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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

近日，渤海證券2.08%的股權（1.67億股）拍賣，再度流拍。

阿里資產(chǎn)官網(wǎng)顯示，渤海證券2.08%股權的評估價為6.04億元，評估單位為天津中審資產(chǎn)評估有限公司。這次的起拍價為3.38億元，比上次1月底的4.23億元起拍價降價20%，比評估價折價44%。

值得一提的是，此次拍賣價格2.02元/股，低于渤海證券2023年6月30日2.83元的每股凈資產(chǎn)，相當于每股凈資產(chǎn)的71.38%。另外，渤海證券正處于滬市主板IPO，其融資金額為27.26億元，截至2024年2月27日其仍未公布問詢函的回復，距離上交所2023年3月發(fā)出問詢函已經(jīng)過近一年。

第二次拍賣摘要，數(shù)據(jù)來源：阿里資產(chǎn)官網(wǎng)

此外，渤海證券2022年業(yè)績暴跌，若按該業(yè)績計算市盈率，哪怕是折上折的第二次起拍價，其有關市盈率也遠高于市值前15名券商的的平均動態(tài)市盈率。渤海證券2023年上半年業(yè)績雖有所好轉(zhuǎn)，但與證券市場整體表現(xiàn)良好有關。那么2023年下半年，證券市場整體表現(xiàn)不佳的情況下，渤海證券業(yè)績會如何？

并且，渤海證券傳統(tǒng)支柱業(yè)務之一的證券經(jīng)紀業(yè)務，其有關收入一降再降。

折價44%還是流拍

渤海證券早在2021年12月便公布了首份IPO申報稿，并于2022年6月進行更新。

隨著全面注冊實施，渤海證券IPO平移至上交所。渤海證券2023年3月1日公布的申報稿顯示，截至申報稿簽署日，浩物嘉德直接持有公司股份1.67億股（占總股份的2.08%）被法院凍結(jié)，案件處于強制執(zhí)行階段。

需要指出的是，近日拍賣的股份，正是浩物嘉德持有的股份。本次被拍賣是因浩物嘉德與江蘇銀行北京分行存在質(zhì)押合同糾紛，借款方未能清償借款本息，導致質(zhì)押物渤海證券2.08%股權被拍賣。

拍賣摘要，數(shù)據(jù)來源：阿里資產(chǎn)官網(wǎng)

2024年1月29日，渤海證券2.08%股權第一次被擺上阿里資產(chǎn)的“拍賣臺”，起拍價為4.23億元，相較6.04億元的評估價折價29.97%。這次拍賣吸引了3451次圍觀，但最終以流拍收場。

從競買人門檻來看，比如證監(jiān)會規(guī)定，持有證券公司5%以下股權的股東，應當符合的要求包括：“自身及所控制的機構(gòu)信譽良好，最近3年無重大違法違規(guī)記錄或重大不良誠信記錄；不存在因故意犯罪被判處刑罰、刑罰執(zhí)行完畢未逾3年的情形；沒有因涉嫌重大違法違規(guī)正在被調(diào)查或處于整改期間?！?

資質(zhì)條件摘要，數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

2024年2月23日，渤海證券2.08%股權第二次被“拍賣臺”，其起拍價已降為3.38億元，比評估價折價44%。盡管此次起拍價下降8452.31萬元，但圍觀次數(shù)從上次的3451次下降至1400次，并且結(jié)果仍為流拍。

渤海證券并不是孤例。比如，阿里資產(chǎn)官網(wǎng)顯示，澄星實業(yè)集團持有的華龍證券5108.21萬股股份在2023年9月以評估價1.94億元為起拍價，共有1725次圍觀，但遭流拍。之后2023年10月，華龍證券這部分股份二次進行拍賣，起拍價降至1.55億元，相較評估價折價20.1%，但還是遭到了流拍。

在業(yè)內(nèi)人士看來，當前證券公司行業(yè)分化較嚴重，頭部效應明顯，由于頭部券商擁有更高的估值和盈利能力，而中小券商經(jīng)營較為困難，因此難免出現(xiàn)中小券商股權流拍的現(xiàn)象。

此外，渤海證券雖然在上交所IPO審核板塊，在2023年3月1日后未公布文件，但觀察者網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，渤海證券有關債券披露了2022年和2023年上半年全年業(yè)績。

從數(shù)據(jù)來看，截至2023年6月30日，渤海證券歸屬于母公司所有者權益為227.33億元，每股凈資產(chǎn)為2.83元。而初步計算，渤海證券近日股票二次拍賣，其每股起拍價為2.02元，相當于每股凈資產(chǎn)的71.38%。

需要指出的是，破凈在券商里并不少見。東方財富顯示，截至2024年2月27日，51家券商中有17家總市值低于2023年9月30日的凈資產(chǎn)。比如，海通證券2023年9月30日的歸屬于母公司所有者權益為1669.79億元，但其總市值只有1194億元。

資深投行人士王驥躍對觀察者網(wǎng)表示，銀行和券商等金融行業(yè)中有不少企業(yè)存在破凈現(xiàn)象，原因可能是市場認為凈資產(chǎn)存在風險，就給凈資產(chǎn)打折。

