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【文/ 觀察者網(wǎng)專欄作者 吳幼珉】

一些反對(duì)特朗普的人認(rèn)為，2018年美國(guó)中期選舉是一場(chǎng)“人民對(duì)金錢(qián)”的選舉；選舉結(jié)果卻沒(méi)有驚奇之處。部分美國(guó)中間選民也許接受了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)，另一部分則可能習(xí)慣性地希望議會(huì)能對(duì)特朗普政府有某種程度的制衡。

假設(shè)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)并非處于擴(kuò)張周期，特朗普的所作所為完全可能讓共和黨在剛過(guò)去的選舉中得到一個(gè)不一樣結(jié)果。

特朗普在中期選舉前四處為共和黨候選人拉票，無(wú)疑是想自己能施政順利和繼續(xù)連任。

但現(xiàn)在離2020年大選則還有兩年，特朗普采取的許多經(jīng)濟(jì)民粹主義政策在經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中有明顯的缺陷，可以預(yù)期，他在未來(lái)一段時(shí)間里可能采取較平穩(wěn)而不太偏激取悅選民的政策。

然而，特朗普一直以來(lái)也把美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇歸功于自己所推行的政策，因而他的“美國(guó)優(yōu)先”政策大抵會(huì)延續(xù)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)見(jiàn)頂？

作為一個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，一般認(rèn)為美國(guó)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約為2.5%。今年第3季度，美國(guó)GDP增長(zhǎng)了約3.5%，是近3年來(lái)的最好表現(xiàn)。

減稅被普遍視為這次美國(guó)增長(zhǎng)加快的重要原因之一。然而，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室卻預(yù)期，減稅對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)將從今年4季度的1.1%回落至明年2季度的0.6%；明年美國(guó)的實(shí)際GDP增速可能從今年的3.1%回落之2.4%。

與中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況相比，美國(guó)當(dāng)前的新經(jīng)濟(jì)點(diǎn)不那么顯著。如多軸無(wú)人飛行器、無(wú)人駕駛汽車(chē)、3D打印機(jī)、可穿戴設(shè)備、智能機(jī)器馱驢、機(jī)器人廚師等“新硬件”或新能源，能否給美國(guó)經(jīng)濟(jì)“沖喜”并不清晰。

許多國(guó)家顯然也在研發(fā)那些“新硬件”；相比之下，美國(guó)有互聯(lián)網(wǎng)、軟件和大數(shù)據(jù)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，可較高的工資能吸引人才卻使成本上升。而哪個(gè)國(guó)家或企業(yè)對(duì)創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)實(shí)際投入越多，就越可能保持優(yōu)勢(shì)或后來(lái)居上。假設(shè)研發(fā)主要在某國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)行，投入的資源可以實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力而不一定是用美元來(lái)量度。

發(fā)展中國(guó)家的工資和商品價(jià)格較低，以美元作價(jià)的投資也會(huì)較低，但實(shí)際投入往往會(huì)比發(fā)達(dá)國(guó)家以美元作價(jià)的等價(jià)投資為多。例如中國(guó)以美元計(jì)價(jià)的GDP在2017年約為美國(guó)的6成多，以購(gòu)買(mǎi)力計(jì)價(jià)則可比美國(guó)高2成。美元計(jì)價(jià)是被國(guó)際社會(huì)承認(rèn)的；但在國(guó)內(nèi)研發(fā)，除開(kāi)一些設(shè)備進(jìn)口、人才引進(jìn)等開(kāi)支，大部分費(fèi)用以購(gòu)買(mǎi)力計(jì)價(jià)是可行的。從這個(gè)角度來(lái)看，美國(guó)的優(yōu)勢(shì)并不明顯。

特朗普政府通過(guò)減稅、批地和補(bǔ)貼等方式吸引資金回流或流向美國(guó)，主要是為了改善就業(yè)，但資金究竟流向傳統(tǒng)制造業(yè)、基建、“新硬件”研發(fā)，還是資本市場(chǎng)就很難說(shuō)了。在資本主義社會(huì)，要新資金流入新經(jīng)濟(jì)，關(guān)鍵得看那個(gè)部門(mén)的盈利能力。

近來(lái)，蘋(píng)果等5家美國(guó)科技企業(yè)回購(gòu)股份。當(dāng)投資者轉(zhuǎn)向債券投資，科技股更往往被嚴(yán)重拋售。美國(guó)科技股現(xiàn)在是既領(lǐng)漲也領(lǐng)跌，情況與過(guò)去一些時(shí)間科技股領(lǐng)跑的情況不太一樣。

有跡象顯示投資科技股的熱潮可能正在減弱。美銀美林近日的一項(xiàng)調(diào)查指出，投資者對(duì)全球科技股的配比跌至18%，是2009年2月來(lái)的低位。這反映出美國(guó)科技股正面臨的壓力，而投資者并不特別看好科技企業(yè)的盈利，更引起市場(chǎng)內(nèi)外對(duì)科技板塊實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的關(guān)注甚至是擔(dān)憂。

此外，貿(mào)易摩擦?xí)黾用绹?guó)企業(yè)的成本，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會(huì)逐漸浮現(xiàn)。綜合以上因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的可能性很高。

美國(guó)今年10月非農(nóng)失業(yè)率3.7%，時(shí)薪增長(zhǎng)3.1%，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然向好，可以讓美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮表和上浮利率。

美聯(lián)儲(chǔ)加息等由公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)決定，但加息策略在近期遭到特朗普的大肆抨擊，以作為對(duì)中期選舉前股市波動(dòng)的“反應(yīng)”。

然而，中期選舉一過(guò)，特朗普的眼光就要瞄向2020年。下屆大選距今仍有時(shí)日，特朗普應(yīng)該不會(huì)用盡所有“法寶”去刺激經(jīng)濟(jì)，以免在大選前夕無(wú)計(jì)可施；因而他可能在短期內(nèi)避免過(guò)多地評(píng)論美聯(lián)儲(chǔ)的決定。如果在貨幣政策上不做大的調(diào)整，美國(guó)政府就更會(huì)傾向繼續(xù)寬松的財(cái)政政策和放寬金融監(jiān)管。

美國(guó)股市指數(shù)目前仍處于高位，但道指10月的波幅已經(jīng)擴(kuò)大。雖然難以預(yù)期美股未來(lái)的走向，但道指暫時(shí)無(wú)法突破27000點(diǎn)、企業(yè)盈利預(yù)期受到制約、息口又看漲，明年美股前景難以看得太好。不可能有永遠(yuǎn)的牛市，市場(chǎng)上對(duì)美股的擔(dān)憂也在累積。

與中國(guó)的情況不同，美股表現(xiàn)不佳，牽動(dòng)面更廣，對(duì)美國(guó)消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的影響都會(huì)更為負(fù)面。