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【文/管清友 如是金融研究院院長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家】

2017年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議是十八大以來最晚的一次，但卻是最重要的一次。之所以最重要，是因為最特殊：

第一，特殊的政治。

每年的會議都會對下一年做一個定位，去年對2017年的定位是“實施十三五規(guī)劃的重要一年”，今年的定位顯然高出了不止一個檔次：“貫徹黨的十九大精神的開局之年，改革開放40周年，決勝全面建成小康社會、實施十三五規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年”。四個時間節(jié)點(diǎn)疊加在過去幾年從來沒出現(xiàn)過，而且個個都是大事。

第二，特殊的經(jīng)濟(jì)。

中央從來都是問題導(dǎo)向，以往幾年的問題很清楚，政策布局也自然很清楚。

比如2013年經(jīng)濟(jì)過熱，政策就緊縮。2014年經(jīng)濟(jì)衰退，政策就刺激。2015年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，政策就中性，2016年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇甚至過熱，政策就收緊。

但今年特殊了，說好不好，說壞不壞，有的地方好的出奇，有的地方又差的驚人，歸根到底，是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)束了齊步走的一致性階段，政策也很難一刀切，難度越來越大。

第三，特殊的市場。

2014年債券牛，2015年股票牛，2016年商品和地產(chǎn)牛，2017年貨幣牛，十八大以來大類資產(chǎn)跟著經(jīng)濟(jì)周期輪動的邏輯非常清晰，但現(xiàn)在問題來了，一個完整的大類資產(chǎn)周期已經(jīng)結(jié)束，再加上金融強(qiáng)監(jiān)管的沖擊，明年的投資方向似乎是近年來最不確定的一次。

過去我們習(xí)慣于給每年的會議一個定調(diào)。2013年是緊，2014年是松，2015年是松，2016年是緊，但2017年真的不一樣。

從三個特殊的實際情況出發(fā)，明年的政策基調(diào)既不是緊縮，也不是寬松，而是沒有基調(diào)。如果非要給今年的會議提煉一個基調(diào)，那就是“防風(fēng)險”。

今年會議和往年最大的區(qū)別是，不只部署了未來1年的八個重點(diǎn)任務(wù)，還錨定了未來3年的三大攻堅戰(zhàn)，其中排在第一位的就是：防范和化解重大風(fēng)險。

12月初政治局會議已經(jīng)提前劇透，但很多人可能還沒有意識到攻堅戰(zhàn)的重要性。這不是短期內(nèi)抑制資產(chǎn)泡沫那么簡單，而是要在長期內(nèi)“將防風(fēng)險進(jìn)行到底”。

防的是什么風(fēng)險？會議給出了明確的答案：金融風(fēng)險。不管是地產(chǎn)、實體還是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險，根子都在金融，核心是管住不合理的杠桿。

對企業(yè)來說，不要脫離了自己的能力范圍，利用過度的杠桿支撐過于龐大的資產(chǎn)，萬達(dá)不是挨板子的第一個，也不會是最后一個。

對個人來說，不要用現(xiàn)金貸去買房，也不要濫用自己的信用，征信將更加嚴(yán)格。

對金融機(jī)構(gòu)來說，通道業(yè)務(wù)將成為歷史，牌照將越來越規(guī)范，游離在監(jiān)管之外的違法違規(guī)金融活動將被清理。

對政府來說，不要變相融資，不要明股實債，不要承諾回購，政府舉債的歪門邪道將被徹底堵死。

一切的宏觀政策也要為防風(fēng)險服務(wù)，但防風(fēng)險在不同的場景之下有著不同的含義。

第一種場景：如果經(jīng)濟(jì)開啟新周期，增長和通脹明顯上行，那么防風(fēng)險意味著政策收緊，抑制經(jīng)濟(jì)過熱。

第二種場景：如果經(jīng)濟(jì)回到老路，增長和通脹大幅下行，那么防風(fēng)險意味著政策放松，維護(hù)經(jīng)濟(jì)底線。

第三種場景：如果經(jīng)濟(jì)波動不大，小幅下行或者小幅上行，那么防風(fēng)險意味著保持貨幣財政政策的定力，把重心放在監(jiān)管和整頓上。

不管從經(jīng)濟(jì)的客觀情況還是這次會議的主觀信號來看，第三種場景出現(xiàn)的可能性更大。