管理等潛在問題也頻頻被媒體所質(zhì)疑。

不難看出，孫正義對(duì)中國的態(tài)度一定是經(jīng)過慎重考慮的，在不能明確未來監(jiān)管指向的情況下，選擇觀望不難理解。

第三，未來中國的投資市場(chǎng)會(huì)不會(huì)受孫正義的這個(gè)表態(tài)影響？我們認(rèn)為，影響非常小。

中國在疫情后大力重塑了貿(mào)易和資本市場(chǎng)的監(jiān)管邏輯。抗疫的勝利讓全體中國人民認(rèn)識(shí)到，堅(jiān)持社會(huì)主義中國的“人民利益至上”的執(zhí)政思維，方是增進(jìn)政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)公平的根本。

在這種邏輯下，無論是對(duì)螞蟻金服、阿里、滴滴、滿幫的審查監(jiān)管，還是關(guān)于教培行業(yè)的雙減政策，都是為了保護(hù)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)內(nèi)千千萬萬個(gè)體的權(quán)益不受到平臺(tái)擠壓。在完成調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)處置后，這些行業(yè)都會(huì)迎來更健康更長(zhǎng)足的發(fā)展。

我們相信，孫正義不久后就會(huì)重新看好中國，因?yàn)橹袊袌?chǎng)的每一次的調(diào)整都是走向更大勝利的開始，就像他2000年做出的那次選擇一樣。

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