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本月初，美國(guó)三年期與五年期國(guó)債收益率出現(xiàn)了2007年以來(lái)首次“倒掛”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)。與此同時(shí)，外國(guó)央行正大量買(mǎi)入中國(guó)國(guó)債。

俄羅斯衛(wèi)星通訊社12月15日援引知名金融服務(wù)公司摩根士丹利發(fā)布的一份報(bào)告，今年前十個(gè)月，外國(guó)對(duì)中國(guó)國(guó)債的投資達(dá)到790億美元，中國(guó)成為僅次于巴西的第二大新興債務(wù)國(guó)。

目前，全球最大的債務(wù)國(guó)仍是美國(guó)。截至2016年底，美國(guó)國(guó)債高達(dá)19.9萬(wàn)億美元，超過(guò)世界上所有現(xiàn)金、黃金、白銀儲(chǔ)備的總和，是全球一年石油出口總額的25倍。中國(guó)是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)。截至11月底，中國(guó)美債持有量為1.15萬(wàn)億美元。

然而，中國(guó)本身也在逐漸成為對(duì)其他國(guó)家具有吸引力的債務(wù)國(guó)。今年夏天，中國(guó)十年期主權(quán)債券收益率達(dá)到巔峰——3.65%。盡管12月略有回落，降至3.35%，但仍高于美國(guó)十年期債券2.91%的收益率，這是因?yàn)閷?duì)吸引借入資本的投入增加。最近，中國(guó)動(dòng)作頻頻，積極減少信貸資金規(guī)模。債券價(jià)格與收益率呈負(fù)相關(guān)。清償能力越低，融資越難。這就意味著，債券的收益率越高，它的市場(chǎng)價(jià)值就越低。

因此外國(guó)央行決定利用這一機(jī)會(huì)。外界對(duì)中國(guó)金融穩(wěn)定性有信心，畢竟中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體。摩根士丹利認(rèn)為，人民幣在其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備中所占份額平均從2016年的1.07%升至2018年的1.84%。預(yù)計(jì)到今年年底，外國(guó)央行將持有1億美元中國(guó)國(guó)債。

圖 俄羅斯衛(wèi)星通訊社

一些國(guó)家甚至積極持有人民幣債券，放棄美元債券。例如，俄羅斯央行為使所持資產(chǎn)多樣化，減少對(duì)美元的依賴(lài)，將人民幣在黃金外匯儲(chǔ)備中所占份額提升至5%（230億美元）。這樣一來(lái)，在持有中國(guó)國(guó)債的外國(guó)央行中，俄羅斯對(duì)中國(guó)國(guó)債的持有量占比將近一半。

對(duì)中國(guó)而言，這一方面是人民幣國(guó)際化取得的積極進(jìn)展。但另一方面，如果國(guó)債規(guī)模增長(zhǎng)如此之快，中國(guó)能否償清所有債務(wù)？中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員陳鳳英認(rèn)為，沒(méi)有必要擔(dān)心。

首先，中國(guó)國(guó)債規(guī)模沒(méi)有那么大；第二，可以按照美國(guó)的做法，通過(guò)發(fā)行新債來(lái)解決舊債。重要的是讓境外投資者對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性有信心。

“我認(rèn)為，現(xiàn)在還不存在這樣的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的債務(wù)率和償債率都是非常低的，而且境外投資者持有的是一種靈活性的債，是債市，流動(dòng)性非常強(qiáng)，而不是涉及到債務(wù)率和償債率的國(guó)家債或企業(yè)。就像美國(guó)，全球有這么多的國(guó)家都持有該國(guó)的債券，但是這些國(guó)家并不擔(dān)心美國(guó)沒(méi)有償還能力。因?yàn)槊绹?guó)是“以債養(yǎng)債”，也就是說(shuō)，美國(guó)是通過(guò)發(fā)行新債來(lái)解決舊債。加之中國(guó)的外匯儲(chǔ)備有3萬(wàn)億美元，原則上即使對(duì)于一個(gè)轉(zhuǎn)型國(guó)家而言都是充足的。我認(rèn)為，盡管現(xiàn)在境外投資者看到中國(guó)市場(chǎng)，但實(shí)際上進(jìn)入中國(guó)的資本還是比較少的，規(guī)模并不大，債券大部分基本都是中國(guó)人和中國(guó)企業(yè)持有的?！?

專(zhuān)家提醒，最重要的是借入的資金用于發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不要淪為投機(jī)資本。中國(guó)央行不久前更新了具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)清單，包括30家銀行、10家保險(xiǎn)公司和10家證券交易公司。這些公司如遇危機(jī)可寄望于國(guó)家援助，但它們須根據(jù)監(jiān)管部門(mén)對(duì)資本化、信用水平和清償能力的特殊要求開(kāi)展業(yè)務(wù)。

這一切自然都會(huì)使投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性產(chǎn)生信心。此外，陳鳳英指出，中國(guó)逐步放寬外資準(zhǔn)入，使經(jīng)濟(jì)更加開(kāi)放。今年世界主權(quán)基金和外國(guó)央行對(duì)中國(guó)股票和債券的投資較上年增加1220億美元。這樣一來(lái)，中國(guó)的證券投資規(guī)模首次與直接外資持平。

北京時(shí)間12月4日，美國(guó)國(guó)債收益率曲線(xiàn)的一部分出現(xiàn)十多年來(lái)首次倒掛。

3年期與5年期美國(guó)國(guó)債的收益率差周一跌至負(fù)0.7個(gè)基點(diǎn)，是2007年以來(lái)首次跌破零水平，這可能是市場(chǎng)首次發(fā)出信號(hào)，警告美聯(lián)儲(chǔ)其政策緊縮周期臨近尾聲。

國(guó)債收益率倒掛常被視為經(jīng)濟(jì)衰退的標(biāo)志之一。受此信號(hào)影響，美國(guó)道瓊斯指數(shù)當(dāng)天收盤(pán)狂瀉近800點(diǎn)，跌幅達(dá)3.1%，收于25027.07點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)收于2700.06點(diǎn)，跌3.24%；納斯達(dá)克指數(shù)跌3.8%，收于7158.43點(diǎn)。