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股市如果崩盤(pán)需不需要救市？我們來(lái)回顧一下發(fā)生在1987年10月美國(guó)歷史上最深跌幅時(shí)美國(guó)的做法。

那次紐約股市創(chuàng)記錄的大跌沒(méi)有帶來(lái)1929年的股災(zāi)和大蕭條。在經(jīng)歷了幾個(gè)月的修復(fù)之后，紐約股市就恢復(fù)元?dú)?，并且一鼓作氣漲了十多年。盡管任何看似相似的歷史事件的后邊總是有著不同時(shí)代背景印記，并最終讓事件的結(jié)果走向不同，但歷史發(fā)展方向的風(fēng)帆其實(shí)永遠(yuǎn)決定于關(guān)鍵人物在關(guān)鍵時(shí)刻的關(guān)鍵選擇。1987年10月的關(guān)鍵選擇來(lái)自于格林斯潘——?jiǎng)倓偵先尾痪玫拿缆?lián)儲(chǔ)主席。

不知道什么人發(fā)明了“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”一說(shuō)，讓眾多散戶股民總是希望從宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中看出股市漲漲跌跌的密碼。其實(shí)從最近幾十年世界各國(guó)證券市場(chǎng)的起起伏伏看，幾乎沒(méi)有一家交易所的股票漲跌和實(shí)體經(jīng)濟(jì)真的有什么密切的對(duì)應(yīng)關(guān)系。當(dāng)然你把時(shí)間周期放大到十年、二十年甚至三十年或更長(zhǎng)，你的確可以找到股指的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正相關(guān)關(guān)系，但那對(duì)于你有什么用呢？你會(huì)去查找下一個(gè)整年的天氣預(yù)報(bào)嗎？

對(duì)于只有20多年股齡的中國(guó)股民來(lái)說(shuō)，股市更是從來(lái)沒(méi)有成為過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。中國(guó)股市在實(shí)體經(jīng)濟(jì)高歌猛進(jìn)時(shí)一直萎靡，或是像目前這樣在經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)明顯時(shí)暴漲接著又暴跌都是見(jiàn)怪不怪的事了。在全世界范圍內(nèi)，從大蕭條之后，股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系就漸行漸遠(yuǎn)，到了上世紀(jì)80年代，全球化加速，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)越來(lái)越去制造業(yè)，主要工業(yè)化國(guó)家進(jìn)入到后工業(yè)化時(shí)代。金融日漸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離，按照自身的規(guī)則運(yùn)行。

按照經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚在他的新作《新資本論》中所說(shuō)：“自亞當(dāng)斯密以來(lái)，人們始終相信貨幣金融變量由實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量所決定，實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量主導(dǎo)支配貨幣金融變量，金融資產(chǎn)價(jià)格僅僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)收入和利潤(rùn)的反應(yīng)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是頭，金融資產(chǎn)是腳；實(shí)體經(jīng)濟(jì)是主人，金融資產(chǎn)是仆人。然而金融資本主義將頭和腳、主人和仆人的關(guān)系顛倒過(guò)來(lái)?！痹谶@樣一種新的關(guān)系中，證券市場(chǎng)之于實(shí)體經(jīng)濟(jì)早已不是晴雨表的關(guān)系，甚至股市的崩潰也不在像當(dāng)年那樣把經(jīng)濟(jì)帶入到大蕭條之中。

發(fā)生在1987年10月的股市崩盤(pán)是這一新時(shí)代來(lái)臨的重要分水嶺，股市崩了，但大蕭條沒(méi)有來(lái)。“股票市場(chǎng)價(jià)格昨天在一陣兇猛的拋售潮中狂跌，成為華爾街有史以來(lái)最糟糕的一天，并增加了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌?！?987年10月20日的《紐約時(shí)報(bào)》用驚恐的口吻報(bào)道前一天股市的暴跌。

10月18日，開(kāi)市前一天周日早晨，當(dāng)時(shí)的美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝克在電視節(jié)目中宣布：“如果聯(lián)邦德國(guó)不降低利率，美國(guó)將考慮讓美元繼續(xù)下跌?！边@時(shí)，本來(lái)已經(jīng)在上周末顯現(xiàn)出頹勢(shì)的全球股市隱隱感受到了股市下跌的壓力。十幾個(gè)小時(shí)之后，東京、香港、新加坡股市陸續(xù)開(kāi)盤(pán)，都出現(xiàn)了不同程度的暴跌。隨著地球的自轉(zhuǎn)，西半球的法蘭克福、巴黎、倫敦股市如同被推倒的多米諾骨牌，暴跌一個(gè)連著一個(gè)。

