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美國(guó)周二股市收盤(pán)后，全球評(píng)級(jí)巨頭惠譽(yù)國(guó)際正式將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí) (IDR) 從“AAA”下調(diào)至“AA+”，這是繼五月惠譽(yù)將美國(guó)AAA評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單后，時(shí)隔兩個(gè)月的正式調(diào)降評(píng)級(jí)。

本次調(diào)降美國(guó)長(zhǎng)期信用也是標(biāo)普繼2011年后調(diào)降美國(guó)信用評(píng)級(jí)后，全球頂級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)時(shí)隔12年再次下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，這也代表著全球三大美資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪中標(biāo)普和惠譽(yù)兩家均下調(diào)了美國(guó)評(píng)級(jí)至AA+,僅剩穆迪依然保留了美國(guó)的AAA評(píng)級(jí)。

在惠譽(yù)的報(bào)告中，其對(duì)美國(guó)評(píng)級(jí)的下調(diào)主要基于三點(diǎn)：未來(lái)三年美國(guó)預(yù)期財(cái)政惡化及總體政府債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷增長(zhǎng)的負(fù)面預(yù)期、上個(gè)月美國(guó)債務(wù)上限引發(fā)的政治僵局侵蝕了美國(guó)的政府治理、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮及經(jīng)濟(jì)衰退的潛在影響。

惠譽(yù)調(diào)降美國(guó)AAA評(píng)級(jí)

美國(guó)評(píng)級(jí)被降也引發(fā)了財(cái)政部長(zhǎng)耶倫和白宮的強(qiáng)烈不滿，當(dāng)天均對(duì)惠譽(yù)的降級(jí)行為進(jìn)行了駁斥，耶倫對(duì)此強(qiáng)烈反對(duì)并認(rèn)為降級(jí)行為“武斷”且“過(guò)時(shí)”。

而白宮官員則認(rèn)為惠譽(yù)的降級(jí)行為毫無(wú)根據(jù)，惠譽(yù)提及的美國(guó)治理問(wèn)題源于特朗普時(shí)代的各種MAGA政策議程及2021年初的國(guó)會(huì)山事件，而拜登政府“撥亂反正”后反而導(dǎo)致降級(jí)完全違背了常識(shí)。

實(shí)際上，白宮的本次“甩鍋”甚至還得到了部分分析人士的支持，相比2011年美國(guó)被降級(jí)后引發(fā)的金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，整個(gè)金融市場(chǎng)也對(duì)這個(gè)消息保持了相對(duì)的克制。

市場(chǎng)不乏充斥著這樣一種聲音，認(rèn)為本次惠譽(yù)的此次下調(diào)更像是對(duì)美國(guó)兩黨愈發(fā)加劇的黨爭(zhēng)損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)表達(dá)不滿的政治宣言，而非對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景看衰，降級(jí)一事后續(xù)對(duì)全球金融市場(chǎng)或影響有限。

本文試圖回答下面三個(gè)問(wèn)題：惠譽(yù)為什么要降美國(guó)評(píng)級(jí)，白宮和耶倫到底有沒(méi)有甩鍋，本次降級(jí)到底對(duì)全球會(huì)有何影響？

惠譽(yù)為什么要降美國(guó)評(píng)級(jí)？

本次惠譽(yù)調(diào)降評(píng)級(jí)起源于今年5月，當(dāng)時(shí)美國(guó)債務(wù)上限談判正陷入僵局。

5月24日，惠譽(yù)就發(fā)布報(bào)告，將美國(guó)列入負(fù)面觀察名單（相關(guān)報(bào)道：債務(wù)上限談判焦灼，美國(guó)AAA評(píng)級(jí)或?qū)⒉槐?/a>），在報(bào)告中惠譽(yù)認(rèn)為兩黨就債務(wù)上限的紛爭(zhēng)嚴(yán)重?fù)p害了美國(guó)的政府治理，認(rèn)為即便美國(guó)政府最終達(dá)成了債務(wù)上限協(xié)議，通過(guò)擴(kuò)大債務(wù)上限這種吹泡泡的方式“治標(biāo)不治本”，反而債務(wù)談判中激烈的黨爭(zhēng)只會(huì)讓投資人動(dòng)搖對(duì)美國(guó)還款能力的信心，美國(guó)的信用依然處于降級(jí)的邊緣。

實(shí)際上，對(duì)于美國(guó)的衰退問(wèn)題，市場(chǎng)早有預(yù)期，而隨著近期不斷發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（相關(guān)報(bào)道：美國(guó)二季度GDP大超預(yù)期，但真正考驗(yàn)在下半年？）顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性或高于市場(chǎng)預(yù)期，因此惠譽(yù)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)略微悲觀的看法反而成為了反駁惠譽(yù)最大的論據(jù)之一。

