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【演講/溫鐵軍】

中國經(jīng)濟(jì)的第三資產(chǎn)池，在哪？

今天的會(huì)議主題是“筑基固本，穩(wěn)中求進(jìn)”。我的發(fā)言“資本過剩、鄉(xiāng)村振興與第三資產(chǎn)池”恰恰就跟今天的主題相關(guān)。

我先解釋一下這個(gè)標(biāo)題：我是國內(nèi)學(xué)者中比較早討論生產(chǎn)過剩危機(jī)的，大約在上世紀(jì)90年代。

在那個(gè)年代，在正式的文件中，連“資本”這個(gè)概念都還沒有出現(xiàn)過，一直到1997年的十五大才把“資本”寫進(jìn)了中央文件里。

因此，我們也就很難在主流的理論體系中，來討論我們是不是也有周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、是不是也有生產(chǎn)過剩。

而我由于理論功底太淺、受教科書的影響不深，也就沒太在意教科書的那個(gè)體系到底要回避哪些概念，所以我就比較早地開始討論周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

1986年開始，我們出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的通貨膨脹，到1988年爆發(fā)了CPI高達(dá)18.6的通脹危機(jī)。而我是1987年開始討論我們存在周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，第一篇相關(guān)文章發(fā)表在1987年某期《新華文摘》上。

大家都知道，周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是資本主義一般內(nèi)生性矛盾，我當(dāng)年提出這個(gè)概念算是不太合適的。所以此后又不斷地在討論，“生產(chǎn)過剩危機(jī)”是我從上世紀(jì)八九十年代開始就討論過的。

但今天我要跟大家提的不是一般意義的“生產(chǎn)過?！?，而講的是“資本過剩”。因?yàn)椤吧a(chǎn)過?！敝皇侵傅漠a(chǎn)業(yè)，而當(dāng)我們講到“資本過?！睍r(shí)，主要指的是金融。

我們現(xiàn)在面臨的最主要矛盾，跟全球最主要的矛盾——全球金融資本過剩是一樣的，中國也進(jìn)入到了金融資本過剩的階段。

因此，從一般的生產(chǎn)過剩、產(chǎn)業(yè)過剩進(jìn)一步發(fā)展到今天，當(dāng)我們深度融入到金融資本全球化的進(jìn)程中時(shí)，我們今天面臨的主要矛盾其實(shí)是資本過剩。

而資本過剩跟資產(chǎn)之間又是什么關(guān)系呢？過去，我們?cè)庥龅降牡谝淮紊a(chǎn)過剩是在1997年東亞金融風(fēng)暴時(shí)，大量的海外訂單被撕毀，當(dāng)時(shí)中國已經(jīng)形成的對(duì)外做消費(fèi)品生產(chǎn)的沿海工業(yè)，受到了巨大沖擊。

1998年，當(dāng)時(shí)有相當(dāng)多的企業(yè)難以為繼，企業(yè)借款變成銀行壞賬，那時(shí)還沒有股份制銀行、私人金融，只有國有銀行，金融不良率達(dá)到1/3以上。那次的生產(chǎn)過剩是明顯的。

當(dāng)年林毅夫就站出來說，我們所遭遇到的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是典型的1929-1933年那場(chǎng)生產(chǎn)過剩危機(jī)。

他甚至提出，我們要采取的對(duì)策就是羅斯福新政的中國版。當(dāng)時(shí)他做這些分析、政策建議時(shí)，我是在現(xiàn)場(chǎng)直接聽的，所以記憶猶新。

而今天我們所遭遇的主要矛盾不再是一般意義的生產(chǎn)過剩，而是資本過剩。從1998年金融危機(jī)后，經(jīng)過20多年發(fā)展，我們現(xiàn)在的金融總量應(yīng)該說已經(jīng)是世界最高的額度。

大家也都知道，最近一段時(shí)間以來，我們一些銀行出現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”的情況。我自己在銀行工作了11年，現(xiàn)在還在銀行工作著，我們遇到了存款大量增加、而貸款卻找不到貸款頭項(xiàng)的情況。