終于，1987年10月19日，星期一，來(lái)到華爾街。紐約股票交易所開(kāi)始了新的一天。開(kāi)市伊始，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一開(kāi)盤(pán)就跌去67個(gè)點(diǎn)。轉(zhuǎn)眼間，賣(mài)盤(pán)席卷整個(gè)股市。交易所內(nèi)一片恐慌，整個(gè)上午，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一直下瀉，沒(méi)有人知道應(yīng)該如何遏制繼續(xù)惡化的局勢(shì)。

下午開(kāi)市后，美國(guó)證券交易委員會(huì)主席大衛(wèi)·路德在華盛頓發(fā)表講話說(shuō)：“在關(guān)鍵時(shí)刻，雖然我們不知道這一關(guān)鍵時(shí)刻會(huì)在什么時(shí)候，我將與股票交易所討論暫時(shí)關(guān)閉交易所?！边@則消息引起了新的一輪恐慌。誰(shuí)都知道交易所一旦關(guān)閉，沒(méi)有來(lái)得及賣(mài)出的股票將砸在手里。于是，他們不得不以更快的速度賣(mài)出股票。到下午兩點(diǎn)，道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)已經(jīng)下挫250點(diǎn)。在此期間，證券交易委員會(huì)的官員出面澄清：他們沒(méi)有討論有關(guān)關(guān)閉交易所的事情。然而為時(shí)已晚，災(zāi)難已無(wú)法遏止。

當(dāng)天收盤(pán)時(shí)，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下降了508.32點(diǎn)，由2246.72點(diǎn)狂跌到1738.470點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%創(chuàng)下了一天下跌的最高紀(jì)錄。當(dāng)天，在紐約股票交易所掛牌的1600種股票中，只有52種股票上升，其余全部下跌。那些被稱(chēng)為“藍(lán)籌中的藍(lán)籌”的大公司股票均狂跌30%左右，如通用電氣公司下跌33.1%，電報(bào)電話公司下跌29.5%，可口可樂(lè)公司下跌36.5%，西屋公司下跌45.8%，運(yùn)通公司下跌38.8%，波音公司下跌29.9%。

人們很自然地把1987年的股市崩盤(pán)和1929年的股市崩盤(pán)聯(lián)系起來(lái)。同樣是10月下旬，1929年10月24日，史上著名的“黑色星期四”。早晨剛剛開(kāi)市，股價(jià)就如決堤之水轟然下泄。10月25日，胡佛總統(tǒng)發(fā)表文告說(shuō)：“美國(guó)的基本企業(yè)，即商品的生產(chǎn)與分配，是立足于健全和繁榮的基礎(chǔ)之上的?！本o接著，一個(gè)周末之后，10月28日、10月29日，又出現(xiàn)了“黑色星期一”和“黑色星期二”。至此股市如同坐上了滑梯，在長(zhǎng)達(dá)幾年的時(shí)間里連續(xù)暴跌，道·瓊斯指數(shù)跌至41點(diǎn)。股市危機(jī)帶來(lái)銀行危機(jī)，進(jìn)而蔓延成整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的危機(jī)，其經(jīng)濟(jì)危機(jī)又引發(fā)了遍及整個(gè)資本主義世界的大蕭條。

“黑色星期四”時(shí)人頭攢動(dòng)的華爾街

歷史會(huì)重演嗎？

從大蕭條到80年代，美國(guó)股市已經(jīng)歷了50年的牛市。從1982年起，股價(jià)走勢(shì)更是持續(xù)上揚(yáng)，交易量也迅速增加。股市的異常繁榮，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)際經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。股市的高收益導(dǎo)致大量的國(guó)際游資及私人資本源源不斷地流向股市，泡沫越吹越大，為隨之而來(lái)的崩盤(pán)埋下了伏筆。在“黑色星期一”之前，已經(jīng)有越來(lái)越多的不祥之兆：利率不斷攀升，通貨膨脹日益加劇，國(guó)家預(yù)算赤字越來(lái)越大，貿(mào)易逆差急劇增加。人們隱約感到好日子似乎到頭了。

里根上臺(tái)后，減稅和放松政府管制成為“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”的核心理念。與此同時(shí)，為了拖垮蘇聯(lián)所進(jìn)行的軍備競(jìng)賽卻花錢(qián)越來(lái)越多，國(guó)家債務(wù)越來(lái)越高，帶動(dòng)利率水平不斷提高。到1986年，美國(guó)財(cái)政赤字高達(dá)2210億美元，貿(mào)易赤字高達(dá)1562億美元，均創(chuàng)赤字最高紀(jì)錄。此外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)型投資需求不足，剩余資本大量涌入證券市場(chǎng)。利率的不斷攀升，和越來(lái)越高得離譜的股價(jià)使投資者對(duì)股市的擔(dān)憂越來(lái)越嚴(yán)重。這是股市崩盤(pán)的經(jīng)濟(jì)背景。