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（觀察者網(wǎng)訊 文/盧思葉 編輯/莊怡）二度遞表港交所，快狗打車(chē)的盈利前景仍然迷茫。

4月24日，在線(xiàn)同城物流平臺(tái)快狗打車(chē)在港交所更新招股書(shū)，中金公司、瑞銀集團(tuán)、交銀國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。此前港交所披露，快狗打車(chē)上市估值約30億美元，募資4億美元至5億美元。

去年8月，快狗打車(chē)就已首次遞表港交所，并曾于今年2月通過(guò)聆訊，但至今還未成功上市。肩負(fù)著58到家集團(tuán)沖擊“同城貨運(yùn)第一股”的使命，快狗打車(chē)上市之路卻充滿(mǎn)挫折。

更新的招股書(shū)顯示，快狗打車(chē)在過(guò)去四年累計(jì)虧損達(dá)27億元，并預(yù)計(jì)未來(lái)三年將繼續(xù)虧損，同時(shí)訂單量、用戶(hù)等運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)并未隨燒錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，上市后能有多少想象空間？

四年虧27億，未來(lái)三年預(yù)計(jì)繼續(xù)虧損

快狗打車(chē)隸屬于到家集團(tuán)，前身是成立于2014年的58速運(yùn)。2018年，58速運(yùn)和GOGOX合并后正式更名為“快狗打車(chē)”，主營(yíng)拉貨、搬家等短途貨運(yùn)及交易服務(wù)。

招股書(shū)顯示，快狗打車(chē)目前在亞洲五個(gè)國(guó)家和地區(qū)（中國(guó)內(nèi)地、香港、新加坡、韓國(guó)和印度）的340多個(gè)城市開(kāi)展業(yè)務(wù)，主要有兩個(gè)品牌：中國(guó)內(nèi)地的“快狗打車(chē)”、其他國(guó)家和地區(qū)的“GOGOX”。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年交易總額計(jì)算，快狗打車(chē)是中國(guó)內(nèi)地第三大線(xiàn)上同城物流平臺(tái)，還是占香港市場(chǎng)份額50.9%的第一大線(xiàn)上同城物流平臺(tái)，中國(guó)內(nèi)地和香港合計(jì)約占亞洲在線(xiàn)同城物流市場(chǎng)的71%。

截至2021年12月31日，快狗打車(chē)有約2760萬(wàn)名注冊(cè)托運(yùn)人、520萬(wàn)名注冊(cè)司機(jī)。

從營(yíng)收來(lái)看，2018年-2021年，快狗打車(chē)營(yíng)收和毛利率呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收分別為4.53億元、5.48億元、5.3億元、6.6億元。雖然2020年受疫情影響營(yíng)收有所下滑，但2021年已經(jīng)恢復(fù)，毛利率也由2018年的23.0%增長(zhǎng)至2021年的36.6%。

其收入來(lái)自平臺(tái)服務(wù)、企業(yè)服務(wù)、增值服務(wù)三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，企業(yè)服務(wù)和平臺(tái)服務(wù)是主要收入來(lái)源。

從2021年的數(shù)據(jù)來(lái)看，向企業(yè)收取服務(wù)費(fèi)的企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)是第一大收入來(lái)源，貢獻(xiàn)56.4%的營(yíng)收；向司機(jī)收取服務(wù)費(fèi)的平臺(tái)服務(wù)占總收入的39.1%；其他增值服務(wù)占比僅有4.5%。

快狗打車(chē)的商業(yè)模式，圖源招股書(shū)

不過(guò)，快狗打車(chē)自2018年至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

2018年-2021年，快狗打車(chē)的年虧損凈額分別為10.71億元、1.84億元、6.58億元、8.73億元；經(jīng)調(diào)整虧損凈額（非《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》計(jì)量）分別為7.84億元、3.97億元、1.85億元、3.11億元。

