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【文/朱云來(lái)】

本文主要從歷史數(shù)據(jù)出發(fā)，圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融的作用進(jìn)行宏觀分析，力求從系統(tǒng)的框架性分析中探尋經(jīng)濟(jì)發(fā)展增長(zhǎng)的規(guī)律，獲得一定啟發(fā)，并深化對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的理解。

經(jīng)濟(jì)體系框架與歷史數(shù)據(jù)記錄

首先，經(jīng)濟(jì)循環(huán)是一個(gè)相互關(guān)聯(lián)的復(fù)雜體系。從市場(chǎng)主體和生產(chǎn)要素的角度看，企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外這四大主體，與勞動(dòng)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、貨幣金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)這四大市場(chǎng)相互交融，共同構(gòu)成內(nèi)部循環(huán)和外部循環(huán)的雙循環(huán)體系。從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值構(gòu)成的角度看，勞動(dòng)者報(bào)酬、生產(chǎn)稅凈額、固定資產(chǎn)折舊、營(yíng)業(yè)盈余加總得到收入法意義上的產(chǎn)值，最終消費(fèi)支出、資本形成總額、貨物與服務(wù)凈出口加總得到支出法意義上的產(chǎn)值，兩者理論上應(yīng)該相等。此外，還有國(guó)民儲(chǔ)蓄，包括住戶儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄，及其投資分配再利用，這些都體現(xiàn)著經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)聯(lián)。

圖1 經(jīng)濟(jì)循環(huán)要素圖解

圖2 經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系圖示

以總產(chǎn)出計(jì)算的年度產(chǎn)值在日常生活中備受關(guān)注，但同樣值得關(guān)注的是資產(chǎn)效率。支出法中，總產(chǎn)出部分用于消費(fèi)，部分用于投資，而投資部分會(huì)形成資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)，投資力度較大，由此形成的資產(chǎn)規(guī)模也較大，這些資產(chǎn)將構(gòu)成下一年經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)。然而，一旦資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，就容易引起資產(chǎn)效率的降低。具體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)效率可定義為總產(chǎn)出與總資產(chǎn)之比，微分處理后，資產(chǎn)效率的增速為總產(chǎn)出增速與總資產(chǎn)增速之差。因此，如果總資產(chǎn)增速超過(guò)總產(chǎn)出增速，資產(chǎn)效率就會(huì)有所下降。

從1952年至2022年的數(shù)據(jù)來(lái)看，七十年間，中國(guó)的真實(shí)GDP增長(zhǎng)了210.5倍，物價(jià)增長(zhǎng)了近8.5倍，折算之后相當(dāng)于中國(guó)的實(shí)際GDP年均增速為8%，其中，前30年的增速相對(duì)較低，后40年的增速相對(duì)偏高，增量也相對(duì)偏高。

圖3 中國(guó)產(chǎn)值時(shí)圖（1952-2022）

生產(chǎn)要素分析

總產(chǎn)出側(cè)重于數(shù)量，但如果能夠借助生產(chǎn)要素分析的方法，就能進(jìn)一步看出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。

生產(chǎn)要素主要包括勞動(dòng)、資本和技術(shù)等各種要素，其中資本要素指宏觀經(jīng)濟(jì)中的累計(jì)投資去除折舊之后得到的凈資產(chǎn)，技術(shù)等全要素也被稱為TFP，即全要素生產(chǎn)率，它事實(shí)上是除了資本和勞動(dòng)之外其他所有的要素之和。

結(jié)合勞動(dòng)要素收入、資本要素收入和要素整體收入等數(shù)據(jù)，可以對(duì)產(chǎn)值的拉動(dòng)因素進(jìn)行具體分析。如下圖，1978年后的改革開(kāi)放初期，勞動(dòng)帶動(dòng)的增幅（ΔL/L）部分在柱狀圖中占比較為顯著，這與我國(guó)人口結(jié)構(gòu)相對(duì)較為年輕、經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依靠勞動(dòng)投入的現(xiàn)實(shí)較為吻合，反映了勞動(dòng)要素對(duì)產(chǎn)值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。柱狀圖中其他兩類分別表示資本貢獻(xiàn)和除勞動(dòng)與資本之外其他所有要素的貢獻(xiàn)。

