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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/呂棟】

在我國，家喻戶曉的外國人不多，馬可·波羅可以算一個。他的代表作《馬可·波羅游記》講述了其在中國的所見所聞，后來在歐洲廣為流傳，激起了歐洲人對東方的向往，對以后新航路的開辟產生巨大影響。

幾百年后，一家與“馬可波羅”同名的中國廣東本土企業(yè)開始沖刺中國資本市場。近日，馬可波羅IPO平移至深交所，并更新申報稿，離IPO上會更進一步，該公司是國內最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一。

值得一提的是，這家瓷磚企業(yè)的“洋名字”背后，是高達95.44%的中國境內收入占比（2022年上半年），該公司還曾用過幾百年前馬可·波羅的形象進行宣傳，但遭遇2021年“舉報門”后已刪除。

宣傳樣式，數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡

另外，縱觀這家瓷磚企業(yè)的過往，還有不少值得投資者和消費者注意的地方，比如涉及侵犯公民個人信息案、行賄和受賄案，產品質量投訴，以及2022年業(yè)績有下跌風險等。

風險之下，馬可波羅IPO勝算有幾成？

對客戶信息保密是否到位？

就像家長給孩子取的名字一樣，很多企業(yè)的品牌商標也寄托著企業(yè)的心愿。尤其在家居行業(yè)，有不少“洋字招牌”的企業(yè)，諸如達芬奇家居、蒙娜麗莎瓷磚、慕思床墊、諾貝爾瓷磚等等。

這些公司單從名字上來看都是洋品牌，但實際上都是為國人提供產品服務的國企業(yè)。

馬可波羅主要從事建筑陶瓷的研發(fā)、生產和銷售，品牌包括“馬可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”等。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），馬可波羅的營業(yè)收入分別為81.3億元、85.91億元、93.65億元、42.25億元。其歸母凈利潤分別為9.84億元、14.22億元、16.53億元、7.44億元。同期毛利率分別為47.11%、43.82%、43.08%、35.54%。

從銷售模式來看，馬可波羅的經(jīng)銷模式占比越來越高，分別為40.15%、41.83%、53.87%、55.67%。而直銷模式不但比例連續(xù)下降，且2021年有關金額同比減少了6.82億元。

需要指出的是，雖然經(jīng)銷模式對馬可波羅越來越重要，但部分經(jīng)銷商存在違法違規(guī)行為。

比如，企查查顯示，上海奧博貿易有限公司（下稱“奧博貿易”）是馬可波羅瓷磚上海區(qū)域的代理商，由馬可波羅授權負責馬可波羅瓷磚在上海區(qū)域進行的一切宣傳和銷售事宜。

為了增加商品銷量，獲得更多交易機會，從而獲得更高收益，奧博貿易于2022年1月1日至2022年3月28日，在上海境內的馬可波羅瓷磚門店內開展了一項名為“馬可波羅瓷磚 開倉盛典 直倉價格 百萬補貼 贏蔚來”的促銷活動。經(jīng)查實，奧博貿易違反《中華人民共和國反不正當競爭法》和《規(guī)范促銷行為暫行規(guī)定》有關規(guī)定，上海市浦東新區(qū)市場監(jiān)督管理局對其罰款5萬元。

處罰摘要，數(shù)據(jù)來源：企查查

另外，一些刑事案件中頻頻出現(xiàn)“馬可波羅”的名字。

比如中國裁判文書顯示，被告人王某將違法獲得的小區(qū)業(yè)主信息出售給馬鞍山馬可波羅瓷磚經(jīng)營部負責人李某；被告人范雙維受其老板朱某安排，通過微信向“馬可波羅瓷磚店”的店員馬某發(fā)送利辛縣望和錦繡城部分小區(qū)部分業(yè)主信息，共計1557條；吳學剛向微信昵稱“馬可波羅瓷磚李某強”出售都市風景、紫荊城邦、盧卡小鎮(zhèn)、陽光鄰里等7個小區(qū)公民個人信息，合計3429條。

除購買信息外，還有出售信息的案例。中國裁判文書顯示，魏偉原系南京板橋紅太陽馬可波羅門店出納，其利用職務便利，獲取客戶的聯(lián)系電話、家庭住址等公民個人信息，后銷售給胥某、陳某、王某1（均另案處理）共計59477條，非法獲利49200元。折算下來，每條信息還不足1元。

那么，這些侵犯公民個人信息的事件，馬可波羅公司是否知曉？此外，該公司對客戶信息保密方面是否到位？

涉行賄案和受賄案

從股權結構來看，馬可波羅實控人為黃建平，其與一致行動人謝悅增和鄧建華，合計控制公司95.55%的股權。

值得一提的是，馬可波羅2008年11月成立時，股東名單中并沒有黃建平或其一致行動人。黃建平是通過代持的方式擁有馬可波羅彼時45%的出資額。并且，馬可波羅成立時實際出資人共有105名，超過了彼時《公司法》規(guī)定的有限責任公司出資人50人的上限。相關代持直到2019年才完全解除。

另外，馬可波羅或許為了準備IPO，解決同業(yè)競爭等問題。其在報告期內陸續(xù)收購了實控人控制的唯美工業(yè)園100%股權、美國馬可波羅和美國穩(wěn)得100%股權、重慶馬可波羅100%股權、馬可波羅銷售100%股權，以及廣東家美、江西唯美、江西和美的少數(shù)股東權益。

