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還記得土豆大戰(zhàn)后紐約商品交易所聲名狼藉，并失去了了緬因州土豆期貨這個(gè)生金蛋的母雞嗎？華爾街日?qǐng)?bào)也迅速在4月22日警告說(shuō)，如果負(fù)油價(jià)再次出現(xiàn)，WTI原油期貨市場(chǎng)有可能會(huì)萎縮，成為芝加哥商品交易所的心腹大患。我們也知道，負(fù)油價(jià)也確實(shí)沒(méi)有再出現(xiàn)過(guò)了。

雖然負(fù)油價(jià)驚鴻一現(xiàn)，但是有很多被痛擊的大loser，這其中就包括中國(guó)原油寶和美國(guó)散戶，還有新加坡和印度的很多被低油價(jià)吸引來(lái)的投資者都折戟沉沙?，F(xiàn)在剩下的問(wèn)題就是這種交易出來(lái)的負(fù)油價(jià)是不是存在市場(chǎng)操縱行為。像維加資本這樣的巨額收益，到底是人家交易員的天才交易，還是瞎貓蒙到的死耗子，抑或是涉及了操縱市場(chǎng)帶來(lái)的非法交易所得。這將是這場(chǎng)司法訴訟的焦點(diǎn)。

在彭博社的采訪中，一位呼吁加強(qiáng)金融監(jiān)管的專家說(shuō)，把這種級(jí)別的市場(chǎng)異動(dòng)解釋成純粹的供求結(jié)果，往好聽(tīng)了說(shuō)是太有想象力了，那么往壞了是什么呢？他沒(méi)直接講，而是呼吁監(jiān)管機(jī)構(gòu)徹查此事，看看到底發(fā)生了什么。在彭博社的采訪中，維加資本沒(méi)有回復(fù)彭博社的采訪邀約，芝加哥商品交易所拒絕就此事加以評(píng)論。

在彭博社的報(bào)道后，老炮兒律師洛弗爾立刻跟進(jìn)，在幾個(gè)小時(shí)之內(nèi)就正式起訴維加資本操縱市場(chǎng)價(jià)格。洛弗爾并邀請(qǐng)任何在負(fù)油價(jià)中受到損失的投資者加入這場(chǎng)司法訴訟。因?yàn)閃IT5月合約從跌破0美元的分水嶺后的交易量只有幾千手，在最后兩分鐘鎖定負(fù)油價(jià)的更是只有區(qū)區(qū)幾百手合約，目前初步估計(jì)有幾百人會(huì)有資格因?yàn)樽詈筘?fù)油價(jià)平倉(cāng)的期貨合約加入這場(chǎng)司法訴訟。

很多人會(huì)問(wèn)，中行的原油寶用戶和為原油寶用戶兜底的中行有沒(méi)有可能參與這場(chǎng)司法訴訟呢。這個(gè)問(wèn)題稍微有點(diǎn)兒復(fù)雜。我們之前的評(píng)書(shū)詳細(xì)講過(guò)中行的原油寶是一個(gè)怎樣的紙石油產(chǎn)品，原油寶的用戶只是在中行的平臺(tái)上對(duì)賭，并不直接在芝加哥商品交易所進(jìn)行交易。因?yàn)樵蛯氂脩糁缓椭行杏袇f(xié)議，而且中行已經(jīng)選擇出血給絕大部分穿倉(cāng)的原油寶用戶兜底了，所以應(yīng)該沒(méi)什么機(jī)會(huì)參與這次的司法訴訟，但是中行卻應(yīng)該是可以有資格索賠的。

老炮兒律師洛弗爾指出，如果你在一個(gè)被操縱的市場(chǎng)中交易，并且支付了被人為操縱的價(jià)格，那么你就有權(quán)獲得賠償。在4月份多空雙方極為不平衡的情況下，中行在國(guó)內(nèi)被迫做了原油寶多頭的對(duì)手盤(pán)，也就是坐莊的下場(chǎng)成為了做空石油的大空頭，從而有了巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。雖然理論上中行可以選擇完全不對(duì)沖，部分對(duì)沖，完全對(duì)沖，和過(guò)度對(duì)沖四種策略，但從財(cái)新周刊的報(bào)道中可以猜測(cè)，中行至少是選擇了部分的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，也就是在芝加哥商品交易所上買(mǎi)石油期貨成為了最后倒霉的多頭。雖然中行在負(fù)油價(jià)上最后的虧損規(guī)模我們并不清楚，但如果被證實(shí)有市場(chǎng)操縱，中行當(dāng)然是受害者可以申請(qǐng)賠償。

