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北京時(shí)間2月28日（周五）晚，美股開(kāi)盤(pán)，三大股指再次集體大幅低開(kāi)，延續(xù)了之前的暴跌之勢(shì)。粗略計(jì)算，自2月12日高點(diǎn)至周五收盤(pán)，道瓊斯指數(shù)下跌4142點(diǎn)，跌幅達(dá)到14%，基本在短短不到兩周的時(shí)間內(nèi)把從2019年道指至今的漲幅抹平了。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Yahoo finance，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院整理

數(shù)據(jù)來(lái)源：Yahoo finance，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院整理

從數(shù)據(jù)看，股市暴跌向全球蔓延。過(guò)去一周，歐洲斯托克50指數(shù)跌逾12%，倫敦股市《金融時(shí)報(bào)》100種股票平均價(jià)格指數(shù)跌超11%，法國(guó)巴黎股市CAC40指數(shù)累跌近12%，德國(guó)法蘭克福股市DAX指數(shù)跌逾12%，用“滿目瘡痍”、“淪陷”、“災(zāi)難”等詞形容都不為過(guò)。

歐洲STOXX600指數(shù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院截圖（采用綠漲紅跌，不做特別說(shuō)明下同）

富時(shí)100指數(shù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院截圖

法國(guó)CAC40。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

德國(guó)DAX。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

日經(jīng)225指數(shù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Yahoo finance，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院整理

股指狂瀉，只有恐慌指數(shù)VIX在“狂歡”。一周內(nèi)，增長(zhǎng)近兩倍。VIX指數(shù)背后隱藏的含義是，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的意愿程度。當(dāng)VIX指數(shù)上漲，則表示投資者更愿意進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避操作，如購(gòu)買看跌期權(quán)等方式。當(dāng)然，VIX指數(shù)下跌，意味著投資者處于樂(lè)觀，且風(fēng)險(xiǎn)偏好增加。當(dāng)然，對(duì)極端的狀態(tài)來(lái)說(shuō)，無(wú)非是極度恐慌或過(guò)度樂(lè)觀。對(duì)比當(dāng)下，可近似看作為“極度恐慌”狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Yahoo finance，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院整理

一般來(lái)講，美國(guó)國(guó)債和黃金是市場(chǎng)常用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具?？墒?，從數(shù)據(jù)看，這些避險(xiǎn)工具似乎是失去了往日的“榮光”。

美債收益率與期限結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

2月28日，10年期美債收益率下行至1.163%，創(chuàng)出歷史新低。同時(shí)，2年期美債收益率下行至0.931%，日跌幅達(dá)17BP。[1]從圖中可以看出，美國(guó)國(guó)債收益率結(jié)構(gòu)不僅已經(jīng)集體逼近負(fù)利率，而且呈現(xiàn)中部凹陷。疫情爆發(fā)后，投資者紛紛逃離股市轉(zhuǎn)投美國(guó)國(guó)債。傳統(tǒng)上，國(guó)債是比股市更安全的選擇，這也變相地使道指和標(biāo)普500創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)的最大單周跌幅。

但美國(guó)國(guó)債真的靠譜么？根據(jù)美國(guó)歷史的國(guó)債利率數(shù)據(jù)來(lái)看，10年期國(guó)債與3月期國(guó)債利率出現(xiàn)倒掛后，都不同程度的引發(fā)股市下跌、經(jīng)濟(jì)衰退。目前，美國(guó)國(guó)內(nèi)民粹主義、反全球化、貧困問(wèn)題、醫(yī)療保險(xiǎn)，更有新冠肺炎疫情的問(wèn)題，都使得美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿不確定性。由此看，美債的避險(xiǎn)功能正在消失。

同時(shí)來(lái)看黃金、倫敦金的交易價(jià)格的跌幅達(dá)到3.6%。當(dāng)然，我們不能忽略在此之前金價(jià)的大漲。在疫情爆發(fā)時(shí)，金價(jià)確實(shí)又一波大漲。可是，金價(jià)的快速下跌說(shuō)明，金價(jià)上漲源于疫情，在沒(méi)有出現(xiàn)比疫情更嚴(yán)重的情況下，金價(jià)上漲的動(dòng)力正在消失。同時(shí)，我們需要看到，隨著投資者賣出黃金變現(xiàn)以抵消其他損失時(shí)，黃金很大程度會(huì)遭拋售，從而造成價(jià)格下跌。

倫敦金（人民幣/克）。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

總的來(lái)說(shuō)，目前看，美元國(guó)債和黃金已經(jīng)成為不那么優(yōu)秀的避險(xiǎn)資產(chǎn)。投資者常用的避險(xiǎn)工具正處在失靈狀態(tài)。