由圖可見(jiàn)，2008年之后，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)系統(tǒng)性的緩慢下降，金融危機(jī)的痕跡一直沒(méi)有被完全消除。由此引發(fā)的問(wèn)題是，凱恩斯主義究竟是否正確？在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)本身可以自發(fā)地調(diào)整來(lái)解決問(wèn)題，而政府每一次的宏觀政策調(diào)整都會(huì)引發(fā)相應(yīng)的額外影響。當(dāng)然，這并不是要否定宏觀政策的價(jià)值，而是想要理解正確的宏觀政策是什么，探尋經(jīng)濟(jì)學(xué)本身的規(guī)律。

圖4 中國(guó)歷史產(chǎn)值與勞動(dòng)、資本等要素投入的關(guān)系（1953-2022）

圖5 勞動(dòng)、資本和其他因素（例如技術(shù)）作用（增長(zhǎng)拉動(dòng)/增長(zhǎng)貢獻(xiàn)）

圖6 中國(guó)人口時(shí)圖（1949-2022）

除各種要素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)之外，要素分析中還可以提取出勞動(dòng)收入和資本收入的變化趨勢(shì)信息。早期，資本收入占比（α）相對(duì)較高，勞動(dòng)收入占比（β）較低，當(dāng)然，這可能有一定中國(guó)的特點(diǎn)，也可能是因?yàn)槲覈?guó)統(tǒng)計(jì)局早期對(duì)勞動(dòng)收入數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)不夠完整，測(cè)算中使用的部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源于其他部門數(shù)據(jù)的補(bǔ)充，最終結(jié)果由估算綜合產(chǎn)生。

值得注意的是，2008年之后，二者出現(xiàn)反轉(zhuǎn)——?jiǎng)趧?dòng)收入占比相對(duì)提升，超過(guò)資本收入占比。不過(guò)，2022年開(kāi)始，二者的比例似乎又出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，資本收入占比再次反超勞動(dòng)收入占比，這些體現(xiàn)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與結(jié)構(gòu)因素的變化，也體現(xiàn)了一定的疫情等短期因素影響。從邊際資本產(chǎn)出(MPK)和邊際勞動(dòng)產(chǎn)出(MPL)來(lái)看，邊際勞動(dòng)產(chǎn)出在2002年之后迅速增長(zhǎng)，這與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是有關(guān)系的。

圖7 增長(zhǎng)要素：勞動(dòng)、資本收入與全要素生產(chǎn)率

進(jìn)一步提煉勞動(dòng)邊際產(chǎn)出的含義，可以折算出勞動(dòng)收入的數(shù)額。由圖可見(jiàn)，在市場(chǎng)平衡邊際產(chǎn)出等于收入的假設(shè)下，2022年勞動(dòng)收入(W)為7.1，意味著平均每人每年的勞動(dòng)收入理論應(yīng)為7.1萬(wàn)元，大體反映了我國(guó)勞動(dòng)者收入的整體水平。此外，資本租金率(R)反映了資本的收入，可進(jìn)一步估算資產(chǎn)收益率。中國(guó)的平均資產(chǎn)收益率在公開(kāi)渠道中比較少見(jiàn)，因?yàn)闇?zhǔn)確的整體平均數(shù)值較難計(jì)算。由圖8可見(jiàn)，估算顯示，我國(guó)的平均資產(chǎn)收益率整體處于持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，這可能與我國(guó)貨幣政策、經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和投資擴(kuò)張等因素有關(guān)。

圖8 增長(zhǎng)要素：勞動(dòng)、資本收入與資產(chǎn)收益率