需要指出的是，江西和美涉行賄案，唯美工業(yè)園則涉受賄案。

2018年5月，前江西省贛州市市長冷新生被判刑。其中2007年至2010年，冷新生接受江西和美副總經(jīng)理施某的請托，利用其擔任豐城市委書記的職務便利，為施某公司在土地出讓、瓷磚銷售等方面提供關照。2014年9月至2017年1月，為得到和感謝冷新生的關照，江西和美以支付工資的名義送給冷新生情婦李某共計55.8萬元。比如涉及豐城市富士康廠房建設項目。

那么是否還有其他未被發(fā)現(xiàn)的類似行為？

案件摘要，數(shù)據(jù)來源：中國裁判文書網(wǎng)

唯美工業(yè)園涉及的案件則是2021年5月判決的案件。經(jīng)審理查明，被告人蔡昌才在擔任唯美工業(yè)園的驗沙員期間，其主要負責陶瓷原材料進廠驗收和司磅稱重工作。自2014年開始，蔡昌才便利用職務之便，違反公司規(guī)章制度的規(guī)定，在供應商博羅鴻德陶瓷原料商行鐘偉清為其公司提供沙料時，按鐘偉清的要求少扣減沙料水份，虛增進料重量，并多次收受鐘偉清的賄賂款。期間，鐘偉清通過本人及他人的銀行賬號向蔡昌才轉賬賄賂款共計36.32萬元。

另外，唯美工業(yè)園在2020年4月因違法占用土地而被東莞市自然資源局罰款15萬元。

業(yè)績或有下跌風險

馬可波羅近日公布的申報稿雖然為2023年2月27日簽署，但報告期只到了2022年上半年，且未對期后業(yè)績進行盈利預測。

不過，某些跡象表明，馬可波羅2022年業(yè)績可能有下跌風險。

馬可波羅雖然沒有直接披露2022年上半年同比變化情況，但通過分季度表可以計算得出，馬可波羅2022年上半年主營業(yè)務收入同比下降8.68%。

主營業(yè)務收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報稿

申報稿顯示，馬可波羅所處行業(yè)與房地產行業(yè)具有密切的相關性。近年來，我國陸續(xù)出臺了“三道紅線”、“集中供應土地”、“關于將國有土地使用權出讓收入等四項政府非稅收入劃轉稅務部門征收有關問題的通知”等相關房地產調控政策，導致房地產市場出現(xiàn)一定程度的波動。

國家統(tǒng)計局顯示，2022年房地產開發(fā)投資132895億元，比上年下降10.0%。其中住宅投資100646億元，下降9.5%；辦公樓投資5291億元，下降11.4%；商業(yè)營業(yè)用房投資10647億元，下降14.4%。年末商品房待售面積56366萬平方米，比上年末增加5343萬平方米，其中商品住宅待售面積26947萬平方米，增加4186萬平方米。

可比公司方面，馬可波羅在申報稿列舉了4家可比公司，分別是蒙娜麗莎、東鵬控股、帝歐家居、新明珠。其中前三家已經(jīng)在A股上市，新明珠則正是在A股IPO。

近期，奧維云網(wǎng)（AVC）發(fā)布《2022年中國房地產商品住宅精裝修市場建材年報》。據(jù)其監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年精裝修開盤樓盤項目個數(shù)2015個，同比下降42.2%；精裝套數(shù)145.83萬套，同比下降49.0%。2022年精裝修市場瓷磚配套項目個數(shù)2001個，同比下降42.5%；配套規(guī)模為145.17萬套，同比下降49.2%。

從瓷磚配套品牌來看，2022年精裝修瓷磚市場第一品牌為蒙娜麗莎，市場份額為18.1%。馬可波羅則由2021年第一名下降至第二名，市場份額也由19.3%下降至17.7%。

值得一提的是，馬可波羅2017年至2022年這個市場份額總體呈下降趨勢，分別為31.2%、21.8%、22.1%、20.2%、19.3%、17.7%。

瓷磚配套品牌摘要，數(shù)據(jù)來源：奧維云網(wǎng)

并且，馬可波羅的可比公司似乎2022年過得也不算好。

蒙娜麗莎在公告中預計2022年歸母凈利潤為虧損4.6億元至虧損3.2億元，而2021年其為盈利3.15億元。

關于業(yè)績變臉的原因，蒙娜麗莎表示，一是受房地產行業(yè)調控及下行影響，部分房地產企業(yè)資金流動性出現(xiàn)問題，公開債務違約的房地產企業(yè)陸續(xù)增加，預期違約風險擴大，公司應收賬款和應收票據(jù)逾期顯著增加；二是能源及部分原材料價格仍持續(xù)在高位運行，削弱了生產成本的下降空間。并且市場競爭激烈，導致高值產品利潤空間受到擠壓，產品毛利下降，利潤減少；三是主動收縮部分風險較大的房地產客戶訂單，戰(zhàn)略工程渠道營業(yè)收入下降，導致公司合并營業(yè)收入有所下降，利潤相應減少。

帝歐家居給出的理由類似，其在公告中預計2022年歸母凈利潤為虧損16億元至虧損12億元，而2021年為盈利6911.6萬元。

東鵬控股雖然預計2022年歸母凈利潤同比增長，但最好的預計值也才2.55億元，而其2020年歸母凈利潤為8.52億元。另外，東鵬控股在2022年業(yè)績預告中也表示，部分房地產企業(yè)的流動性問題尚未得到明顯改善，因此，東鵬控股仍擬適當計提該等房地產客戶的應收信用減值損失。

那么，在此背景下，馬可波羅2022年的業(yè)績會如何？