白宮耶倫忙甩鍋，業(yè)界反應(yīng)平淡

在惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)之前，據(jù)傳拜登政府曾試圖插手阻撓，官員曾與該公司高管會(huì)面，表達(dá)了反對(duì)意見(jiàn)。但這依舊于事無(wú)補(bǔ)。

在惠譽(yù)發(fā)布了更新的評(píng)級(jí)報(bào)告后，美國(guó)政府旋即接連表態(tài)，表達(dá)了對(duì)于惠譽(yù)降級(jí)的不滿。

美國(guó)白宮新聞秘書(shū)卡琳?讓-皮埃爾當(dāng)天就進(jìn)行了反駁，她表示：“在總統(tǒng)拜登的帶領(lǐng)下，美國(guó)實(shí)現(xiàn)了全球主要經(jīng)濟(jì)體中最強(qiáng)勁的復(fù)蘇，將美國(guó)在此時(shí)降級(jí)是違背現(xiàn)實(shí)的?！?

一位白宮官員對(duì)于惠譽(yù)的降級(jí)行為表達(dá)了不解，他表示：“惠譽(yù)提到的治理問(wèn)題發(fā)生在喬·拜登的前任、時(shí)任總統(tǒng)唐納德·特朗普?qǐng)?zhí)政期間。盡管如此，該機(jī)構(gòu)在（特朗普?qǐng)?zhí)政）那些年里仍將評(píng)級(jí)維持在 AAA，這是一個(gè)奇怪且毫無(wú)根據(jù)的決定，根據(jù)惠譽(yù)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)的治理在拜登擔(dān)任總統(tǒng)期間得到了改善?！?

另一位官員則表示：“惠譽(yù)的工作人員在解釋他們對(duì)美國(guó)政治體系的擔(dān)憂時(shí)，反復(fù)提到2021年1月6日發(fā)生的事件，當(dāng)時(shí)前總統(tǒng)特朗普的支持者沖擊了國(guó)會(huì)大廈，聲稱(chēng)2020年大選被竊取。本次債務(wù)上限談判期間，特朗普也在鼓動(dòng)共和黨試圖讓債務(wù)違約。”

特朗普周二因試圖推翻2020年總統(tǒng)大選結(jié)果而被起訴。特朗普否認(rèn)有不當(dāng)行為，并一再指責(zé)檢察官出于政治目的追查他。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫也對(duì)降級(jí)做出回應(yīng)，稱(chēng)其“武斷”且“過(guò)時(shí)”。她在一份聲明中表示：“我強(qiáng)烈不同意惠譽(yù)評(píng)級(jí)的決定?；葑u(yù)的決定并沒(méi)有改變美國(guó)人、投資者和世界各地的人們已經(jīng)知道的事實(shí)：美國(guó)國(guó)債仍然是世界上最安全和流動(dòng)性最高的資產(chǎn)，而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)從根本上來(lái)說(shuō)是強(qiáng)勁的?！?

耶倫補(bǔ)充稱(chēng)，惠譽(yù)的許多擔(dān)憂，包括與治理有關(guān)的擔(dān)憂，在本屆政府執(zhí)政過(guò)程中，隨著兩黨通過(guò)立法解決債務(wù)上限、投資基礎(chǔ)設(shè)施以及提高美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的其他投資，這些擔(dān)憂已經(jīng)有所改善。

耶倫還進(jìn)一步為拜登和自己的經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了辯護(hù)，他表示：“拜登總統(tǒng)和我致力于財(cái)政可持續(xù)性。最近的債務(wù)上限立法包括超過(guò)1萬(wàn)億美元的赤字削減，并改善了我們的財(cái)政軌跡。展望未來(lái)，拜登提出了一項(xiàng)預(yù)算，將通過(guò)支持長(zhǎng)期投資的平衡方法，在未來(lái)十年內(nèi)減少赤字2.6萬(wàn)億美元?！?

值得注意的是，翻看惠譽(yù)的評(píng)級(jí)報(bào)告時(shí)，觀察者網(wǎng)并未發(fā)現(xiàn)文中直接提及前總統(tǒng)特朗普和國(guó)會(huì)山事件。

實(shí)際上，除了美國(guó)政界，業(yè)界普遍也對(duì)這份降級(jí)報(bào)告反應(yīng)相對(duì)平淡。

瑞穗證券美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂文·里奇烏托（Steven Ricchiuto）表示：“這基本上只是告訴你，美國(guó)政府的支出存在問(wèn)題?！?