四年間累計(jì)虧損約27.86億元。對(duì)于虧損原因，招股書(shū)中表示，主要因?yàn)橥俏锪鳂I(yè)務(wù)尚處于起步階段，進(jìn)行了大量投資以推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

其中，為拉動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)在營(yíng)銷(xiāo)上投入尤其多。

2021年，快狗打車(chē)收入成本（主要為物流服務(wù)供應(yīng)商的分包費(fèi)用）達(dá)4.19億元，占收入的63.4%，占比逐年下降；銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)3.35億元，較上年同期增長(zhǎng)72.0%，占收入的50.7%，占比上升。

2018年-2021年，快狗打車(chē)的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用居高不下，分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元及3.35億元，占相應(yīng)期間總收入的115.7%、54.0%、36.7%及50.7%。

值得注意的是，雖然已經(jīng)產(chǎn)生了重大虧損，快狗打車(chē)仍表示短期內(nèi)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利?！拔覀冋J(rèn)為要實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，建立強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是必不可少的?！闭泄蓵?shū)顯示，預(yù)計(jì)2022年-2024年度將繼續(xù)產(chǎn)生虧損。

截至最后可行日期，姚勁波旗下的58到家持股50.51%的股權(quán)，為公司控股股東；淘寶持股12.92%，阿里控制15.77%的股權(quán)，菜鳥(niǎo)持股2.84%。截至目前，快狗打車(chē)?yán)塾?jì)融資14.29億元。

燒錢(qián)補(bǔ)貼卻增長(zhǎng)不如意，上市輸血應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)

事實(shí)上，快狗打車(chē)“不得不”虧損換增長(zhǎng)，招股書(shū)多次強(qiáng)調(diào)：同城物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，這也是快狗打車(chē)急于上市輸血的原因之一。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)內(nèi)地同城物流市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.32萬(wàn)億元，2022年-2026年的年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)11.3%。同時(shí)，在線(xiàn)同城物流市場(chǎng)高度集中，前五大市場(chǎng)參與者占總市場(chǎng)份額的64.9%。

快狗打車(chē)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的壓力巨大。2020年時(shí)，快狗打車(chē)還是第二大線(xiàn)上同城物流平臺(tái)，市場(chǎng)份額為5.5%，到2021年市場(chǎng)交易額下降至第三，市占率下滑為3.2%。

這一下滑是因?yàn)榈蔚呜涍\(yùn)在2020年6月闖入了同城貨運(yùn)市場(chǎng)，僅用一年多就奪走了快狗打車(chē)的位置。排名第一的還是老對(duì)手貨拉拉，市場(chǎng)份額高達(dá)52.8%，遠(yuǎn)高于滴滴貨運(yùn)和快狗打車(chē)。

公司A、B分別為貨拉拉和滴滴貨運(yùn)

招股書(shū)中提及，快狗打車(chē)的未來(lái)表現(xiàn)和前景，很大程度上取決于同行的有效競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是市場(chǎng)份額更大的貨拉拉和滴滴貨運(yùn)。

從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇直接影響了快狗打車(chē)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。2021年來(lái)，雖然銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用居高不下，但用戶(hù)、訂單量并沒(méi)有上漲反而連續(xù)下降。

2018年-2021年，快狗打車(chē)托運(yùn)訂單交易總額分別為33.57億元、33.13億元、26.94億元、26.77億元，逐年下降。

2021年5月至11月期間，快狗打車(chē)中國(guó)內(nèi)地平臺(tái)服務(wù)的平均托運(yùn)人月活躍用戶(hù)數(shù)量、托運(yùn)訂單數(shù)量及交易總額均在下降。

平均托運(yùn)人月活躍用戶(hù)數(shù)量從2020年的55.93萬(wàn)名下滑至2021年的48.80萬(wàn)名；月平均托運(yùn)訂單數(shù)量從2020年的213.23萬(wàn)個(gè)下滑至199.01萬(wàn)個(gè)；月平均交易總額從2020年的1.87億元下滑至1.55億元。