按理說，按照往年的情況，我們今年一季度就應(yīng)該把全年貸款額度的一半放出去，但最后連1/3都不到。不少資金滯存于銀行，找不到投資方向。

客觀上來講，這種情況是由一個(gè)很重要的改變所造成的。在去年以前，55%以上的居民借貸投向了房地產(chǎn)、50%以上的企業(yè)借貸投向了房地產(chǎn)，盡管三令五申不能這樣做，但各個(gè)銀行都很難改變這種行為，因?yàn)榇蠹叶紶?zhēng)著往地產(chǎn)里投。

過去我們的資產(chǎn)池主要是靠地產(chǎn)，特別是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)吸納了大量的銀行資金。因此客觀上也造成了一種現(xiàn)象，幾乎所有的頭部地產(chǎn)公司都在做金融、都在加杠桿。

所以，我們說上一個(gè)資產(chǎn)池是房地產(chǎn)。之所以在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)沒有出現(xiàn)CPI數(shù)值上漲，主要原因不是貨幣發(fā)得少，而是因?yàn)榉康禺a(chǎn)作為極富投機(jī)性、特別是極富金融組合投資和提高杠桿率的一個(gè)投機(jī)性領(lǐng)域，大量吸納了社會(huì)上的各方面資金。

去年以前，我們的資本過剩主要是被房地產(chǎn)吸納了，這點(diǎn)我們自己在內(nèi)部討論時(shí)，大家是不言而喻的。希望今天在座的各位企業(yè)界朋友，一定要理解這點(diǎn)。

那它最后為什么被釋放了出來？原因很簡(jiǎn)單，就是因?yàn)槿ツ暧幸蟆鱾€(gè)銀行必須把大量投向房地產(chǎn)的貸款壓到1/3以下，以后也不許再往上漲。

正是在房地產(chǎn)投機(jī)性投資大量增長(zhǎng)、近乎于要出現(xiàn)美國次貸風(fēng)險(xiǎn)的節(jié)骨眼上，政府干預(yù)、“看得見的手”直接干預(yù)這件事情，確實(shí)發(fā)揮了重要的作用，所以我們沒有像美國2007年次貸危機(jī)那樣出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫的總體崩潰，而是壓住了。壓住以后，撤出的資金很難一下子找到新的投向。

所以我們說，現(xiàn)在主要的問題其實(shí)是金融快速增長(zhǎng)的過程中，出現(xiàn)了一個(gè)因調(diào)控而形成的金融過剩。當(dāng)我們把生產(chǎn)過剩和金融過剩放在一起時(shí)，應(yīng)該給一個(gè)新的概念，叫“資本過?！?。

那么，在資本過剩的背景下，還有沒有新的吸納資本投資的領(lǐng)域呢？有，鄉(xiāng)村振興。

所以在十九屆五中全會(huì)這個(gè)確定未來5年發(fā)展規(guī)劃的會(huì)議上，特別強(qiáng)調(diào)要改變投向，投入到鄉(xiāng)村振興這個(gè)新的領(lǐng)域之中。

客觀地來看，我們從2005年已經(jīng)開始了新農(nóng)村建設(shè)，到2017年開始“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略，做了這么多年，我們已經(jīng)在鄉(xiāng)村形成數(shù)以百萬億計(jì)的設(shè)施性資產(chǎn)。全國的設(shè)施性資產(chǎn)是1300萬億元，而集中在鄉(xiāng)村的就有數(shù)百萬億元。

如果我們真的能夠有效地推動(dòng)“農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革”與“金融供給側(cè)改革”的有機(jī)整合，為過剩金融資本找到下鄉(xiāng)投資的路徑，進(jìn)一步形成資本的閉環(huán)運(yùn)作，那么“第三資產(chǎn)池”是有可能被打造出來的。

解這個(gè)標(biāo)題花了點(diǎn)時(shí)間，主要是因?yàn)槲矣X得拿出這么一個(gè)題目來，大家理解起來可能會(huì)有難度。

所以第一部分其實(shí)就是強(qiáng)調(diào)了一下中央所說的“底線思維”，它和我們現(xiàn)在遭遇的情況正好是一致的。中央前些年提出“底線思維”還是很有預(yù)見性的。

1989年，在美國帶領(lǐng)西方國家制裁中國、讓所有在中國的西方資本全部撤出的那個(gè)年代，小平同志曾經(jīng)提出過“兩個(gè)不要怕”：不要怕中美關(guān)系倒退，更不要怕停滯?，F(xiàn)在正是“兩個(gè)不要怕”這種情況發(fā)生的時(shí)候。