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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 萬釗】

每年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為下一年的經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀調(diào)控定下基調(diào)，而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前的政治局會(huì)議則是總攬全局，提綱挈領(lǐng)，重要性不言而喻。

十九大之后，很多事情在發(fā)生變化，十九大將“黨政軍民學(xué)，東西南北中，黨是領(lǐng)導(dǎo)一切的”寫入黨章，意義非同小可。

如果將本次政治局會(huì)議通稿跟去年同期相比，感覺黨對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)較今年似乎略偏積極。

《新聞聯(lián)播》截圖

去年同期會(huì)議的通稿中，首要任務(wù)是“要深入推進(jìn)‘三去一降一補(bǔ)’，推動(dòng)五大任務(wù)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，而本次會(huì)議的通稿中，首要任務(wù)是“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期確定發(fā)展思路、制定經(jīng)濟(jì)政策、實(shí)施宏觀調(diào)控的根本要求”。

這就意味著，今年是宏觀調(diào)控的加碼階段，明年是宏觀調(diào)控的維持階段，繼續(xù)加碼的空間不大，但是也不會(huì)放松。

在明年的目標(biāo)中，有確保打贏三個(gè)攻堅(jiān)戰(zhàn)，其中首條是“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)要使宏觀杠桿率得到有效控制”。

我們看一下BIS的數(shù)據(jù)，過去幾年中國整體杠桿率攀升速度過快，雖然絕對(duì)水平跟國際相比仍不算太高，但是速度過快隱藏了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

不過自2016年四季度以后，宏觀整體杠桿率開始得到有效控制，意味著2016年下半年以后的供給側(cè)結(jié)構(gòu)型改革已經(jīng)展現(xiàn)明顯成效，未來更多是維持政策力度，夯實(shí)調(diào)控成果。

圖：宏觀杠桿率來源：BIS

而高質(zhì)量發(fā)展，那也是發(fā)展，至于什么是高質(zhì)量發(fā)展，可以參考我的前文《淡化GDP增速目標(biāo)之后，中國經(jīng)濟(jì)看什么》。

簡(jiǎn)單概括，經(jīng)濟(jì)由量到質(zhì)的轉(zhuǎn)型，從宏觀層面看，就是提高杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，從微觀層面看，就是地方政府和企業(yè)由“建設(shè)型”轉(zhuǎn)向“運(yùn)營(yíng)型”，由看重“融資能力”到看重“盈利能力”。

金融行業(yè)回歸本源，金融監(jiān)管各司其職。未來的貨幣金融政策是從業(yè)人員關(guān)注的焦點(diǎn)，而貨幣金融政策基本上延續(xù)今年7月份的全國金融工作會(huì)議精神，各金融子行業(yè)回歸自身的業(yè)務(wù)本源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。三會(huì)則各司其職，杜絕做大自己的“一畝三分地”；而一行則居中調(diào)度，牽頭健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。

如何理解貨幣政策和宏觀審慎的關(guān)系？如果把貨幣政策理解成貨幣總閥門（水龍頭）的話，那么宏觀審慎可以理解成貨幣管道（水渠），即貨幣政策管理貨幣總量，宏觀審慎管理貨幣流向。

央行未來將重點(diǎn)監(jiān)控五大風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、銀行不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

但是從另一個(gè)角度來考慮，如果貨幣管道（水渠）建設(shè)完善了，通過管理貨幣流向，使得貨幣無法流向房地產(chǎn)、股市等的話，那是不是就可以釋放貨幣政策的彈性空間了呢？