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據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)12月24日?qǐng)?bào)道，譽(yù)有“國(guó)民內(nèi)衣第一品牌”之稱(chēng)”的都市麗人(中國(guó))控股有限公司( 02298.HK，下稱(chēng)“都市麗人”)當(dāng)天公布贏利警示及轉(zhuǎn)型計(jì)劃。都市麗人預(yù)估，2019年度集團(tuán)除稅后虧損不少于人民幣9.8億元。而2018年度公司除稅后凈利潤(rùn)約為人民幣3.78億元。

受此消息影響，截至12月24日收盤(pán)，都市麗人股價(jià)大跌2.88%至1.01港元，市值僅為22.7億港元，較其巔峰時(shí)期的180億港元市值蒸發(fā)157億港元，市值縮水近87%。

對(duì)于虧損的情況，都市麗人解釋稱(chēng)，2019年度內(nèi)，因中國(guó)經(jīng)濟(jì)和內(nèi)部需求放緩，都市麗人及附屬公司業(yè)務(wù)活動(dòng)面臨逆境。公司董事會(huì)認(rèn)為，集團(tuán)未能對(duì)本行業(yè)在銷(xiāo)售渠道多樣化、產(chǎn)品品質(zhì)和產(chǎn)品組合等各方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整作出迅速反應(yīng)。

都市麗人股價(jià)

激進(jìn)擴(kuò)張隱患不斷

實(shí)際上，都市麗人巨額虧損早有預(yù)兆。2014年，都市麗人在香港主板上市，成為“中國(guó)內(nèi)衣第一股”，公司也超越安莉芳成為中國(guó)最大內(nèi)衣零售商。上市之后，都市麗人瞄準(zhǔn)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)內(nèi)衣市場(chǎng)在高端品牌和低端品牌之間的空白市場(chǎng)，迅速發(fā)展壯大。

憑借效率較高的單店加盟形式，都市麗人在2014年共擁有7026家店鋪，其中6049家都是加盟店。2015年，都市麗人實(shí)施“萬(wàn)店計(jì)劃”，門(mén)店總數(shù)一度達(dá)到8058家，其中加盟店6937家，自營(yíng)店1121家。當(dāng)年都市麗人實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50億，凈利潤(rùn)5.4億，市值突破180億港元。

如此激進(jìn)的擴(kuò)張致使公司成本負(fù)擔(dān)加重，客流不斷下降，為日后經(jīng)營(yíng)埋下了隱患。2016年，都市麗人內(nèi)衣開(kāi)始滯銷(xiāo)，加盟商銷(xiāo)售金額出現(xiàn)下滑。財(cái)報(bào)顯示，2016年公司銷(xiāo)售收入下降9%，凈利潤(rùn)更是腰斬至2.4億元，平均存貨周轉(zhuǎn)期由2015年的92天驟升至142天，存貨存量近12億人民幣，占到資產(chǎn)總值的30%。

鑒于此，都市麗人開(kāi)始打折促銷(xiāo)，關(guān)閉虧損門(mén)店，增加直營(yíng)門(mén)店和購(gòu)物中心門(mén)店，并引入復(fù)星、京東、騰訊等戰(zhàn)略伙伴，加大線上銷(xiāo)售力度。

直到2018年，業(yè)績(jī)才有所好轉(zhuǎn)。2018年，都市麗人實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51億元，同比增長(zhǎng)12%;凈利潤(rùn)為3.78億元，同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)19%。值得注意的是，公司毛利率從2016年的44.4%降至2018年的41.7%，應(yīng)收賬款從2016年的4.5億元增加至2018年的8.3億元。

2019年，公司業(yè)績(jī)?cè)俅纬霈F(xiàn)問(wèn)題。在此次盈警前，都市麗人股價(jià)在月初創(chuàng)下了上市來(lái)的新低0.90港元，令該公司的策略股東京東、騰訊、唯品會(huì)以及復(fù)星國(guó)際血本無(wú)歸。

