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【文/余永定，整理/觀察者網(wǎng)】

今天我主要談對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策的一些看法。

年初的擔(dān)憂

說(shuō)實(shí)在的，直到前不久我還是比較著急的。我當(dāng)時(shí)覺(jué)得按照中國(guó)目前的這樣一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，我們今年可能實(shí)現(xiàn)不了5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度目標(biāo)。簡(jiǎn)單地比較一下去年和今年的一些數(shù)字，大概不難得出這個(gè)結(jié)論。

在年初的時(shí)候我做過(guò)一些預(yù)想。按照一般經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來(lái)看，假設(shè)消費(fèi)的增長(zhǎng)速度和GDP的增長(zhǎng)速度大致相同，這是合理的。因此，我假設(shè)了今年消費(fèi)的增速可能會(huì)達(dá)到5%。在這樣一種情況下，投資應(yīng)該是什么樣子的？

由于我國(guó)貨物凈出口在GDP中所占的比例并不高，所以哪怕凈出口增速能從去年的負(fù)轉(zhuǎn)成正，而且正的凈出口在GDP中的占比要再大一點(diǎn)，它對(duì)中國(guó)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也不會(huì)特別大。在這樣一種情況下，我們就需要觀察今年消費(fèi)的增速到底是什么樣子的。

給大家看一個(gè)圖。實(shí)際比較來(lái)看，今年消費(fèi)的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我原來(lái)預(yù)期的5%。這時(shí)候GDP增速要想達(dá)到5%，自然投資的增速就要高一些，以補(bǔ)償消費(fèi)增速顯著低于去年的情況。

2023年凈出口增速為-1.5%，2024年1-8月為10%。大家都知道投資有三大塊。其中，制造投資的表現(xiàn)是比較良好的，甚至可以說(shuō)是超預(yù)期的；但是，房地產(chǎn)投資的增速是低于預(yù)期的。

我年初時(shí)曾跟一個(gè)記者討論過(guò)，我當(dāng)時(shí)假設(shè)今年房地產(chǎn)的投資增速和去年是一樣的。報(bào)道發(fā)表之后我還比較害怕，想著是不是太悲觀了？結(jié)果發(fā)現(xiàn)，實(shí)際增速比我悲觀預(yù)期的-9.6%還要低。

在這種情況下，如果固定資產(chǎn)投資——我們現(xiàn)在只能用固定資產(chǎn)投資這個(gè)數(shù)據(jù)，因?yàn)樵谄渌矫?，咱們很難得到特別可靠的數(shù)字——的增速要想能夠補(bǔ)償消費(fèi)增速下降，它應(yīng)該比去年要高一些。

那么，為了補(bǔ)償消費(fèi)增速下降和房地產(chǎn)投資的負(fù)增長(zhǎng)，政府可以怎么辦呢？由于消費(fèi)和出口政府難以控制，我覺(jué)得唯一可能用的工具大概就是基礎(chǔ)設(shè)施投資。所以，我希望基礎(chǔ)設(shè)施投資的增速能高一些，否則我們無(wú)法完成今年5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。

從現(xiàn)在來(lái)看，還剩3個(gè)月，所以我覺(jué)得不能夠特別樂(lè)觀，實(shí)現(xiàn)5%的增速目標(biāo)的難度應(yīng)該是相當(dāng)大的。

共識(shí)已達(dá)成：“接力棒”已傳到財(cái)政部

不過(guò)有一個(gè)比較好的現(xiàn)象，就是我感覺(jué)到，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們現(xiàn)在在很多問(wèn)題上的認(rèn)識(shí)趨于一致了，大家都承認(rèn)我們面臨著嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，而且大家越來(lái)越多地同意我們要采取更為寬松的財(cái)政政策和貨幣政策。

前幾天，央行做了一個(gè)表態(tài)，其大方向被認(rèn)為非常正確，也得到了大家的積極評(píng)價(jià)。這一表態(tài)后，我認(rèn)為“接力棒”已傳遞至財(cái)政部。

央行的這些措施很好地鼓舞了人心，但會(huì)持續(xù)多久，大家可能會(huì)有疑問(wèn)。股市雖有所回暖，但若財(cái)政部不能很好地發(fā)力，那恐怕央行這些政策的效果會(huì)有所減弱。因此，我們殷切期盼財(cái)政部能有新動(dòng)作。目前就此有各種各樣的消息，我不確定真假；我也不知道，財(cái)政部是否已聽(tīng)到市場(chǎng)的呼聲并做好相應(yīng)的準(zhǔn)備。

圓桌討論現(xiàn)場(chǎng)

爭(zhēng)議仍在：刺激消費(fèi)還是加大基礎(chǔ)設(shè)施投資？

如前所述，大家對(duì)于采取擴(kuò)張性貨幣政策已逐漸達(dá)成共識(shí)。貨幣政策進(jìn)一步加大擴(kuò)張力度的空間還有多少？我覺(jué)得它暫時(shí)只能做那么多了。在此背景下，加大財(cái)政政策的擴(kuò)張力度顯得尤為重要。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)此仍存在一系列分歧，其中一大焦點(diǎn)在于：是應(yīng)側(cè)重于刺激消費(fèi)，還是應(yīng)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度？

我個(gè)人的觀點(diǎn)是，消費(fèi)確實(shí)需要刺激，特別是陸挺首席提及的低保等社會(huì)問(wèn)題，我深表贊同。從個(gè)人經(jīng)歷出發(fā)，我也支持這一點(diǎn)，因?yàn)槲易约河H屬中就有人依靠低保，生活不易。然而，消費(fèi)是收入、收入預(yù)期和財(cái)富的函數(shù)，依賴刺激消費(fèi)來(lái)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)，我是比較懷疑的。相反，雖然可以通過(guò)收入均等化等方式提高全社會(huì)的消費(fèi)傾向，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上的收入增長(zhǎng)，消費(fèi)是難以持續(xù)增長(zhǎng)的。

在有效需求不足時(shí)，增加消費(fèi)確實(shí)能短期內(nèi)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。但“消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力”的說(shuō)法是錯(cuò)誤，不存在“消費(fèi)驅(qū)動(dòng)”還是“投資驅(qū)動(dòng)”的二選一問(wèn)題。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只能靠資本積累、勞動(dòng)投入和人力資本積累以及技術(shù)進(jìn)步。而消費(fèi)的增加只能建立在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上。消費(fèi)還是投資的選擇是“現(xiàn)在多消費(fèi)還是現(xiàn)在少消費(fèi)以后多消費(fèi)”之間的選擇。

當(dāng)我們討論中國(guó)與美國(guó)之間的差距時(shí)，沒(méi)有投資、沒(méi)有技術(shù)進(jìn)步、沒(méi)有人力資本的改善，中國(guó)怎么能夠進(jìn)一步縮小和美國(guó)的差距呢？

所以，我的基本觀點(diǎn)是：考慮到中國(guó)的實(shí)際情況、地緣政治因素，以及近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增速下滑、收入增長(zhǎng)放緩、資產(chǎn)價(jià)值下降等背景，消費(fèi)者信心普遍不足，依靠消費(fèi)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)是不現(xiàn)實(shí)的。因此，若想啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，在當(dāng)前階段，首要考慮的應(yīng)是增加基礎(chǔ)設(shè)施投資。基礎(chǔ)設(shè)施投資不僅能夠直接推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還能通過(guò)創(chuàng)造“擠入效應(yīng)”帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了，收入也隨之增長(zhǎng)，而收入的增長(zhǎng)必然帶來(lái)消費(fèi)的增長(zhǎng)，并進(jìn)而形成良性循環(huán)。