觀察員
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阿里史詩級時刻：新增香港為主要上市地
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周毅是故意的還是不小心？
何為雙重主要上市？和第二上市區(qū)別在哪？
2007年，阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)曾在香港聯(lián)交所上市；2014年，阿里巴巴籌劃整體上市，彼時阿里首先考慮的目的地就是香港聯(lián)交所，還開展了相關(guān)路演。但由于相關(guān)限制等原因，阿里最終轉(zhuǎn)赴紐交所。2019年11月，阿里巴巴在香港第二上市。
新華社
第二上市和雙重主要上市，它們的區(qū)別在哪里？
第二上市，即二次上市（secondary listing），它指的是一家公司在兩地上市相同類型的股票，并通過國際托管行和證券經(jīng)紀(jì)商實(shí)現(xiàn)股份跨市場流通。這種方式主要以存托憑證（Depository Receipts，“DR”）的形式存在。
如果一家公司以DR的形式進(jìn)行二次上市，那么它基礎(chǔ)股份的來源就是公司新發(fā)行的普通股。在定價上，以定價日當(dāng)天公司在原市場（例如美國股市）的市價，作為其參考價進(jìn)行折算，并由發(fā)行人與承銷商協(xié)定后確定價格，在新的上市地發(fā)行普通股。第二上市也是阿里巴巴此前采用的形式。
雙重上市（dual primary listing），是指兩個資本市場均為“第一上市地”。在這種模式下，即使一家公司在美國已經(jīng)上市，但是在香港市場，仍按當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)則發(fā)行上市。它需要遵守的規(guī)則與在香港首次IPO完全一致。同一公司在這兩個市場中的股票無法跨市場流通，其股價表現(xiàn)相對獨(dú)立，甚至?xí)霈F(xiàn)價差。
8月23日上午，融孚律師事務(wù)所高級合伙人林菡對觀察者網(wǎng)表示，對于已經(jīng)在海外交易市場主要上市的企業(yè)而言，二次上市的主要優(yōu)勢是，聯(lián)交所考慮到其已經(jīng)受其主要上市地的規(guī)則和管制約束，因此授予了一定的豁免優(yōu)待政策，監(jiān)管上的要求相對比較簡單，上市成本也更低。比如當(dāng)中概股在美國以ADR形式上市后，在香港進(jìn)行二次上市的，因?yàn)槊绹鳛橹饕鲜械鼐哂兄饕O(jiān)管的責(zé)任，香港聯(lián)交所會采取相對寬松的審核標(biāo)準(zhǔn)。不過它的風(fēng)險(xiǎn)也很明顯：比如未來難以被納入港股通、需要承受額外估值風(fēng)險(xiǎn)——二次上市的市場價格與原市場緊密相關(guān)，如果在認(rèn)購時原市場出現(xiàn)價格波動并跌出定價區(qū)間，那么它打新破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就會比較高。
相比之下，雙重主要上市除非發(fā)行人獲得聯(lián)交所特別豁免或修改，否則須完全遵守香港《上市規(guī)則》，其監(jiān)管更為嚴(yán)格、流程更復(fù)雜、時間成本更高，但也正因如此它和本地上市沒有太大區(qū)別，也不會影響公司在其他市場的上市地位，同時更容易被國際投資者接受，擴(kuò)大其股東基礎(chǔ)，直接有利于其流動性的提升。在政策上，它也更易于符合A股市場監(jiān)管，被納入港股通，以及為之后回A股市場形成“三地上市”奠定基礎(chǔ)。需要注意的是，雙重上市的公司在兩個資本市場的股票是無法跨市場流通的，股價表現(xiàn)會相對獨(dú)立。
標(biāo)簽 阿里巴巴- 責(zé)任編輯: 周毅
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