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周二，旺財(cái)曾提及，股民們的記憶“只有7秒”。經(jīng)過(guò)上周四、上周五、周一的三連陽(yáng)，不少股民早就把對(duì)股災(zāi)的記憶拋到腦后去了。

誰(shuí)知，周二周三的股市震蕩很快就給股民好臉色看了：周二，滬指跌1.16%；周三，跌3.03%，千股跌停。旺財(cái)擅自揣測(cè)，這大盤走勢(shì)很政治正確啊。國(guó)家隊(duì)可不想，一拯救股市，就給股民們抱上粗大腿的錯(cuò)覺(jué)……

旺財(cái)君周二曾經(jīng)提到，融資炒股在政府救市之后出現(xiàn)大幅反彈：7月6日至8日，融資買入額占比兩市總成交額的比例跌破10%，最低達(dá)5.04%。然而在7月9日政府救市后的首個(gè)反彈日，融資買入占比直接拉升至11.88%，達(dá)到6月15日至今本輪調(diào)整的最高值。10日，融資占比繼續(xù)上沖至13.6%，就絕對(duì)值來(lái)看，7月10日融資買入額為1260億元，超出7月8日最低點(diǎn)560億元的兩倍。

除了股指下跌帶來(lái)的懲罰，旺財(cái)君今日的冷水還要接著潑——昨晚，恒生電子發(fā)布關(guān)于落實(shí)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“19號(hào)文”）具體措施的說(shuō)明公告，即關(guān)閉HOMS系統(tǒng)任何賬戶開(kāi)立功能；關(guān)閉 HOMS 系統(tǒng)現(xiàn)有零資產(chǎn)賬戶的所有功能；通知所有客戶，不得再對(duì)現(xiàn)有賬戶增資。

這是對(duì)場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)渠道的一次明確切割。

此前，15日的《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，南方一家大信托公司14日對(duì)內(nèi)下發(fā)業(yè)務(wù)通知——停止所有結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)，包括存續(xù)期內(nèi)的信托業(yè)務(wù)。

報(bào)道稱，該公司作出這個(gè)決定的原因除了落實(shí)證監(jiān)會(huì)19號(hào)文，原因之一就是，該公司傘形業(yè)務(wù)在公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)的占比很高，且大量連接Homs系統(tǒng)。

在證監(jiān)會(huì)全力去杠桿的風(fēng)口浪尖，熱衷場(chǎng)外配資的股民是該回頭是岸了。 

傘形信托之殤

問(wèn)題來(lái)了，傘形信托究竟是個(gè)什么鬼？

所謂傘形信托，就是指包括證券公司、信托公司、銀行在內(nèi)的各種金融機(jī)構(gòu)為證券二級(jí)市場(chǎng)的投資者提供投、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。具體來(lái)說(shuō)，就是用銀行理財(cái)資金借道信托產(chǎn)品，通過(guò)配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市。

這種投資結(jié)構(gòu)是在一個(gè)信托通道下設(shè)立很多小的交易子單元，通常一個(gè)母賬戶可以拆分為20個(gè)左右的虛擬賬戶，按照約定的分成比例，由銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益權(quán)，其他潛在客戶認(rèn)購(gòu)劣后受益權(quán)，根據(jù)證券投資信托的投資表現(xiàn)，剔除各項(xiàng)支出后，由劣后級(jí)投資者獲取剩余收益。

傘形信托的賬戶結(jié)構(gòu)

在這樣一個(gè)結(jié)構(gòu)中，所謂的劣后投資者在獲取收益后排在最后；可承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)卻是排在最前。那么劣后投資者的構(gòu)成到底是哪些人呢？

在上面圖表中對(duì)劣后投資者的說(shuō)明中還標(biāo)注了“投顧”（即投資顧問(wèn)——觀察者網(wǎng)注）二字。在傘形信托計(jì)劃中，這些項(xiàng)目雖在名義上仍另行聘請(qǐng)投資顧問(wèn)，但實(shí)際上只有劣后投資者才能真正決定證券買賣的方向、時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格等。為約束該投資者的行為，信托計(jì)劃通常會(huì)保障其他普通投資者的最低收益水平，并設(shè)置強(qiáng)制平倉(cāng)線，約定投資虧損時(shí)該投資者應(yīng)立即彌補(bǔ)的虧損等特殊條款，此時(shí)該投資者被形象地稱為“劣后受益人”，其他普通投資者則被稱為“優(yōu)先受益人”。

實(shí)際的結(jié)果就是，傘形信托就成了“投資顧問(wèn)”的融資工具。現(xiàn)在大家都知道了，上一輪股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)拙褪歉軛U，而傘形信托也是場(chǎng)外配資的一種重要形式。

股災(zāi)發(fā)生后，證監(jiān)會(huì)自然是加強(qiáng)了對(duì)場(chǎng)外杠桿的監(jiān)管。在這一過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)大佬馬云居然也“躺了槍”。

這到底是怎么回事？

馬云“躺槍”

13日晚證監(jiān)會(huì)官微“證監(jiān)會(huì)發(fā)布”刊出證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者問(wèn)稱：“今天，證監(jiān)會(huì)組織稽查執(zhí)法力量赴恒生電子股份有限公司，核查有關(guān)線索，監(jiān)督相關(guān)方嚴(yán)格執(zhí)行證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定?！?

據(jù)說(shuō)涉事的是一家名為恒生電子的互聯(lián)網(wǎng)公司，這家公司開(kāi)發(fā)的Homs系統(tǒng)已經(jīng)成為場(chǎng)外配資的一個(gè)重要來(lái)源。值得注意的是，經(jīng)過(guò)Homs操作的投資賬戶還游離于監(jiān)管之外。

13日證監(jiān)會(huì)查恒生的消息一出，關(guān)于“馬云搞垮中國(guó)股市”的說(shuō)法就開(kāi)始甚囂塵上。這到底又是怎么一回事？

原來(lái)，通過(guò)去年4月初的一樁并購(gòu)，浙江融信持有了恒生電子20.62%的股份；而馬云以個(gè)人持股方式，持有浙江融信99.13%的股份；恒生電子創(chuàng)始人及現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)仍合計(jì)持有恒生電子約10%的股份。也就是說(shuō)，作為自然人的馬云實(shí)際上就成了恒生電子實(shí)際上的控股人。

于是乎，馬云這樣的身份而遭“躺槍”，自然不奇怪。不過(guò)，馬云倒也淡定，面對(duì)傳言橫行的互聯(lián)網(wǎng)，這位大佬的回應(yīng)頗為沉穩(wěn)，還帶著點(diǎn)戲謔。

馬云輕松戲謔地回應(yīng)了傳言

馬云懶得解釋，回了句：“事不關(guān)己，有人掛你……”

不過(guò)，Homs當(dāng)真“事不關(guān)己”嗎？馬云真的是躺槍嗎？