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可以看出房?jī)r(jià)上漲原因

新指標(biāo)出來(lái)以后兩種人特別高興，第一是地方政府，以前只知道人民幣貸款，盯著人民銀行，現(xiàn)在有那么多融資工具，他們特別高興，最后逼著我把每個(gè)省的社會(huì)融資規(guī)模都公布了。還有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的歡迎，搞股票搞證券的特別歡迎，為什么北京的房?jī)r(jià)那么貴，這也是M2，但是你知道有多少M(fèi)2在北京，沒(méi)辦法統(tǒng)計(jì)。但是社會(huì)融資規(guī)模我知道，錢(qián)到什么地方去了我都知道。

比如說(shuō)我做一個(gè)分析，我們的外幣貸款，外幣貸款從2015年開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明人民幣壓力比較大，2015年是都是負(fù)增長(zhǎng)，大家感覺(jué)到匯率貶值，所以不貸人民幣。第二個(gè)方面，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，負(fù)增長(zhǎng)105%，這就說(shuō)明兩大問(wèn)題，監(jiān)管?chē)?yán)，沒(méi)有真實(shí)貿(mào)易背景的不做了。

實(shí)際上也反映了一個(gè)情況，反映了我們企業(yè)之間的交往少了，反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，有些人沒(méi)看到這一點(diǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，企業(yè)經(jīng)營(yíng)程度好的時(shí)候，相互之間要銀行貼現(xiàn)，現(xiàn)在負(fù)105%，這不單單是監(jiān)管問(wèn)題，還因?yàn)槲覀兤髽I(yè)壓力確實(shí)比較大。

一個(gè)又一個(gè)指標(biāo)證明了下行壓力大，如果只有一個(gè)指標(biāo)不行，則不能說(shuō)下行壓力大。還比如說(shuō)這次直接融資，直接融資企業(yè)債券和股票發(fā)行，厲害的時(shí)候超過(guò)了30%—40%，說(shuō)明我們直接融資發(fā)展比較快。

接下來(lái)我要說(shuō)的貨幣供應(yīng)量與社會(huì)融資規(guī)模的關(guān)系，這都是我自己想出來(lái)的，不一定對(duì)，我形象地說(shuō)是一個(gè)硬幣的兩個(gè)面，一個(gè)是資產(chǎn)方統(tǒng)計(jì)的，一個(gè)是負(fù)債方統(tǒng)計(jì)的。M0、M1、M2都是金融公司的負(fù)債，都是存款，大量的存款，M0只有六萬(wàn)億，M2現(xiàn)在以后149萬(wàn)億了，大量的都是存款，存款是商業(yè)銀行的負(fù)債，社會(huì)融資規(guī)模是商業(yè)銀行銀證保都有，所以是一個(gè)硬幣的兩個(gè)面。

從理論上來(lái)講，這兩個(gè)應(yīng)該非常接近，但是金融是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，有的時(shí)候會(huì)對(duì)立，到了一定階段不轉(zhuǎn)下去了，但是總體講是比較統(tǒng)一的。剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資規(guī)模，12.6%、12.4%、12.2%，總體來(lái)講比較平穩(wěn)。

然后我們做了很多計(jì)量模型等等之類(lèi)的，說(shuō)明社會(huì)融資規(guī)模與M2的關(guān)系，社會(huì)融資規(guī)模和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。還有一點(diǎn)，社會(huì)融資規(guī)模是反映供給側(cè)改革的重要指標(biāo)。什么意思呢，去杠桿去庫(kù)存都能反映，M2是不能反映的。

