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構(gòu)建以中國為主的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)

既然貿(mào)易順差是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虧損和對美元霸權(quán)的維持，為何政策制定者還熱衷于擴(kuò)大貿(mào)易順差？

主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的答案是出口能帶來就業(yè)和外匯：前者穩(wěn)定社會，后者穩(wěn)定匯率。這個觀點(diǎn)看似正確，但其前提恰恰是接受了現(xiàn)有的國內(nèi)保守財政和國外美元霸權(quán)的設(shè)計，導(dǎo)致中國產(chǎn)業(yè)在國際分工價值鏈體系中難以提升，面臨著陷入中等收入陷阱的危險，故以擴(kuò)大貿(mào)易順差為目標(biāo)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)在實(shí)質(zhì)上與中國供給側(cè)改革等產(chǎn)業(yè)升級的強(qiáng)國目標(biāo)相左。

因此，以中國為主的對外貿(mào)易秩序的實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)恰恰就是構(gòu)建以中國為主的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，即通過新政策設(shè)計拉動內(nèi)需，使就業(yè)創(chuàng)造不再依賴于出口，并通過新政策設(shè)計推動人民幣國際化使穩(wěn)定匯率不再依賴出口。而由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的核心是以內(nèi)需代替外需，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的政策選擇實(shí)際上就是擴(kuò)大有效內(nèi)需的一系列必要政策和配套改革。賈根良教授在書中結(jié)合現(xiàn)代貨幣理論提出了適合中國國情的實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)的政策選擇。筆者在此簡單介紹為其政策建議提供理論支持的現(xiàn)代貨幣理論的兩大理論貢獻(xiàn)。

現(xiàn)代貨幣理論的第一大理論貢獻(xiàn)是其從宏觀會計準(zhǔn)則的角度論證了財政赤字的必要性和功能性,即對任意一個國家在本年度而言，國內(nèi)政府余額+國內(nèi)民間余額+外國余額= 0?；谌蚴罩в囝~ =全球總收入–全球總支出 =0的宏觀經(jīng)濟(jì)會計準(zhǔn)則，Wynne Godley在1996年提出，對任意一個國家而言，全球總收入和全球總支出可各分為三個部分，即：全球總收入 =本國政府收入+本國民間收入+外國收入；全球總支出 =本國政府支出+本國民間支出+外國支出。故，（本國政府收入-本國政府支出）+（本國民間收入-本國民間支出）+（外國收入-外國支出）= 0，即本國政府余額 +本國民間余額 +外國余額 = 0

Randall Wray在2019年11月20日對美國國會財政預(yù)算委員會作的《重審國債的經(jīng)濟(jì)成本》的聽證報告中，根據(jù)該宏觀會計準(zhǔn)則構(gòu)建了美國1960—2019年的體系收支余額。

從報告的數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，美國政府在過去數(shù)十年間不僅實(shí)施赤字，還在大部分年份實(shí)施超過其貿(mào)易赤字規(guī)模的較大赤字，使美國民間余額在絕大多數(shù)年份為正。而美國歷史上出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)恰恰是美國政府赤字減少、貿(mào)易逆差增大，進(jìn)而導(dǎo)致美國民間出現(xiàn)連續(xù)虧損之時。

報告顯示，美國民間資本分別在1997—2001年和2005—2008年發(fā)生連續(xù)虧損，分別對應(yīng)了美國2001年的經(jīng)濟(jì)衰退和2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。恰恰是美國政府分別在2001年和2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后所采取的赤字政策（其中，2009年財政赤字高達(dá)GDP的13%），將美國民間資本重新推向盈余，進(jìn)而穩(wěn)定了美國民間企業(yè)的償債能力和個人的消費(fèi)能力，使美國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)如1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條般的“自由落體”。

因此，歷史上美國的財政在絕大多數(shù)年份里都是赤字。特朗普上臺后把實(shí)施財政赤字的重要性提升到新的高度，從2016年的0.587萬億美元提升到2019年的0.984萬億美元，逐漸接近2009年美國經(jīng)濟(jì)大衰退時1.4萬億美元的赤字規(guī)模。這么做的結(jié)果是有效地穩(wěn)定了美國的民間資本。美國民間資本的穩(wěn)定直接帶來的是消費(fèi)的穩(wěn)定和就業(yè)的穩(wěn)定，以此抵消了美國生產(chǎn)行業(yè)由于與中國發(fā)生貿(mào)易摩擦所帶來的疲軟。故赤字經(jīng)濟(jì)就是美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)依仗，其核心經(jīng)濟(jì)邏輯即通過財政赤字補(bǔ)充民間資本盈余，從而有效拉動內(nèi)需。