財(cái)經(jīng)周刊報(bào)道，中行并沒(méi)有在芝加哥商品交易所進(jìn)行原油期貨的場(chǎng)內(nèi)交易，而是采用了與場(chǎng)外交易商的互換協(xié)議（Swap）和當(dāng)日結(jié)算價(jià)交易TAS（Trade at Settlement）的指令。結(jié)算價(jià)交易技術(shù)性比較強(qiáng)，我們就不細(xì)講了，本質(zhì)上這是一把雙刃劍，交易盤(pán)中撮合不用操心整個(gè)交易日的價(jià)格波動(dòng)，而只是鎖定最后三分鐘按成交量的加權(quán)平均價(jià)，這樣隨時(shí)可以用結(jié)算價(jià)交易，避免了因?yàn)榱鲃?dòng)性不足帶來(lái)的交易擁擠。但這樣也留出了一個(gè)大空子，投資者交易的時(shí)候居然并不知道會(huì)以什么價(jià)格成交，你的盈虧不在自己手里，而是交給了你并不參與的最后三分鐘。企圖操縱價(jià)格的黑手如果能搞定最后三分鐘，就可以左右結(jié)算價(jià)了，成為結(jié)算價(jià)交易的最大軟肋，而維加資本正是攻擊了這個(gè)軟肋。

通常情況下，WTI原油期貨的成交量都是很大的，很難控制這個(gè)結(jié)算價(jià)，但是在合約臨近到期日時(shí)已經(jīng)不再是主力合約了，大多數(shù)倉(cāng)位都會(huì)平倉(cāng)或者移倉(cāng)換月了，選擇到期結(jié)算的多是些油田這樣進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的交易者。這時(shí)候交易量驟降，而如果還有很多用結(jié)算價(jià)交易的場(chǎng)外資金，那么作案動(dòng)機(jī)和作案條件就都具備了。4月20日正是這樣一個(gè)月黑風(fēng)高日，殺人放火天。案發(fā)當(dāng)天正是5月合約到期前一天，交易量驟降，而場(chǎng)外還有像中行這樣用結(jié)算價(jià)交易的海量資金。

據(jù)彭博社報(bào)道，4月20日案發(fā)當(dāng)天，中行和其他用結(jié)算價(jià)交易的投資人在平倉(cāng)，維加資本像是一架大型吸塵器一樣，照單全收，同意以任何結(jié)算價(jià)來(lái)買(mǎi)原油。而在場(chǎng)內(nèi)，當(dāng)臨近收盤(pán)的時(shí)候，維加資本的交易員們開(kāi)始攻城略地，做空原油期貨，在缺乏買(mǎi)盤(pán)的情況下，迅速把油價(jià)在最后三分鐘砸死在負(fù)37.63美元。這三分種的交易量很小，所以在場(chǎng)內(nèi)維加資本賺的不是大頭，大頭來(lái)自場(chǎng)外以結(jié)算價(jià)交易的那部分。對(duì)類(lèi)似中行這樣的投資人，維加資本不是同意以任何結(jié)算價(jià)來(lái)買(mǎi)原油嗎，現(xiàn)在結(jié)算價(jià)是負(fù)，那么就意味著這些平倉(cāng)的要倒找錢(qián)來(lái)賣(mài)石油，而這些交易量是很大的，所以維加資本才算下來(lái)一天賺到瘋狂的5億美元。