對(duì)于都市麗人的困境，光大證券研報(bào)指出有兩大原因。一是前期門(mén)店擴(kuò)張策略過(guò)于激進(jìn)，渠道質(zhì)量惡化，其中大部分加盟商實(shí)力偏孱弱。例如公司曾加碼百貨渠道而忽視該渠道聚客能力下降，2018年初公司仍有7%門(mén)店位于百貨中。二是組織內(nèi)部對(duì)于零售端變化未能及時(shí)反應(yīng)。2016年無(wú)鋼圈內(nèi)衣開(kāi)始流行爆發(fā)，市占率由10+%躍升至30%-40%。而都市麗人卻反應(yīng)遲疑，錯(cuò)失最佳時(shí)間。

為脫困換總裁、踢走“林志玲”

業(yè)績(jī)巨虧、股價(jià)大跌，都市麗人為謀求脫困也在贏警中提出了新的轉(zhuǎn)型計(jì)劃。其中包括：一是更換代言人，將原來(lái)的林志林換為關(guān)曉彤;二、開(kāi)設(shè)以「家庭理念」為主題的購(gòu)物中心門(mén)店和以全新的形象開(kāi)設(shè)第7代貼身衣物門(mén)店，以吸引消費(fèi)者;三是加強(qiáng)對(duì)電商渠道的投入力度和拓展業(yè)務(wù)版圖至國(guó)內(nèi)低線城市以填補(bǔ)市場(chǎng)缺口;四、嚴(yán)控成本和削減非必要的費(fèi)用

此前，為改善業(yè)務(wù)，都市麗人采取過(guò)多項(xiàng)措施。今年8月，公司聘任蕭家樂(lè)為新行政總裁，原行政總裁鄭耀南辭任后擔(dān)任公司董事會(huì)主席及執(zhí)行董事。此外，還聘任了一批新的高級(jí)管理人員，以及聘任波士頓咨詢(xún)公司以?xún)?yōu)化公司業(yè)務(wù)策略、品牌運(yùn)營(yíng)模式及存貨管理。

考慮到轉(zhuǎn)型計(jì)劃和實(shí)際財(cái)務(wù)表現(xiàn)等因素，都市麗人計(jì)劃一次性撇減約6.5億元至7億元的存貨，一次性豁免集團(tuán)主要客戶(hù)約3.1億元至3.5億元的拖欠金額，并關(guān)閉多家虧損的零售店鋪(將產(chǎn)生約2000萬(wàn)元至3000萬(wàn)元的成本)。以上會(huì)計(jì)撥備也成為影響都市麗人2019年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要原因。

不過(guò)，都市麗人董事會(huì)認(rèn)為，會(huì)計(jì)撥備是為集團(tuán)財(cái)政未來(lái)的改善所采取的基礎(chǔ)措施，而轉(zhuǎn)型計(jì)劃也將逐步恢復(fù)集團(tuán)和加盟商穩(wěn)健的盈利能力。

盡管都市麗人做出了一系列措施，但行業(yè)分析師ChristinaNg認(rèn)為，都市麗人的四點(diǎn)轉(zhuǎn)型計(jì)劃并未見(jiàn)真正的“轉(zhuǎn)型”。除控制成本為當(dāng)務(wù)之急外，電商投資可能非但不能促進(jìn)公司業(yè)務(wù)，反而會(huì)將東莞公司的拖入持續(xù)的虧損之中，直至最終潛在的破產(chǎn)可能。另外，革新形象方面，國(guó)外內(nèi)衣品牌維多利亞的秘密已經(jīng)有前車(chē)之鑒，包括都市麗人在內(nèi)，塑形內(nèi)衣行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

值得注意的是，都市麗人不僅自身深陷危機(jī)，對(duì)外還面臨對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)上，除了原有的知名內(nèi)衣品牌黛安芬，華歌爾等強(qiáng)勁對(duì)手外，還有atelier intimo、NEIWAI等新品牌的崛起。此外，優(yōu)衣庫(kù)、Zara等快時(shí)尚品牌，耐克、安踏等運(yùn)動(dòng)品牌也紛紛涌入內(nèi)衣市場(chǎng)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前全球服飾行業(yè)因消費(fèi)習(xí)慣的改變開(kāi)始新一輪洗牌。內(nèi)衣也行業(yè)正處在變革的十字路口，以都市麗人為代表的國(guó)產(chǎn)內(nèi)衣，無(wú)論是品牌活力還是產(chǎn)品品質(zhì)，都面臨巨大的挑戰(zhàn)。

（記者 蔣澆）