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（觀察者網(wǎng)訊）

負(fù)利率如同暴風(fēng)一般在全球市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。目前，收益率為負(fù)的債券余額在全球達(dá)到約17萬(wàn)億美元（折合約121.1萬(wàn)億元人民幣），相當(dāng)于全球GDP的20%左右。

本周四（19日）被形容為“超級(jí)星期四”，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)日宣布年內(nèi)第二次降息，多達(dá)12國(guó)央行同日發(fā)布利率決議，6國(guó)跟隨降息，宣告了全球新一輪寬松潮，也讓一些利率本就接近為零的央行在貨幣政策上“彈盡糧絕”。但同時(shí)有專家認(rèn)為，這仍然難以阻擋全球美元流動(dòng)性增速下降的態(tài)勢(shì)。

此外，香港金融管理局（金管局）也隨美聯(lián)儲(chǔ)降息后，降低了香港的基本利率。

路透社9月23日?qǐng)?bào)道，國(guó)際清算銀行（BIS）貨幣和經(jīng)濟(jì)部門負(fù)責(zé)人博里奧（Claudio Borio）評(píng)論當(dāng)前形勢(shì)時(shí)表示，“當(dāng)不可思議的事情成為常態(tài)時(shí)，就隱約令人不安了”。

報(bào)道稱，最近美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和中國(guó)人民銀行等主要央行紛紛轉(zhuǎn)頭回到“刺激模式”，使得以負(fù)利率交易的債券總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的逾17萬(wàn)億美元。

BIS進(jìn)一步指出，這相當(dāng)于全球GDP的20%左右。同時(shí)，這也讓市場(chǎng)達(dá)到即使在10年前金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期，也被認(rèn)為不可能達(dá)到的地步。

不過(guò)觀察者網(wǎng)注意到，中國(guó)的各年限國(guó)債收益率普遍比美國(guó)相應(yīng)國(guó)債收益率高1%左右，相對(duì)來(lái)說(shuō)“彈藥充足”。

各國(guó)國(guó)債利率圖 圖自日本經(jīng)濟(jì)新聞

《日本經(jīng)濟(jì)新聞》認(rèn)為，負(fù)利率現(xiàn)象背后的原因是世界性的景氣度惡化，貨幣寬松措施被認(rèn)為將進(jìn)一步被推進(jìn)。歐洲甚至出現(xiàn)了利率為負(fù)的住房貸款。此外，將過(guò)度的低利率視為問(wèn)題的聲音正逐漸增強(qiáng)。

路透社指出，大多數(shù)的日本和瑞士國(guó)債收益率都已經(jīng)是負(fù)值。而德國(guó)和荷蘭的國(guó)債收益率在25年內(nèi)都低于零，甚至在意大利等擔(dān)憂揮之不去的國(guó)家，短期國(guó)債收益率也為負(fù)值。

此外，市場(chǎng)也都認(rèn)識(shí)到，最新一輪降息浪潮進(jìn)一步耗盡了一些央行本已有限的火力。

BIS今年稍早呼吁決策者節(jié)省剩余的彈藥。但之后受美中貿(mào)易戰(zhàn)和其他壓力拖累，全球經(jīng)濟(jì)放緩，促使全球進(jìn)入新一輪寬松潮。

據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)19日?qǐng)?bào)道，當(dāng)天，全球12家央行在一天內(nèi)集體公布最新利率決議。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布年內(nèi)二度降息后，巴西、印尼、沙特、阿聯(lián)酋、約旦等其他5個(gè)國(guó)家的央行紛紛選擇跟進(jìn)，采取降息操作，上演了“超級(jí)星期四”。

此外，金管局19日發(fā)布消息稱，香港基本利率根據(jù)預(yù)設(shè)公式下調(diào)25基點(diǎn)至2.25厘，即時(shí)生效。金管局表示，下調(diào)基本利率的舉措是因應(yīng)美國(guó)調(diào)低聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間25基點(diǎn)而作出。

一周前，歐洲央行宣布將存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，至創(chuàng)紀(jì)錄的負(fù)0.5%，同時(shí)決定從11月1日起重新啟動(dòng)量化寬松。

今年以來(lái)，已有超20家央行宣布降息，究其原因不外乎兩個(gè)：一個(gè)是預(yù)防式降息，以防控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)；另一個(gè)是被動(dòng)式降息，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面已出現(xiàn)明顯惡化的情況下進(jìn)行操作。

