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人民幣一波三折，終于被納入了SDR。

很多人欣喜若狂，SDR是什么？紙黃金啊，以后咱人民幣也成了國際儲備貨幣，即便不能百分之百頂黃金用，那也頂10.92%黃金使啊。從IMF開始考慮將人民幣納入SDR體系后，就有人不斷炒作人民幣納入SDR后，股市房市就會暴漲。理由是各國央行會把人民幣納入外匯儲備，各國金融機構(gòu)也會大量買入人民幣資產(chǎn)。IMF剛公布人民幣納入SDR，國內(nèi)就有人宣揚日元1973年加入SDR后，日經(jīng)指數(shù)從5000點一路漲了16年，到1989年，日經(jīng)指數(shù)高達36597點，漲幅高達7.72倍。不光股市，同期房地產(chǎn)漲幅更是驚人，上個世紀(jì)70年代，東京地產(chǎn)年均漲幅超過9%，80年代漲了4倍以上。1990年僅東京的地價總值就相當(dāng)于當(dāng)時整個美國地價總值。如果還覺得沒有說服力，又有人說歐元加入SDR后，也是一片繁榮。

但沖動是魔鬼，投機是人生大事，不可不慎。在投機之前，我們不妨仔細查查資料，辨別真?zhèn)巍?

先看SDR。SDR也稱XDR是IMF1969年創(chuàng)立的，當(dāng)時是為了應(yīng)對美元危機，由于美國影響的巨大，SDR是跟美元等值的，其實沒有多大意義。到了1973年西方主要國家的貨幣紛紛與美元脫鉤，實行浮動匯率以后，匯價不斷發(fā)生變化，而特別提款權(quán)同美元的比價仍固定在每單位等于1.20635美元的水平上，特別提款權(quán)對其他貨幣的比價，都是按美元對其他貨幣的匯率來套算的，特別提款權(quán)完全失去了獨立性，引起許多國家不滿。

20國委員會主張用一籃子貨幣作為特別提款權(quán)的定值標(biāo)準(zhǔn)，1974年7月，基金組織正式宣布特別提款權(quán)與黃金脫鉤，改用“一籃子”16種貨幣作為定值標(biāo)準(zhǔn)。這16種貨幣包括截至1972年的前5年中在世界商品和勞務(wù)出口總額中占1%以上的成員國的貨幣。除美元外，還有聯(lián)邦德國馬克、日元、英鎊、法國法郎、加拿大元、意大利里拉、荷蘭盾、比利時法郎、瑞典克朗、澳大利亞元、挪威克郎、丹麥克郎、西班牙比塞塔、南非蘭特以及奧地利先令。

大家看明白了嗎？日元不是1973年像人民幣這樣后來加入SDR體系的，而是1974年7月SDR以一籃子貨幣定價時，跟其他重要貨幣一起被放在“籃子”里的。日元在被納入SDR之前早就是國際重要貨幣了，而且是跟其他15種貨幣一起放到“籃子”里的，并沒有“嫁入豪門”的意義。

SDR很重要嗎？重要也重要，但也不像很多人想得那么重要。

SDR一籃子貨幣一直都是發(fā)達國家的貨幣，但發(fā)達國家并不用它，都是IMF借給發(fā)展中國家用的，而且SDR的使用規(guī)模一直都很小。特別提款權(quán)的創(chuàng)造是通過分配程序?qū)崿F(xiàn)的。包括兩種分配：一般分配和特別一次性分配。當(dāng)會員國長期性全球發(fā)展資金需要增加時，為了獲得滿足，參加國可依據(jù)其在國際貨幣基金所繳納份額的比例獲得特別提款權(quán)的分配，補充現(xiàn)有的儲備不足。特別提款權(quán)的分配決定相隔基期五年。決定的做出依據(jù)總裁的提案，經(jīng)執(zhí)行董事會的同意，由理事會做出決定，并要求得到總投票權(quán)的85%多數(shù)票通過。由于IMF中超過1/5的會員國從未得到特別提款權(quán)分配，又提出了搞特別一次性分配，這一修正案到2001年3月15日，已有106會員國（占總投票權(quán)71%）表示接受。

