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（文/霍東陽(yáng) 編輯/張廣凱）

4月1日，老鋪黃金發(fā)布公告稱，香港聯(lián)交所批準(zhǔn)公司三名股東（北京紅喬金季咨詢顧問(wèn)有限公司、陳國(guó)棟、天津金橙企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)）持有的約4,039萬(wàn)股非上市股份將被轉(zhuǎn)換為H股，并可在市場(chǎng)上自由買賣。根據(jù)公告，此次轉(zhuǎn)換完成后，H股占比將從19.72%躍升至80.28%。

老鋪黃金財(cái)報(bào)

自上市以來(lái)，老鋪黃金股價(jià)持續(xù)狂飆。自2024年6月的發(fā)行價(jià)40.50港元/股飆升至833.5港元/股（以4月2日開盤價(jià)計(jì)算），暴漲1958%。有媒體分析稱，老鋪黃金股價(jià)的暴漲一方面與公司經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)金價(jià)息息相關(guān)，另一方面與股權(quán)高度集中脫不開關(guān)系，“流通股少，也就意味著更低的成本可以將股價(jià)推至更高位。”

就公司經(jīng)營(yíng)層面而言，老鋪黃金經(jīng)營(yíng)效率遠(yuǎn)超同行。3月31日晚，老鋪黃金發(fā)布上市后的首個(gè)年報(bào)。2024年，老鋪黃金錄得營(yíng)業(yè)收入85.06億元，同比增加167.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.73億元，同比增加254.83%。

老鋪黃金財(cái)報(bào)

其中，老鋪黃金門店收入達(dá)到74.50億，線上平臺(tái)的收入為10.55億，分別同比增長(zhǎng)164.3%和192.2%。報(bào)告期間，線上平臺(tái)產(chǎn)生的收入較前一年同期有所提升，在2024年天貓雙11期間，線上旗艦店登頂珠寶店鋪銷售榜首。不過(guò)，老鋪黃金的營(yíng)收主要依賴線下門店。

老鋪黃金財(cái)報(bào)

截至2024年底，老鋪黃金在15個(gè)城市布局36家自營(yíng)門店，SKP系和萬(wàn)象城系分別占據(jù)5家和11家，且集中于高凈值人群聚集的一二線城市核心商圈。報(bào)告期內(nèi)，老鋪黃金新增門店7家，優(yōu)化及擴(kuò)容門店4家，并計(jì)劃2025年再開8家。

此外，2024年，老鋪黃金在單個(gè)商場(chǎng)平均實(shí)現(xiàn)的銷售業(yè)績(jī)約3.28億。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年在所有知名珠寶品牌（含國(guó)際、國(guó)內(nèi)珠寶品牌）中，老鋪黃金在中國(guó)內(nèi)地的單個(gè)商場(chǎng)平均收入、坪效均排名第一，比肩高端奢侈品牌。在之后的報(bào)告會(huì)上，老鋪黃金創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)徐高明更是放出狠話，“10億才是我們的追求，店效達(dá)不到5億元就去掉?！?

同時(shí)，老鋪黃金的股價(jià)也與黃金價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)。自老鋪黃金2024年6月上市以來(lái)，滬金價(jià)格從560元漲至2025年3月的710元，約上漲27%。

東吳證券研報(bào)

東吳證券分析師認(rèn)為，這某種程度上與老鋪黃金一口價(jià)的定價(jià)策略有關(guān)。不同于其他黃金珠寶品牌每日調(diào)整金價(jià)，且一口價(jià)產(chǎn)品占比相對(duì)較低（約為30-40%），老鋪黃金在金價(jià)上漲的過(guò)程中的調(diào)價(jià)有一定延遲性，通常每年只會(huì)調(diào)價(jià)兩次。

這一策略使得之前已經(jīng)購(gòu)買產(chǎn)品的消費(fèi)者，以及有意愿即將購(gòu)買老鋪黃金產(chǎn)品的消費(fèi)者，會(huì)覺(jué)得老鋪的產(chǎn)品“變劃算了”，從而進(jìn)一步吸引客流，帶來(lái)了“排長(zhǎng)隊(duì)”、“供不應(yīng)求”等情況，這或許也對(duì)老鋪黃金的股價(jià)產(chǎn)生了積極影響 。

有媒體分析稱，老鋪黃金的策略更偏向于奢侈品牌。傳統(tǒng)的黃金首飾企業(yè)看重的是交易行為，在首飾和黃金的差價(jià)中牟利，而老鋪黃金提供的更像是具有穩(wěn)定性的、保值的產(chǎn)品。

另一面，老鋪黃金股權(quán)高度集中。根據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)報(bào)道，公司實(shí)際控制人徐東波、徐高明合計(jì)控制上市公司67.66%的股份。公司前5大股東合計(jì)持有14297.65萬(wàn)股，占上市后已發(fā)行股份總數(shù)的84.92%；前十大股東合計(jì)持有15257.23萬(wàn)股，占上市后已發(fā)行股份總數(shù)的90.62%。

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H股全流通獲批后，盡管流動(dòng)性提升理論上應(yīng)提振市場(chǎng)信心，但股價(jià)卻逆勢(shì)下跌，部分投資者擔(dān)憂，解禁壓力可能引發(fā)大股東拋售潮。4月2日，老鋪黃金收?qǐng)?bào)833.5港元/股，跌幅3.97%。

值得注意的是，6月28日，老鋪黃金將面臨上市之后最大數(shù)量限售股的解禁。公司上市前的12名股東合計(jì)持有的14264.25萬(wàn)股股份將迎來(lái)解禁，這部分股份占到老鋪黃金全部股本的86.44%。若疊加H股全流通釋放的增量股份，市場(chǎng)供給短期內(nèi)或?qū)⑦h(yuǎn)超需求。

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