中國(guó)銀行研究院研究主管廖淑萍認(rèn)為，盡管多國(guó)央行降息宣告了全球新一輪寬松潮，但這難掩全球美元流動(dòng)性增速下降態(tài)勢(shì)。今年以來(lái)，美元指數(shù)高位運(yùn)行推高了全球美元融資成本，世界經(jīng)濟(jì)下行加重避險(xiǎn)情緒，投資者奔向美國(guó)國(guó)債等安全資產(chǎn)導(dǎo)致美元回流美國(guó)，一系列因素使得今年全球美元流動(dòng)性總體上處于趨緊態(tài)勢(shì)。

她直言，新一輪降息可在一定程度上降低融資成本，但在當(dāng)前形勢(shì)下，降息恐難成為拯救經(jīng)濟(jì)的“靈丹妙藥”。要解決當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的困境，不僅需要各國(guó)自身財(cái)政貨幣政策的配合，更需要國(guó)際之間的相互協(xié)作，消除全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造平穩(wěn)的國(guó)際環(huán)境。

相對(duì)而言，人民幣較高的利率也反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)較高的“含金量”，為人民幣“走出去”提供契機(jī)。

9月20日，中國(guó)人民銀行和BIS在北京聯(lián)合舉辦了人民幣國(guó)際化研討會(huì)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱與BIS總經(jīng)理奧古斯汀·卡斯滕斯共同出席并主持了會(huì)議?！∫拙V介紹了人民幣國(guó)際化最新進(jìn)展和金融業(yè)對(duì)外開放未來(lái)發(fā)展方向?？ㄋ闺够仡櫫薆IS參與人民幣國(guó)際化的歷程并對(duì)BIS進(jìn)一步開拓人民幣業(yè)務(wù)表示了信心。來(lái)自全球30多家央行和10余家商業(yè)機(jī)構(gòu)的高級(jí)代表圍繞擴(kuò)大人民幣資產(chǎn)投資等議題進(jìn)行了深入交流。

針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)的第二次降息，香港金管局總裁陳德霖19日對(duì)傳媒表示，美國(guó)昨夜降息是要配合“采取適當(dāng)措施以達(dá)至經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張”的政策立場(chǎng)。他直言，美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)年底的利息走勢(shì)有明顯分歧，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)暫時(shí)保持平穩(wěn)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)短期息率走勢(shì)有這樣的分歧較為少見，他提示需小心風(fēng)險(xiǎn)管理。

渣打大中華及北亞地區(qū)財(cái)資市場(chǎng)投資部主管劉孟璣則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)目前處于兩難局面，減息舉措來(lái)自環(huán)球和中美貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)有增無(wú)減，但又不想給市場(chǎng)過(guò)多期望，以免有落差時(shí)影響到美股市場(chǎng)?！爸忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，若特朗普最終實(shí)施對(duì)3,000億美元的中國(guó)進(jìn)口貨品全部加征10%關(guān)稅，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將于第一季開始浮現(xiàn)，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，相信屆時(shí)聯(lián)儲(chǔ)局將繼續(xù)減息?！眲⒚檄^稱。

收益率曲線普遍“倒掛”，預(yù)示衰退風(fēng)險(xiǎn)

BIS研究人員還評(píng)估了今年震驚市場(chǎng)的另一個(gè)相關(guān)因素：美國(guó)和其他國(guó)家債券收益率曲線‘倒掛’。

國(guó)債收益率曲線倒掛就是長(zhǎng)期債券收益率低于短債收益率，以歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退。

“若衰退成為現(xiàn)實(shí)，”博里奧說(shuō)道，“貨幣政策將需要被施以援手，尤其是需要那些仍有回旋余地的國(guó)家明智地實(shí)施財(cái)政政策”。

不過(guò)BIS稱，這次‘期限溢價(jià)’極低，可能令市場(chǎng)的反應(yīng)函數(shù)變得復(fù)雜。期限溢價(jià)指投資者為持有長(zhǎng)期國(guó)債的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)而要求補(bǔ)償?shù)念~外回報(bào)。

自全球金融危機(jī)以來(lái)，由于購(gòu)買并持有債券的各大央行、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司對(duì)債券需求旺盛，該溢價(jià)已經(jīng)被推低。

BIS補(bǔ)充稱，其他傳統(tǒng)的衰退指標(biāo)，比如期現(xiàn)利差、債券超額溢價(jià)和金融周期等，“并未對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出一致的信號(hào)”。

BIS還重申了關(guān)于杠桿貸款激增的警告。杠桿貸款被稱作貸款抵押債券（CLO），與美國(guó)次貸危機(jī)的問(wèn)題貸款極其相似。

BIS表示，自那之后采取的安全措施意味著風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有那么明顯，但它們確實(shí)代表可能引發(fā)問(wèn)題的“明顯的脆弱性”。

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