對(duì)維加資本而言，這其實(shí)是一場(chǎng)豪賭。如果有大多頭入場(chǎng)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，那么他們就將面臨場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外蠟燭兩頭燒的局面，也很有可能出現(xiàn)巨虧。那么有人就會(huì)問(wèn)了，既然這也是有風(fēng)險(xiǎn)的，那是不是就是合法的投資呢？答案是否定的，以左右結(jié)算價(jià)為目的的交易是被嚴(yán)格禁止的。2008年一家荷蘭的公司因?yàn)椴倏v了結(jié)算價(jià)并且在電子郵件中吹噓自己的成果被抓了個(gè)現(xiàn)行。2011年美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)就正式的禁止了所有試圖操縱收盤(pán)價(jià)（banging the close）來(lái)通過(guò)一個(gè)市場(chǎng)的結(jié)算價(jià)影響另一個(gè)相關(guān)市場(chǎng)的收益。中國(guó)股民其實(shí)對(duì)跨市場(chǎng)操縱并不陌生，2015年股災(zāi)期間，中國(guó)股票和股指期貨市場(chǎng)的異常波動(dòng)就引起了有人惡意做空股指期貨市場(chǎng)以影響股市的猜測(cè)，這都是被監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格禁止的。

這樣看起來(lái)這個(gè)司法訴訟是不是好像已經(jīng)板上釘釘了？其實(shí)還不然，需要證明價(jià)格操縱是故意的行為，這就往往需要調(diào)取電子郵件和短信等通信記錄。這些通信記錄一是需要政府和司法機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)和配合，二是如果當(dāng)時(shí)交易員們是在一起討論操作的，有可能并沒(méi)有留下任何通信記錄的證據(jù)。一個(gè)有趣的情況是，因?yàn)橐咔?，所以彭博社?bào)道說(shuō)維加資本的很多交易員是在家工作的，這就不知道會(huì)不會(huì)留下蛛絲馬跡了，但即便如此，要想拿到通信記錄也不是一件容易的事。所以這注定還是一場(chǎng)司法惡戰(zhàn)。

維加資本只是一條小毛毛魚(yú)，這場(chǎng)驚天巨浪真的只是這一條小魚(yú)掀起來(lái)的嗎？還是有更大的巨鯨還隱身在水下，這些小毛毛魚(yú)只是借了光反而被曝光在聚光燈下呢？維加資本大賺了5億美元，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了他們的預(yù)期，此后幾個(gè)月時(shí)間他們都沒(méi)有再怎么交易了。他們只賺了5億美元，但是市場(chǎng)上的損失顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于此。別的不說(shuō)，光是美國(guó)盈透證券集團(tuán)(Interactive Brokers Group Inc) 因?yàn)橄到y(tǒng)沒(méi)有準(zhǔn)備好不能處理負(fù)油價(jià)，而不得不承擔(dān)客戶因?yàn)橄到y(tǒng)崩潰造成的巨大的損失就有11.3億美元。

機(jī)構(gòu)投資者（Institutional Investor）的文章還透露，兩位老炮兒領(lǐng)導(dǎo)的并不是唯一針對(duì)的負(fù)油價(jià)的司法訴訟，還有很多不便拋頭露面的對(duì)沖基金和金融機(jī)構(gòu)也在行動(dòng)。比如賠了11.3億美元的盈透證券就在賠償客戶的時(shí)候，也要求客戶出讓一切向第三方求索的權(quán)利，顯然是為后面可能的司法訴訟留下了余地。

海量金錢(qián)后面跟的就是海量利益。老炮兒律師洛弗爾自己說(shuō)，在贏了土豆大戰(zhàn)司法一役之后的很多年，他都像一只開(kāi)屏的孔雀一樣逢人便說(shuō)?？梢韵胍?jiàn)，前車(chē)之鑒下，攻防雙方身后都一定會(huì)有很多律界精英在摩拳擦掌。

大幕拉開(kāi)，有關(guān)2020年的詭異負(fù)油價(jià)和出現(xiàn)了負(fù)油價(jià)的詭異2020年，都還有太多可說(shuō)的和可聊的。讓子彈先飛一陣，我接著準(zhǔn)備咱們下面的金融狗血故事系列。

感謝大家關(guān)注金融評(píng)書(shū)“白話金融危機(jī)史”，祝大家一切安好，咱們下回書(shū)再接著聊。

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