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美國當(dāng)下對中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的轉(zhuǎn)型增長的遏制，主要是用關(guān)稅打壓低端制造成本競爭力和利潤空間，強(qiáng)迫其向東南亞等更低勞動力成本國家轉(zhuǎn)移；同時對中國已占據(jù)價(jià)值鏈高端的企業(yè)如華為，限制其在西方發(fā)達(dá)國家獲取高端市場的可能，并且限制其可持續(xù)研發(fā)和創(chuàng)新的硬通貨利潤和資金來源。

在中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨發(fā)達(dá)國家硬通貨市場的時候，增長空間有限，如果要利用發(fā)達(dá)國家的研發(fā)創(chuàng)新能力及其成果的資金需求，就必然要求盡一切可能創(chuàng)新營造多種源泉渠道，將中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)更直接地對接到可以享用西方發(fā)達(dá)國家增加的流動性的渠道上。

在中國經(jīng)濟(jì)整體負(fù)債已高達(dá)GDP約150%到200%的前提下，中國經(jīng)濟(jì)相對于如美國的最大債務(wù)優(yōu)勢，是外匯儲備依然足以覆蓋已有硬通貨外債；所以中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的融資挑戰(zhàn)，主要在依托人民幣國際化，即內(nèi)債國際化。

不管各種人民幣債券在出售給發(fā)達(dá)國家投資機(jī)構(gòu)和個人的時候是否需要抵押，只要是能獲取現(xiàn)有硬通貨外匯，能用人民幣償還未來支付，這類債務(wù)的本質(zhì)就是內(nèi)債國際化，多多益善，而且是對中國高達(dá)3萬億外匯儲備最有效的保值和對沖。

三、人民幣債券國際化的戰(zhàn)略需要和可行性

從地緣政治角度判斷，人民幣內(nèi)債國際化可以營造很大的戰(zhàn)略優(yōu)勢，西方國家尤其華爾街和金融資本，必然救助如同希臘等對西方金融體系擁有系統(tǒng)生存影響力的國家；對比中國宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)有出口導(dǎo)向定位，消滅潛在競爭對手尤其是過剩產(chǎn)能，是中國崛起及其發(fā)展模式的一種選擇。所以將人民幣內(nèi)債英鎊化，歐元化甚至美元化，是對中國現(xiàn)行出口驅(qū)動發(fā)展模式的升級，更是中國內(nèi)需驅(qū)動增長的外匯資金來源保障要求。

中國2019年進(jìn)博會，被德國媒體和政治決策者普遍視為是宣傳需要，原因是中國過去數(shù)年出于保外匯儲備需要，進(jìn)口降幅始終被管控在出口降幅之內(nèi)，中國并沒有真正增加進(jìn)口的外匯資金來源。如果沒有法國總統(tǒng)馬克龍的親臨中國2019年進(jìn)博會，德國原本只計(jì)劃派一個經(jīng)濟(jì)部的國務(wù)秘書參加，而不是教研部長來上海。

中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展內(nèi)需需要的外匯，以及一帶一路的投資增量需求，很難進(jìn)一步通過出口型實(shí)體經(jīng)濟(jì)來獲取，本質(zhì)需要人民幣進(jìn)一步國際化來保障，人民幣債券走出國門無疑會是最好的開源。當(dāng)然我們接下來需要回答的核心問題是，這一戰(zhàn)略舉措有可行的外部市場環(huán)境嗎？

其實(shí)早在2017年3月7號，花旗銀行就已宣布將中國國債收入其3個固定收益指數(shù)。

2018年3月23號布隆伯格作為北美三大國債指數(shù)擁有者（加花旗銀行和JP摩根）宣布，將人民幣國債納入布隆伯格-巴克萊指數(shù)，即將人民幣國債比例從0增加到5%。

但是一年運(yùn)作下來，相關(guān)國債基金的人民幣國債投資比例，僅為1-2%，遠(yuǎn)未到5%的比例，根據(jù)金融時報(bào)報(bào)道，至少有5億美金投資缺口。

據(jù)我判斷，原因有二，首先是人民幣債券的產(chǎn)品和資訊供給不足，其次是對人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的評估和顧慮；當(dāng)然如果人民幣國債國際化，作為人民幣國際化的核心組成部分，如果中國政治和金融決策者沒有如同出口創(chuàng)匯般共識，就不可能得到全力以赴的推進(jìn)，且得到財(cái)政部和人民銀行的必要協(xié)同。

2019年9月4號JP摩根宣布，將逐步把中國國債逐步納入其發(fā)展中國家指數(shù)（GBI-EM），最高可達(dá)10%；高盛隨即估算，這將意味著30億美金將流入中國國債市場。

9月份，摩根大通稱中國債券將被納入基準(zhǔn)指數(shù)

用各類人民幣債券換取英鎊歐元甚至美元，本質(zhì)如同發(fā)達(dá)國家央行將人民幣作為儲備與人民銀行置換人民幣一樣，無非是人民幣是按匯率置換而債券是依據(jù)匯率上浮1.03到1.04（考慮現(xiàn)行國債利率）。國際金融市場之所以看好人民幣債券，原因主要是發(fā)達(dá)國家債券利率普遍在2%以內(nèi)（如美國10年期國債）甚至負(fù)利率（如德國國債），人民幣國債依然提供3-4%的收益；其次人民幣國債市場已經(jīng)是數(shù)萬億的規(guī)模，這對無論是華爾街還是倫敦金融資本，都是全球最有吸引力的一個增量市場，和需要開墾的處女地。

這次在國內(nèi)和有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)，中國最頂級智囊及金融界領(lǐng)導(dǎo)談及大灣區(qū)機(jī)遇和營造時，對比美國硅谷，我判斷中國創(chuàng)新型中小企業(yè)如果能有渠道無縫隙對接國外債券融資市場，避免如阿里等股權(quán)融資的單一渠道高額代價(jià)（即股東軟銀賺錢無數(shù)），那么中國金融市場就會實(shí)現(xiàn)真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求。

畢竟美國的政府和企業(yè)債券的市場運(yùn)營，已經(jīng)國際化且非常透完，完全可以借鑒，而且中國金融業(yè)已到了完全能學(xué)習(xí)借鑒的發(fā)展階段了。

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