他山之石可以攻玉。根據(jù)國內(nèi)政府余額+國內(nèi)民間余額+外國余額=0的宏觀經(jīng)濟(jì)會計準(zhǔn)則和國家統(tǒng)計局提供的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，筆者構(gòu)建出1978—2018年中國的體系收支余額。可以發(fā)現(xiàn)，1994年以來中國民間盈余由外國赤字（即中國貿(mào)易順差）和中國政府赤字共同構(gòu)成。中國民間盈余占GDP的比重在2015年達(dá)到歷史高點(diǎn)，約為8.8%，而在2015年后有所下降，主要原因是中國貿(mào)易順差占GDP的比重下降，同時中國政府赤字的增幅不夠。

因此，若要實(shí)現(xiàn)賈根良教授關(guān)于“不對稱全球化”和減少貿(mào)易順差占GDP比重的以中國為主的對外貿(mào)易戰(zhàn)略，中國政府必須增加赤字以穩(wěn)定中國民間企業(yè)和個人的收支盈余，即穩(wěn)定中國民間的總現(xiàn)金流入以增強(qiáng)民間企業(yè)和個人的償債能力，從而減少中國金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。簡而言之，內(nèi)需的決定性條件就是民間資本是否充裕。而要使民間資本充足，必須穩(wěn)定并加大國內(nèi)財政赤字。

上述源自現(xiàn)代貨幣理論的分析與賈根良教授在書中批判3%的財政赤字率紅線缺乏事實(shí)依據(jù)的論證互為補(bǔ)充，結(jié)論均為中國政府應(yīng)擴(kuò)大財政赤字以實(shí)施功能性財政，從而推動以內(nèi)需代替外需的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)新模式的建立。

美聯(lián)儲大樓 圖自新華網(wǎng)

賈根良教授在書中也引用了現(xiàn)代貨幣理論的第二大理論貢獻(xiàn)，即其論證了貨幣主權(quán)國家的財政赤字的實(shí)際限制條件并非貨幣資源限制，而是實(shí)體資源限制。一個擁有貨幣主權(quán)的國家（即本國企業(yè)和個人的納稅以中央政府發(fā)行的貨幣結(jié)算，且國債以本國貨幣結(jié)算），不可能由于本國貨幣和國債的發(fā)行而破產(chǎn)。這是因為國家是貨幣的發(fā)行者，而非使用者?，F(xiàn)代貨幣理論作為對后金本位時代貨幣銀行學(xué)的革新，強(qiáng)調(diào)如下基本事實(shí)：貨幣發(fā)行者永遠(yuǎn)不可能無法支付以本國貨幣結(jié)算的商品；貨幣發(fā)行者也永遠(yuǎn)不可能無法支付以本國貨幣結(jié)算的國家債券。

許多反華的美國政治家最懼怕的一個問題是：美國是否有足夠的錢可以不斷“償還”中國的國債利息？中國拋售美國國債會怎樣？美國會不會破產(chǎn)？

事實(shí)上，中國持有大量美國國債源于多年來中國對美國實(shí)現(xiàn)的大量貿(mào)易順差。這些貿(mào)易順差形成了中國的巨額美元外匯儲備。由于美國國債能夠提供收益，中國就把不能賺取任何收益的美元換成了能夠提供收益的美國國債。但本質(zhì)上，美元和美國國債都是美國政府的債務(wù)，只是前者不支付利息，后者支付利息。

美國是如何“償還”欠中國的國債利息的呢？其實(shí)跟其償還給其他個人或機(jī)構(gòu)的方式一樣。即美聯(lián)儲將這些國債持有者的“美元賬戶”的數(shù)字增加，然后把他們的“國債賬戶”的數(shù)字相應(yīng)減少。

因此，以貿(mào)易順差為目的、以自由貿(mào)易為名的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)并不能為中國在中美關(guān)系上帶來政治和經(jīng)濟(jì)主動權(quán)；相反，其在本質(zhì)上是中國主動接受美國對其實(shí)體資源的掠奪和對美元霸權(quán)的維護(hù)。理論上，美國的貿(mào)易逆差應(yīng)使美元不斷貶值，但現(xiàn)實(shí)卻是包括中國在內(nèi)的諸多對美國的貿(mào)易順差國選擇將貿(mào)易順差賺取的美元在華爾街進(jìn)行投資。因此，美國貿(mào)易賬戶逆差對美元貶值的壓力被美國資本賬戶順差抵消，使得美元的購買力常年穩(wěn)定。