面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，快狗打車(chē)決定繼續(xù)投入。招股書(shū)顯示，2021年下半年，快狗打車(chē)?yán)肂輪和C輪融資啟動(dòng)了更激進(jìn)的戰(zhàn)略，一大表現(xiàn)是抽傭率在2021年大幅下降。

2018年-2020年，快狗打車(chē)的凈抽傭率一直處于上升趨勢(shì)，分別為1.9%、6.6%、8.3%。而2021年，快狗內(nèi)地平臺(tái)的凈抽傭率從2020年的8.3%驟降至2.6%，2021年前三季度，這一數(shù)據(jù)還是11.7%。

招股書(shū)顯示，是由于為用戶(hù)提供的獎(jiǎng)勵(lì)大幅增加，這也反映出，快狗打車(chē)放棄提升抽傭率增加營(yíng)收，采取了更激進(jìn)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。

同時(shí)，招股書(shū)顯示，計(jì)劃未來(lái)一到兩年內(nèi)繼續(xù)采取相對(duì)激進(jìn)的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，“增加銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的支出，特別是增加對(duì)司機(jī)和托運(yùn)人的獎(jiǎng)勵(lì)”。這意味著，高企的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)短期內(nèi)不會(huì)改變，扭轉(zhuǎn)虧損的趨勢(shì)還沒(méi)出現(xiàn)。

快狗打車(chē)2018年-2021年成本

值得注意的是，燒錢(qián)補(bǔ)貼不一定能換回增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，尤其面對(duì)占據(jù)一半市場(chǎng)份額的強(qiáng)大對(duì)手，單靠補(bǔ)貼戰(zhàn)很難取勝。

2021年以來(lái)，市占率第一的貨拉拉多次傳出上市消息，經(jīng)歷8次融資的貨拉拉估值高達(dá)100億美元。全力布局同城貨運(yùn)市場(chǎng)的滿(mǎn)幫、順豐同城都已在去年成功上市。

一方面要繼續(xù)與占據(jù)半壁江山的貨拉拉爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，另一方面要警惕跑在后面的對(duì)手追上，快狗打車(chē)的增長(zhǎng)焦慮是其急于上市的原因之一。

同時(shí)，同城貨運(yùn)市場(chǎng)監(jiān)管加強(qiáng)，成為快狗打車(chē)的不利影響因素。

2021年5月，針對(duì)網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)公司抽成比例高、分配機(jī)制不公開(kāi)透明等問(wèn)題，交通運(yùn)輸部等八部門(mén)對(duì)快狗打車(chē)在內(nèi)的10家交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)平臺(tái)進(jìn)行聯(lián)合約談。

今年1月，交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議辦公室對(duì)滿(mǎn)幫、貨拉拉、滴滴貨運(yùn)、快狗打車(chē)等4家互聯(lián)網(wǎng)道路貨運(yùn)平臺(tái)公司進(jìn)行約談，要求對(duì)存在的隨意調(diào)整計(jì)價(jià)規(guī)則、上漲會(huì)員費(fèi)、惡意低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題進(jìn)行整改。

內(nèi)有虧損難題，外有對(duì)手夾擊和監(jiān)管影響，快狗打車(chē)如果能搶跑成功上市，籌資輸血后，盈利仍是一個(gè)難解之題。

招股書(shū)顯示，快狗打車(chē)此次IPO募集資金將主要用于：以輕資產(chǎn)模式擴(kuò)展服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)客戶(hù)基礎(chǔ)；加強(qiáng)技術(shù)能力以鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；擴(kuò)大司機(jī)基礎(chǔ)及提高司機(jī)的參與度，同時(shí)推進(jìn)在可持續(xù)發(fā)展方面的努力；探索多元化的變現(xiàn)機(jī)會(huì)并擴(kuò)展公司的生態(tài)系統(tǒng)；尋求戰(zhàn)略合作關(guān)系、收購(gòu)及投資以擴(kuò)大公司的全球足跡。

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