業(yè)績波動較大

阿里資產(chǎn)官網(wǎng)顯示，渤海證券2.08%股權的評估基準日為2022年12月31日。

渤海證券有關債券公告顯示，渤海證券2022年營業(yè)收入為14.16億元，同比下降52.91%；其歸母凈利潤為5.01億元，同比下降72.16%。

渤海證券最新IPO申報稿為2023年3月1日公布，彼時報告期至2022年上半年。2023年3月，上交所便向渤海證券發(fā)去問詢函，但截至2024年2月27日午時，近一年的時間里，渤海證券并沒有公布問詢函的回復。

IPO摘要，數(shù)據(jù)來源：上交所官網(wǎng)

另外，渤海證券此次拍賣評估價總體估值為290.38億元，第一次拍賣起拍價對應的總體估值為203.37億元，第二次拍賣對應的總體估值為162.5億元。

以渤海證券2022年歸母凈利潤計算，渤海證券此次拍賣評估價的市盈率為57.96倍；第一次拍賣起拍價的市盈率為40.59倍，第二次拍賣起拍價的市盈率為32.44倍。

值得一提的是，東方財富顯示，截至2024年2月27日，51家券商平均動態(tài)市盈率為43.96倍。并且這個平均動態(tài)市盈率受少數(shù)極值影響較大，若只看市值前15名券商，其平均動態(tài)市盈率只有18.77倍。其中券商“一哥”中信證券的市盈率也才16.16倍。

從業(yè)務來看，證券經(jīng)紀業(yè)務是渤海證券的傳統(tǒng)支柱業(yè)務及營業(yè)收入的主要來源之一。2022年，渤海證券該業(yè)務收入為4.79億元，同比下降21.45%。并且該業(yè)務毛利率由2021年的31.89%下降至2022年的23.28%。渤海證券對此的解釋為，受A股市場下滑影響，公司代理買賣股票交易量下降，導致證券代理買賣業(yè)務收入減少。

證券自營業(yè)務也是渤海證券的主要收入來源之一，該業(yè)務主要包括固定收益類自營投資業(yè)務以及權益類自營投資業(yè)務。渤海證券2022年營業(yè)收入“腰斬”是受該業(yè)務影響較大。

渤海證券2022年自營業(yè)務收入僅為2.11億元，相較2021年的17.01億元減少了58.55%。并且該業(yè)務的毛利率，由2021年的89.15%下降至2022年的23.28%。渤海證券對此的解釋為，主要原因是2022年受證券市場下跌影響，公司證券自營業(yè)務的投資收益下降。

2022年財務數(shù)據(jù)摘要，數(shù)據(jù)來源：渤海證券公告

2023年上半年，渤海證券證券自營業(yè)務“反彈”，該業(yè)務收入為6.23億元，同比增長862.47%。并且該業(yè)務毛利率從2022年上半年的54.51%增至2023年上半年的84.24%。受此影響，渤海證券2023年上半年歸母凈利潤達5.28億元，同比增長169.89%。

渤海證券于公告中表示，主要原因是2023年上半年相比2022年同期證券市場整體表現(xiàn)良好，自營部門抓住市場機會，通過多重策略取得了較好的收益。

比如，東方財富顯示，上證指數(shù)在2023年5月19日達到3418.95點，相較2023年1月初的3087.51點，上漲了10.73%。

不過，2023年下半年證券市場整體表現(xiàn)并不算太好。比如，上證指數(shù)在2023年12月21日一度跌至2882.02點，相較2023年7月31日3322.13的高點跌去了13.25%。

上證指數(shù)摘要，數(shù)據(jù)來源：東方財富

另外，渤海證券的證券經(jīng)紀業(yè)務在2023年上半年的收入為2.13億元，同比下降15.94%，并且毛利率也由27.93%降至18.35%。證券經(jīng)紀業(yè)務收入主要取決于客戶證券交易量和交易傭金率水平。渤海證券在公告中談及該業(yè)務時表示，證券經(jīng)紀業(yè)務是公司的傳統(tǒng)支柱業(yè)務及營業(yè)收入的主要來源之一，面對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，市場傭金率不斷下滑，面對愈加激烈的市場競爭，公司繼續(xù)加快推動經(jīng)紀業(yè)務轉(zhuǎn)型步伐。

證監(jiān)會2023年8月發(fā)布公告稱，降低證券交易經(jīng)手費，同步降低證券公司傭金費率。渤海證券的證券經(jīng)紀業(yè)務2023年下半年受到了多少影響？

合法合規(guī)方面，渤海證券在2023年6月被天津證監(jiān)局出具警示函。原因是渤海證券存在兩處違規(guī)行為，一是公司發(fā)布證券研究報告業(yè)務有關制度不完善；二是公司研究報告質(zhì)量控制審核把關不嚴。

此外2023年6月，姚磊也被天津證監(jiān)局出具警示函。原因是姚磊在渤海證券任職期間，存在研究報告制作不審慎的問題。