Running Point Capital Advisors 首席投資官邁克爾·舒爾曼 (Michael Schulman) 表示，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體被視為強(qiáng)勁，我認(rèn)為這只是我們盔甲上的一個(gè)小漏洞。”

華盛頓特區(qū)布魯金斯學(xué)會(huì)漢密爾頓項(xiàng)目主任溫迪·埃德?tīng)柌癖硎荆骸拔也幻靼姿麄儯ɑ葑u(yù)）現(xiàn)在掌握的信息為何比債務(wù)上限危機(jī)解決之前更糟糕?！?

Albion Financial Group 首席投資官杰森·韋爾 (Jason Ware) 表示：“我認(rèn)為不會(huì)僅僅因?yàn)榛葑u(yù)將我們從 AAA 降級(jí)到了 AA+，就會(huì)有太多投資者，尤其是那些擁有長(zhǎng)期投資策略的投資者說(shuō)我應(yīng)該出售股票了。” 。

原交銀國(guó)際董事總經(jīng)理，思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝就發(fā)文表示：本次美國(guó)評(píng)級(jí)降級(jí)更像是惠譽(yù)的一次政治表態(tài)。

后續(xù)影響如何？

那么面對(duì)華爾街的見(jiàn)怪不怪和美國(guó)政界“全怪特朗普”的言論，惠譽(yù)的降級(jí)到底是不是小題大做呢？

實(shí)際并非如此。

翻看白宮和耶倫的邏輯，他們認(rèn)為美國(guó)治理問(wèn)題也好，財(cái)政問(wèn)題也罷，都是他們給特朗普時(shí)代收拾爛攤子，但是實(shí)際上，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，拜登政府這么“喪事喜報(bào)”顯然是隱瞞了客觀事實(shí)。

以目前大家聚焦美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否衰退為例，該問(wèn)題實(shí)際上就是拜登政府的典型政策失誤。

在特朗普時(shí)代，美國(guó)通脹水平常年保持在2.5%以下，而拜登上任后，在通脹走高的背景下，宣傳通脹暫時(shí)論，而美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾作為特朗普欽點(diǎn)的共和黨人，選擇了跟隨了拜登路線，錯(cuò)過(guò)了最佳的加息時(shí)間，導(dǎo)致美國(guó)2021年全年通脹為4.7%，2022年全年通脹高達(dá)8%，而其在獲得連任后才打臉承認(rèn)通脹暫時(shí)論的破產(chǎn)，從而帶領(lǐng)美聯(lián)儲(chǔ)一年內(nèi)暴力加息，導(dǎo)致大家年初對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)預(yù)期。

美國(guó)6月通脹3%創(chuàng)下了兩年來(lái)的新低，相比9.1%的峰值的確大幅走低，但是依然高于特朗普時(shí)代1-2%的通脹水平，這對(duì)于美國(guó)到底是好事還是壞事呢？

換而言之，如果在通脹初期，美聯(lián)儲(chǔ)能夠及時(shí)加息，或許美國(guó)現(xiàn)在不僅不需要將利率加至目前的水平，美國(guó)的利息支出水平也將遠(yuǎn)低于現(xiàn)在的水平，給財(cái)政部更加寬裕的施展空間。

同時(shí)，盡管今年上半年美國(guó)GDP相對(duì)堅(jiān)韌，但是相比特朗普時(shí)代，GDP的表現(xiàn)還是相對(duì)遜色，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀預(yù)期其實(shí)是基于前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀預(yù)期上。

因此可以說(shuō)美國(guó)政府“全賴(lài)特朗普”的論調(diào)就是單純的甩鍋，或者說(shuō)正是民主黨這種“都賴(lài)特朗普”得言論，反而進(jìn)一步造成了兩黨割裂的現(xiàn)狀，坐視了惠譽(yù)對(duì)于美國(guó)治理侵蝕的擔(dān)憂。

而華爾街略顯淡定的原因則更加的單純，因?yàn)樗麄円呀?jīng)見(jiàn)過(guò)一次降級(jí)的歷史，再來(lái)一次相對(duì)就沒(méi)有那么驚魂未定。

長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)國(guó)債一直以AAA級(jí)資產(chǎn)類(lèi)別，成為了避險(xiǎn)的首選，具備著準(zhǔn)現(xiàn)金的屬性，一旦其評(píng)級(jí)下調(diào)，不僅將直接導(dǎo)致債務(wù)成本上漲，后續(xù)或?qū)⒃谌蚪鹑谑袌?chǎng)引發(fā)蝴蝶效應(yīng)。

惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)，是繼標(biāo)準(zhǔn)普爾于2011年8月下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)之后美國(guó)第二次遭到評(píng)級(jí)下調(diào)。

2011年8月5日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，由于債務(wù)上限危機(jī)等問(wèn)題，將美國(guó)AAA級(jí)長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)至AA+，評(píng)級(jí)前景展望為“負(fù)面”。這是自1941年標(biāo)普開(kāi)始主權(quán)評(píng)級(jí)以來(lái)，美國(guó)首次喪失3A主權(quán)信用評(píng)級(jí)，打破了美國(guó)近百年維持最高評(píng)級(jí)的神話。當(dāng)時(shí)即刻引發(fā)世界對(duì)美債危機(jī)的擔(dān)憂，全球市場(chǎng)的不確定性大增，引發(fā)全球市場(chǎng)一系列的連鎖反應(yīng)和大波動(dòng)。

受標(biāo)普降級(jí)行動(dòng)影響，2011年8月7日，以色列特拉維夫證券交易所TA-25指數(shù)開(kāi)盤(pán)后超跌6%而暫停交易，收盤(pán)時(shí)該指數(shù)跌幅達(dá)6.99%；沙特阿位伯股市暴跌5.5%；8日，亞太各主要股指均創(chuàng)出階段性低點(diǎn)，東京日經(jīng)指數(shù)跌2.18%；韓國(guó)綜合指數(shù)盤(pán)中跌幅超7%，收盤(pán)跌3.82%；同日，北美股市遭受重挫，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌5.55%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌6.9%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌6.66%，再創(chuàng)2008年金融危機(jī)之后最大單日跌幅。但是，國(guó)債市場(chǎng)的反應(yīng)則沒(méi)有股票市場(chǎng)劇烈，8日歐洲市場(chǎng)10年期美債的收益率甚至下跌了5個(gè)基點(diǎn)，至2.51%，低于降級(jí)消息前的2.56%。兩年期美債收益率更是跌至0.252%的歷史新低。

2011年8月8日，西方工業(yè)7國(guó)（G7）發(fā)表聲明，高調(diào)指出：G7財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)承諾將采取一切必要措施，以支持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，通過(guò)相互信任的密切合作來(lái)確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)背書(shū)。

不過(guò)當(dāng)降級(jí)第二次發(fā)生，情況已然不同。

在這十年間，美國(guó)政府債務(wù)一再膨脹，曾經(jīng)大家不斷擔(dān)憂的美債危機(jī)已經(jīng)被證實(shí)僅僅是美國(guó)兩黨討價(jià)還價(jià)的黨爭(zhēng)利器，而最后總能以擴(kuò)大債務(wù)上限收尾，資本市場(chǎng)充斥著這次也一樣的想法，因此對(duì)于惠譽(yù)“老生常談”的問(wèn)題顯得漫不經(jīng)心。

而另一個(gè)原因則是標(biāo)普在2011年的降級(jí)直接改變了業(yè)界的游戲規(guī)則，比起AAA評(píng)級(jí)，政府擔(dān)保白紙黑字寫(xiě)進(jìn)合同成為了行業(yè)慣例，導(dǎo)致AAA評(píng)級(jí)不再作為唯一的依據(jù)。

雷蒙德·詹姆斯(Raymond James)分析師埃德·米爾斯(Ed Mills)就解釋道：“我的理解是，當(dāng)年標(biāo)準(zhǔn)普爾降級(jí)（美國(guó)評(píng)級(jí)）后，很多合同都被重新修改為‘AAA’或‘政府擔(dān)?！?，因此政府擔(dān)保比惠譽(yù)評(píng)級(jí)更重要?！?

相比2011年金融市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，本次美國(guó)時(shí)隔12年再次被下調(diào)評(píng)級(jí)，資本市場(chǎng)的反應(yīng)就相對(duì)平靜了不少，不過(guò)還是免不了開(kāi)啟下跌模式。

消息公布后，納斯達(dá)克期貨指數(shù)，美元指數(shù)和十年前美國(guó)國(guó)債收益率紛紛跳水，今日亞太資本市場(chǎng)也持續(xù)下挫。

截止發(fā)稿時(shí)，亞太股指普遍下跌，午后跌勢(shì)擴(kuò)大，香港恒生指數(shù)收跌2.47%，韓國(guó)KOSPI指數(shù)跌1.9%，日經(jīng)225指數(shù)跌2.30%，澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)跌1.29%。

歐洲股市開(kāi)盤(pán)全線下挫，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌0.93%，德國(guó)DAX指數(shù)跌1.23%，歐洲斯托克50跌1.26%。