比如說(shuō)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的中長(zhǎng)期貸款下降了，這里面都有反映，鋼鐵行業(yè)怎么樣建筑行業(yè)怎么樣。包括房地產(chǎn)貸款，為什么房?jī)r(jià)漲的這么厲害，我們的房貸現(xiàn)在到了什么份上，這次剛剛公布的數(shù)據(jù)，七月份貸款只增長(zhǎng)了4600億，其中個(gè)人中長(zhǎng)期貸款就增長(zhǎng)了4700億，總共4600億，但是個(gè)人中長(zhǎng)期貸款增加了4700億，說(shuō)明個(gè)人的短期貸款少了，企業(yè)貸款是負(fù)增長(zhǎng)。企業(yè)貸款負(fù)增長(zhǎng)非常少，這個(gè)特別重要，我們這次人民幣貸款剛剛公布出來(lái)4600多億，其中個(gè)人的中長(zhǎng)期貸款4700多億，個(gè)人短期貸款少了一點(diǎn)點(diǎn)，企業(yè)貸款負(fù)增長(zhǎng)二十幾億，負(fù)增長(zhǎng)是非常少見(jiàn)的事情，說(shuō)明房貸特別厲害，同時(shí)房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)貸款增速又在下降，這對(duì)去庫(kù)存非常少，但是房?jī)r(jià)就漲上去了。

這個(gè)東西非常反映問(wèn)題，我經(jīng)常會(huì)比人家早看到幾個(gè)月，會(huì)發(fā)表出來(lái)一些東西。這就是方法論，很多人不看這些東西。我告訴大家，這都是公開(kāi)數(shù)據(jù)，內(nèi)部數(shù)據(jù)我從來(lái)不用，你們完全可以像我一樣研究。

有利于形成金融監(jiān)管體制

最后我說(shuō)一點(diǎn)社會(huì)融資規(guī)模是怎么回事，我也是一個(gè)學(xué)者，我覺(jué)得中國(guó)的學(xué)者有一個(gè)大問(wèn)題，你一定要國(guó)外有的，國(guó)外沒(méi)有的東西，中國(guó)人不能自己創(chuàng)造。創(chuàng)造了以后不承認(rèn)你，最多一點(diǎn)點(diǎn)發(fā)展，比如說(shuō)社會(huì)融資規(guī)模出來(lái)以后，一開(kāi)始在學(xué)界是不怎么被認(rèn)可的，現(xiàn)在逐漸被認(rèn)可。

因?yàn)檫@個(gè)東西大家第一句話就說(shuō)美國(guó)人有嗎？美國(guó)人沒(méi)有，全世界我們第一個(gè)做出來(lái)的，但是他們不知道，實(shí)際上（西方）是有這個(gè)理論的，這就叫信貸傳導(dǎo)的貨幣政策理論，問(wèn)題在于他們（西方）沒(méi)有統(tǒng)計(jì)，他們只有理論，沒(méi)有統(tǒng)計(jì)，為什么？因?yàn)槲鞣絿?guó)家統(tǒng)計(jì)成本太高，而且他們覺(jué)得沒(méi)必要，他們是需求調(diào)節(jié)，所以他們不怎么給供給的，供給側(cè)改革對(duì)我們國(guó)家非常重要，對(duì)他們不重要，他們主要搞需求，他們直接由M2調(diào)節(jié)就可以了，不用再搞供給。

國(guó)外非常理解我們，這些理論全都有。如果沒(méi)有一點(diǎn)理論基礎(chǔ)搞出來(lái)都沒(méi)有人用，這就是中國(guó)人的大毛病，比如說(shuō)國(guó)外講三條定律，我們一定是三條定律，如果完全按照西方來(lái)，不成功，看蘇聯(lián)、拉美，只要完全按照西方的保證不成功，所以一定要結(jié)合中國(guó)的實(shí)際，這是我的體會(huì)。

還有我們總結(jié)國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)，我們大家現(xiàn)在都在議論搞金融監(jiān)管體制改革，但是不管怎么說(shuō)，社會(huì)融資規(guī)模恰恰是金融業(yè)需要的，不管怎么說(shuō)，這個(gè)改革一定想統(tǒng)一監(jiān)管、綜合監(jiān)管，至于具體怎么做是兩回事，所以我們這個(gè)指標(biāo)這個(gè)國(guó)家的指標(biāo)是朝這個(gè)方向發(fā)展的，是有利于形成金融監(jiān)管體制的。

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