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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 陳鴻斌】

當中文網(wǎng)絡上還在討論日本GDP被德國反超，由全球第三降至全球第四時，日本股市一路高歌猛漲，讓人連呼驚奇。

3月4日的收盤價更攀升至40109點，站上了4萬點大關(guān)?；ㄆ熳C券公司預測年內(nèi)這一指數(shù)將會上揚至4.5萬點的新高，野村證券公司的預測是4.3萬點，日興證券也預測將攀升至4.2萬點。

日經(jīng)指數(shù)盤中首次升破40000點大關(guān)的電子屏。3月4日上午攝于東京東新橋。（圖源：共同社）

在野村證券公司的資深分析師海律政信看來，由于上市企業(yè)的效益持續(xù)提升，日經(jīng)指數(shù)再創(chuàng)新高不過是時間問題。但即便如此，他原先也預計這一變化將會發(fā)生在2027-2028年期間。也許股市走出嚴重創(chuàng)傷都需要這樣幾乎一代人的時間。1929年發(fā)生的大危機，美國近90%的股票都下跌了，直到1954年才得以全面恢復。

而在當年泡沫破滅后，日本股市曾一路走低，在2008年全球金融危機發(fā)生后，2009年3月這一指數(shù)一度跌至7054點的新低。其時，廣大日本股民、證券公司和上市企業(yè)都產(chǎn)生了“今夕是何年”的強烈困惑。

日本股市是從去年開始加速走高的。去年新年伊始，日經(jīng)指數(shù)還只有2.5萬點，當年5月就站上了3萬點大關(guān)。當年年底東京證交所的所有股票總市值達到841萬億日元，為當年GDP的1.42倍，與1989年的這一比值不相上下。

進入今年以來，這一指數(shù)漲勢更猛，今年僅截至3月1日就上漲6400點。這其中當然有日本上市企業(yè)業(yè)績改善的因素，但更主要的原因卻是境外投資者大舉涌入。去年春季著名股神巴菲特前往日本視察，直言不諱地指出日本股市的市盈率太低，他還購買了5家日本商社的大量股票，此舉無疑刺激了境外投資者對日本股市的關(guān)注和投入。

2023年全年，境外投資者買入日本股票超過拋售額為3.1萬億日元，而今年還不到兩個月，這一指標就達到了2.7萬億日元之多。據(jù)東京證交所披露的數(shù)據(jù)，截至2月16日，今年以來已連續(xù)7周境外投資者的買入額超過拋售額。目前境外投資者所持有的日本股票占比達30%，超過日本銀行和國內(nèi)散戶等其他投資主體，躍居第一，而在1985年這一比重不過是7%。目前在日本股市中，境外投資者的交易金額占到約60%。

在泡沫破滅后，日本散戶一直在拋售股票。即便持倉者也大多是跑短線。在股市低迷時期這是一種合理的選擇。1980年日本股市中散戶占比是28%，2022年降至18%。

境外投資者如此看好日本股市，與美國和歐洲的養(yǎng)老金基金等長期投資者多年來一直在投資海外這一動向密切相關(guān)。而且從上世紀90年代后期以來，日本在會計領(lǐng)域?qū)嵤┝吮环Q為“大爆炸”的制度改革，開始與國際制度接軌。日本上市企業(yè)的財務報表與美國企業(yè)采用了同樣的標準，這使得境外投資者近悅遠來。

另外不可忽視的一個因素是：由于日元貶值，在境外投資者看來，日本的股價顯然處于低位，他們當然要買進。這導致日經(jīng)股指去年攀升了28.2%，與1989年的升幅29.0%不相上下。

與此同時，日本金融機構(gòu)與上市企業(yè)相互持股的習慣做法也發(fā)生了很大改變，而境外投資者是推動這一趨勢的重要因素。

1985年日本銀行、保險公司與上市企業(yè)的相互持股占66%之多。由于泡沫破滅，股價下跌，此后彼此之間不斷拋售股票，從而導致這一比重如今已下跌了一半左右。連日本頭號企業(yè)豐田公司也在全力推動降低集團內(nèi)的相互持股比率，例如在財險公司Sompo發(fā)生丑聞后，豐田集團立即將該公司高達1.3萬億日元的“政策股”全部清零，此舉在境外投資者中獲得極大好評。預計今年豐田公司凈利潤可望首次站上4萬億日元大關(guān)。

日本各上市企業(yè)由此開始注重包括境外投資者在內(nèi)的股民的呼聲，不斷增加對本公司股票的回購，從而使廣大股民實際獲益。經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省在2014年發(fā)表了一份報告，要求上市公司的自有資本金不得低于8%，由此提升經(jīng)營效益。與此同時，日本投資者還通過與外國同行的交流，改變了以往持續(xù)多年的“現(xiàn)金為王”觀念，增加了對股東的分紅。另外，東京證交所也一再強調(diào)各上市企業(yè)應關(guān)注“資金成本”，擁有“股價意識”，如果上市企業(yè)的股價凈值比低于1倍，該上市企業(yè)就必須考慮及時改善其經(jīng)營業(yè)績，此舉有力推動了上市企業(yè)的改革。

1989年日本股市的市盈率高達61.7倍之多，今年2月僅為16.5倍。境外投資者的大舉入市，無疑推動了日本上市企業(yè)提高經(jīng)營透明度和注重資本效益。在日本上市企業(yè)看來，境外投資者的意見對改善企業(yè)經(jīng)營是非常有益的。目前日本上市企業(yè)的利潤站營收額比重，從1989年的3.0%提升至6.0%。