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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 王天陽】

大家好，歡迎來到“白話金融危機(jī)史”， 先祝大家牛年大吉。

我和我的美國朋友說起中國年，大家都說希望牛年又是一個(gè)大牛市，也祝大家都能牛年牛運(yùn)，財(cái)源滾滾，牛氣沖天，牛轉(zhuǎn)乾坤。

在經(jīng)過了游戲驛站的短暫瘋狂之后，美股極速反彈，三大指數(shù)都創(chuàng)下了自去年11月以來最好的表現(xiàn)。甚至連美國1月份新增加就業(yè)略低于預(yù)期這個(gè)偏負(fù)面的消息，都被市場解讀成未來更多財(cái)政刺激可期的利好消息。

現(xiàn)在的美股市場有三大支柱：第一大支柱是第四季度強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)。目前正是財(cái)報(bào)季，已經(jīng)公布的財(cái)報(bào)里80%以上的公司財(cái)報(bào)超過預(yù)期。第二大支柱就是接下來1.9萬億的刺激計(jì)劃和給美國老百姓繼續(xù)發(fā)錢。第三大支柱是疫苗發(fā)放速度在加快。

同時(shí)市場上也有三大隱憂，第一就是病毒的變異會不會使得疫苗的效果受到影響，從而拖累經(jīng)濟(jì)重啟速度，第二是通脹的隱憂已經(jīng)開始連聲敲門了。第三就是房間里的大象，明眼人都已經(jīng)看到現(xiàn)在的美股整體上估值已經(jīng)明顯偏高。

彭博社最近一篇報(bào)道為現(xiàn)在的美股的過高估值發(fā)出預(yù)警。文章用的是巴菲特提出來的指標(biāo)，以美股的市值除以美國的GDP，目前已經(jīng)達(dá)到228%，也就是美股市值已經(jīng)是美國GDP的兩倍以上，比長期的趨勢線高了足足有88%，甚至于比2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)的時(shí)候還要再高上17%。

這種高估值可以從其他很多指標(biāo)中得到反復(fù)印證，比如彭博社的這篇文章就還指出了美國大盤指數(shù)標(biāo)普500的市凈率（P/B ratio）和市銷率（P/Sales ratio），也都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過去20年的所有時(shí)期。

當(dāng)然必須要說的是，這些指標(biāo)都不是能夠用來金融擇時(shí)的好指標(biāo)。牛市不言頂，現(xiàn)在的市場或許被高估，但如果用這些指標(biāo)來擇時(shí)不僅有可能錯(cuò)過更大的牛市，甚至如果用這些指標(biāo)來做空市場，去年就賠的底兒掉了。

這些指標(biāo)的意義在于，現(xiàn)在的市場是加著小心的，很多人是一邊繼續(xù)享受牛市的紅利，一邊捂著錢包隨時(shí)準(zhǔn)備跑路。因?yàn)闆]人知道，我們眼前的是向下崩盤還是繼續(xù)向上井噴。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、耶魯大學(xué)羅伯特·席勒（Robert Shiller）教授有一個(gè)比巴菲特指標(biāo)更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖袌稣w指標(biāo)，周期調(diào)整市盈率(Cyclically Adjusted Price to Earnings Ratio)，簡稱CAPE指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)剛剛破了39大關(guān)。而過去一百多年的人類歷史上只有三次該指標(biāo)超過了39這個(gè)關(guān)卡，第一次是1929年，第二次是1998年，我們正親眼見證的歷史就是第三次。

百年前的1929年正值美國“喧囂的20年代”的尾聲，第二次工業(yè)革命浪潮帶來了繁榮的經(jīng)濟(jì)，也帶來了股市巨大的泡沫和浮躁的人心。1929年9月CAPE指標(biāo)第一次超過了39的大限，同月，標(biāo)普500達(dá)到了一個(gè)時(shí)代的歷史最高，并在此后的3年內(nèi)跌了86%，一直到1932年6月才見底。而市場再次見到1929年曾經(jīng)達(dá)到過的高度，要足足等上25年兩個(gè)輪回后的1954年了。

1998年正值第三次工業(yè)革命的方興未艾，1998年3月CAPE指數(shù)歷史上第二次闖過39大關(guān)。這一次美股繼續(xù)飆飛猛進(jìn)，又猛漲了44%才在2000年3月最終崩盤，跌跌不休了51%，拉肚子拉到了2002年10月才收住。而市場再次見到1998年曾達(dá)到的高度，又要足足等上12年一個(gè)輪回后的2010年了。

眼下已近第三次工業(yè)革命的尾聲，第四次工業(yè)革命剛剛肇始，所以現(xiàn)在是崩盤在即的1929年，還是牛市在前的1998年，正是華爾街上現(xiàn)在最值錢的問題。