表1：歷年SDR配額

來源https://en.wikipedia.org/wiki/Special_drawing_rights#Use_by_developing_countries

按IMF網(wǎng)站公布的SDR幣值，昨天（11月30日）1SDR=1.372170美元。也就是說即便是2009年為了應(yīng)對空前的經(jīng)濟危機，SDR分配量達到歷史頂峰的時候也就是2200億美元的水平。今年9月中國大陸的出口額就有2055億美元。即便按這個最高量，人民幣占10.92%，也不過才相對240億美元而已。SDR對國際貿(mào)易和投資實在起不了多大作用。

再看日本資本市場。日本股市和房地產(chǎn)市場確實在上個世紀(jì)七八十年代有驚人漲幅，但這跟日元被納入SDR實在沒有多大關(guān)系。事實上，日本從1973年11月起，到1975年3月，經(jīng)歷了一次景氣下降過程，當(dāng)然這跟日元納入SDR沒關(guān)系，主要原因是第一次石油危機。同期日本股市和房市表現(xiàn)非常疲軟。

圖1：日經(jīng)指數(shù)1970-2006走勢圖。來源

http://www.sinoca.com/news/finance/2015-11-30/454115.html

以這幅今天（12月1日）早晨在網(wǎng)上廣泛流傳的日經(jīng)指數(shù)歷史走勢圖來看，在所謂日元加入SDR的1973年期間，日經(jīng)指數(shù)根本就沒漲明顯是盤跌的，到1974年8月（日元真正納入SDR體系后一個月）還打出了1973來的最低點3973，之后才開始慢慢盤升。日經(jīng)指數(shù)真正開始大漲，是在1978年盤破1973年1月的高點后才開始的。所謂日元加入SDR催生大牛市，根本就是睜著眼說瞎話。

還有說歐元納入SDR導(dǎo)致經(jīng)濟繁榮的，更是可笑。歐元誕生后，馬克與法郎在SDR中的位置被歐元取代，IMF也隨即調(diào)整了SDR體系中各貨幣的權(quán)重（2001年1月1日生效），美元：45%，日元：15%，英鎊：11%，歐元：29%。

圖2：德國股市1990至今月線走勢圖。來源：文華財經(jīng)交易軟件。

從上圖我們可以看出，2001年1月歐元區(qū)的領(lǐng)頭羊德國股市在2001年1月確實上漲了，之后就一路下滑，直到2003年打出2189的低點。其他歐元區(qū)經(jīng)濟大國如法國意大利等國的走勢也大致相同，基本上還不如德國股市。這就是傳說中的歐元加入SDR催生的“繁榮”。

當(dāng)然我們并不能由此認為人民幣加入SDR會給中國資本市場帶來災(zāi)難，人民幣加入SDR確實是個里程碑式的事件，值得慶賀。人民幣被納入SDR的意義，更多地是證明國際社會對中國經(jīng)濟地位和發(fā)展前景的認可。其現(xiàn)實意義不在于大量外資買入人民幣資產(chǎn)，而在于提振中國市場投資者信心，推進人民幣國際化進程，促進中國對外貿(mào)易，加快一帶一路戰(zhàn)略推進。換句話說，人民幣被納入SDR，對中國經(jīng)濟長期發(fā)展很有好處，短期內(nèi)沒有太大實質(zhì)意義。

很多人過度炒作這一事件，混淆視聽，很可能是想借機炒作股市和房市。人民幣納入SDR正式生效還有十個月，這段時間很容易出現(xiàn)問題。國內(nèi)國外的游資很可能會借機炒作，一些國際投行近期一方面說新興市場經(jīng)濟衰退，一方面又說看好新興市場，耐人尋味。周小川行長前幾天提出要警惕外來金融攻擊，似有所指。對于廣大普通投資者來說，人民幣加入SDR確實是個利好，但不要過分激動，在經(jīng)濟增長持續(xù)減速的情況下，既要保持信心，又要嚴(yán)控風(fēng)險，6月股市暴跌還歷歷在目，不要被人忽悠了。如果國內(nèi)外游資真的炒作，大家就順勢做一把，技術(shù)指標(biāo)一發(fā)出賣出信號就跑，讓游資偷雞不成蝕把米。

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