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一方面，大規(guī)模支付數(shù)據(jù)的應(yīng)用降低信息不對稱，降低信貸對政府信用、對房地產(chǎn)抵押品的依賴，所以支持普惠金融。另一方面，它的信用活動是否創(chuàng)造貨幣也就是流動性資產(chǎn)呢？在新的支付體系上是否形成吸收存款的傳統(tǒng)銀行呢？這對金融的結(jié)構(gòu)和相應(yīng)的監(jiān)管要求有重要含義。

另外，螞蟻金服、騰訊等新型金融機(jī)構(gòu)，不僅僅經(jīng)營信貸活動，依附其支付大數(shù)據(jù)也在發(fā)展保險、理財?shù)绕渌鹑诜?wù)。那要怎么來區(qū)分和隔離不同的金融服務(wù)的風(fēng)險呢？我們要的是混業(yè)經(jīng)營還是分業(yè)經(jīng)營？

全球金融危機(jī)以后，分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營成為一個很有爭議性的問題。2017年全國金融工作會議后，中央提出規(guī)范綜合經(jīng)營，金融機(jī)構(gòu)要聚焦主業(yè)。現(xiàn)實中，新型金融平臺如何規(guī)范綜合經(jīng)營、聚焦主業(yè)，對相關(guān)行業(yè)和企業(yè)、對監(jiān)管機(jī)構(gòu)來講都是挑戰(zhàn)。我認(rèn)為這是金融供給側(cè)改革需要形成共識的一個關(guān)鍵問題。

就央行數(shù)字貨幣而言，討論很多，關(guān)鍵問題是它到底要起什么作用？如果央行數(shù)字貨幣是要取代現(xiàn)金，提高支付的效率，它和微信支付、支付寶比有什么優(yōu)勢呢？單純作為支付手段，似乎沒有什么額外的必要性。

那么央行數(shù)字貨幣能否成為一種儲值工具呢？這要看央行是否對數(shù)字貨幣支付利息。如果支付利息，對于企業(yè)和個人來講就是多了一種類似于銀行存款的流動性資產(chǎn)。

這有幾個含義，一是央行可以通過調(diào)整數(shù)字貨幣利率來影響人們的消費(fèi)和投資行為，數(shù)字貨幣成為貨幣政策調(diào)控的一個工具。二是付息的央行數(shù)字貨幣對銀行存款可能產(chǎn)生擠壓，這有利于限制銀行信貸的過度擴(kuò)張，但在市場信心大幅下降時，會不會加劇銀行存款擠兌，帶來金融不穩(wěn)定風(fēng)險？

還有一個根本問題，央行為什么要對非金融機(jī)構(gòu)（企業(yè)和個人）持有的數(shù)字貨幣支付利息？商業(yè)銀行對存款支付利息是因為其貸款利率更高，利差是對其信貸配置資源的補(bǔ)償。央行付息數(shù)字貨幣實際上類似吸收公眾（非金融企業(yè)與個人）存款，那吸收的存款發(fā)揮什么作用？我能想到的一個重要方面是和財政的關(guān)系。

首先，作為政府融資工具，央行數(shù)字貨幣和財政發(fā)的國債有什么區(qū)別？兩者都付息，都是由非政府部門自愿持有，通過利息來吸引而不是強(qiáng)迫持有。那么財政赤字可否通過發(fā)行央行數(shù)字貨幣來彌補(bǔ)，而不是發(fā)行國債，或者不是完全依靠發(fā)行國債。

和國債相比，付息的央行數(shù)字貨幣也是市場化融資，不同于傳統(tǒng)的財政赤字貨幣化，但央行數(shù)字貨幣的優(yōu)勢是更普及，企業(yè)和個人參與廣，由此帶來的優(yōu)勢是融資成本可能比國債低。

另一個相關(guān)問題是央行數(shù)字貨幣如果和財政有關(guān)系，這個數(shù)字貨幣應(yīng)該怎么投放出去？是通過減稅？增加政府支出？還是其它的形式？

就國際上最近提出的穩(wěn)定幣而言，我覺得類似電子貨幣，最重要的作用是提高支付的效率。國際層面有一個問題，就是現(xiàn)有的跨境支付效率低，我們怎么樣來推動跨境支付的效率提升？Facebook推動stable coin，估計跨境支付是未來發(fā)展的一個重要方面。但是跨境支付涉及到反洗錢、資本賬戶管制，也是一個公共政策問題。

總之，信息科技進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)對金融的發(fā)展產(chǎn)生重大影響，在提高效率的同時，也帶來新的挑戰(zhàn)。全球金融危機(jī)促使人們對現(xiàn)代貨幣體系的反思，和金融科技緊密相連的數(shù)字貨幣尤其受到關(guān)注。

我認(rèn)為市場過度關(guān)注以比特幣為代表的數(shù)字資產(chǎn)，而沒有重視建立在第三方支付體系之上的電子貨幣，其對信用創(chuàng)造模式、分業(yè)和混業(yè)經(jīng)營之爭、金融監(jiān)管都有重要含義。

央行數(shù)字貨幣和現(xiàn)有的支付工具包括電子貨幣比較沒有特別的優(yōu)勢，如果央行對其數(shù)字貨幣支付利息，央行數(shù)字貨幣則成為類似銀行存款的流動性資產(chǎn)，則對銀行體系、財政和金融的關(guān)系有重要含義。總之，對于市場參與者來講，在技術(shù)層面之外我們應(yīng)該重視數(shù)字貨幣的公共政策含義，這是判斷未來發(fā)展的關(guān)鍵。

（本文為彭文生在6月14日舉辦的光大-張江科創(chuàng)金融國際論壇上的發(fā)言記錄稿。觀察者網(wǎng)已獲微信號“彭文生”授權(quán)轉(zhuǎn)載。）