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（文/朱道義 編輯/張廣凱）

火炬系和寶能系的股權(quán)爭奪大戰(zhàn)、前高管實名舉報產(chǎn)品造假并騙補......正在從過去幾年紛繁“家務(wù)事”中恢復(fù)元氣的“醬油老二”，如今想要謀求新發(fā)展。

4月8日，“廚邦”母公司中炬高新（600872.SH）發(fā)布了2024年業(yè)績，盡管整體營收和扣費凈利潤錄得增長，但歸母凈利潤接近腰斬。在此基礎(chǔ)上，中炬高新擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.2元，合計分紅3.27億元，繼續(xù)延續(xù)穩(wěn)健回報股東的經(jīng)營理念。

財報發(fā)布同日，其核心品牌廚邦醬油（子公司“美味鮮”）宣布簽約謝霆鋒為代言人，并用"鮮鋒"概念迭新了沿用多年的"曬足180天"傳播策略。值得注意的是，美味鮮作為中炬高新旗下主營調(diào)味品業(yè)務(wù)的子公司，去年調(diào)味品銷售收入為50.75億元，占母公司總營收的91.95%。

“廚邦醬油美味鮮，曬足180天?！边@句魔性洗腦廣告詞曾極大提升了品牌知名度，并讓廚邦產(chǎn)品家喻戶曉。如今這句廣告詞的更換，或也意味著廚邦品牌的全面轉(zhuǎn)型，新廣告片中廚邦主打減鹽，有意向健康飲食方向靠攏。

2024年，中炬高新董事長余健華提出未來三年將“再造一個新廚邦”。但如今，美味鮮僅完成了規(guī)劃中百億營收目標(biāo)的一半，時間還剩兩年，簽約謝霆鋒會是中炬高新達成目標(biāo)的關(guān)鍵一招嗎？

凈利潤腰斬，醬油增長乏力

公開資料顯示，中炬高新成立于1993年，業(yè)務(wù)涵蓋調(diào)味品、園區(qū)運營及城市開發(fā)等領(lǐng)域。其中調(diào)味品為核心業(yè)務(wù)，由子公司美味鮮負責(zé)運營，旗下品牌包括廚邦、美味鮮等。

財報顯示，中炬高新去年實現(xiàn)營收55.19億元，同比增長7.39%；但歸母凈利潤同比下降47.37%至8.93億元，近乎腰斬。公司與中山火炬工業(yè)聯(lián)合有限公司的訴訟，達成和解以及撤訴，2023年轉(zhuǎn)回在2022年計提的預(yù)計負債影響，是此次業(yè)績大幅下降的主要原因。

不過，中炬高新實現(xiàn)扣非凈利潤6.71億元，同比增長27.97%。這或主要得益于其精細化管理和降本增效舉措。

值得注意的是，為中炬高新貢獻了絕大部分營收的核心子公司美味鮮，去年營收不僅首次突破50億大關(guān)，同比增長2.89%達到50.75億元，也得益于原材料采購單價下降和降本增效等舉措，將整體毛利率提升5.13個百分點至37.32%，最終帶動凈利潤大幅增長29.48%至7.75億元。

但是拉長時間線來看，美味鮮近幾年的業(yè)績波動較大，且營收增長不太穩(wěn)定。

2020年至2025年，美味鮮的營收分別為49.78億元、46.18億元、49.55億元、49.32億元和50.75億元，同比增幅分別為11.42%、-7.24%、7.30%、-0.45%和2.89%；實現(xiàn)凈利潤分別為9.39億元、6.47億元、5.81億元、5.99億元和7.75億元，分別同比增長17.87%、-31.04%、-10.20%、3.04%和29.48%。

分析可以得出，美味鮮這5年的營收復(fù)合增速僅有0.5%，凈利潤復(fù)合增速更為-4.67%。以價換量的趨勢頗為明顯，且長期增長乏力。

從產(chǎn)品端來看，醬油品類收入長期占據(jù)美味鮮收入的2/3。自2022年開始將醬油品類單列，到2024年，其醬油品類的營收分別為30.25億元、30.28億元和29.82億元，分別同比增長7.01%、0.09%和-1.5%，增速逐年下降。

而醬油銷售量卻是穩(wěn)步增加的，這意味著美味鮮的醬油正陷入“賣的越多、掙的越少”的怪圈，也進一步驗證了“以價換量”的可能性。

根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年中國醬油市場規(guī)模達1004億元，中炬高新市占率僅3.02%，遠低于海天味業(yè)的近13%。落后還體現(xiàn)在多方面，去年中炬高新的研發(fā)費用為1.65億元，同比減少8.76%；海天味業(yè)的研發(fā)費用則由2023年的7.15元增至8.40億元，同比增長17.35%。長此以往，公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和市場競爭力或?qū)a(chǎn)生更大的差距。

對于美味鮮的市場表現(xiàn)，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示：“美味鮮旗下的廚邦是高端、美味鮮是中低端，低端市場能夠滿足現(xiàn)在消費者對于性價比的需求，但整體上看，其實他的內(nèi)部管理還是很混亂，所以它現(xiàn)在得到的其實是整個市場的紅利、趨勢的紅利，并非它自身實際能力的體現(xiàn)。所以，未來美味鮮還是會朝著多品牌、多品類方向走?！?

聚焦主業(yè)的同時，憑并購實現(xiàn)百億目標(biāo)？

2024年，中炬高新曾確立了“再造一個新廚邦”的三年戰(zhàn)略目標(biāo)，到2026年，美味鮮公司營業(yè)收入目標(biāo)100億元，營業(yè)利潤目標(biāo)15億元。

可以看到的是，在此背景下，中炬高新正在加快處置旗下約1600畝的未開發(fā)土地，以回籠資金進一步聚焦調(diào)味品主業(yè)。中炬高新隱藏的兩個副業(yè)，分別為房地產(chǎn)開發(fā)和機械零部件生產(chǎn)。

但長期以來，兩大副業(yè)不僅未能成為調(diào)味品主業(yè)之外新的增長極，反而分散了公司精力，成為整體業(yè)績的拖油瓶。財報顯示，去年上述兩大副業(yè)分別實現(xiàn)營收0.97億元、0.30億元，同比下降37.10%和30.64%，收入占比則分別約為1.76%和0.54%。加快對非核心業(yè)務(wù)的剝離，全面聚焦健康食品主業(yè)，似乎勢在必行。

除了財務(wù)情況，中炬高新的股東結(jié)構(gòu)變化也頗受關(guān)注。作為昔日第一大股東的“寶能系”，如今對中炬高新的持股比例已降至5%以下。財報顯示，2024年，中炬高新的前10名股東中，有3位減持，3位增持。其中，中山潤田投資有限公司（簡稱：中山潤田）減持1487萬股股票。截至2024年底，中山潤田對中炬高新的持股比例為5.94%。

2025年2月，中炬高新發(fā)布公告稱，中山潤田所持部分股份被司法拍賣。最新公告顯示，“中山潤田持有中炬高新股份總數(shù)為3511萬股，持股比例下降至4.48%。中山潤田不再屬于中炬高新持股5%以上的股東?！?

作為“寶能系”旗下的重要投資平臺，中山潤田持股比例的持續(xù)下滑，也意味著“寶能系”對中炬高新的影響力再度減弱。在中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜看來，此前“火炬系”和“寶能系”之間的控股權(quán)之爭導(dǎo)致中炬高新治理結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，股價波動較大；如今，“寶能系”的持股比例降至5%以下，中炬高新的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加清晰，公司治理格局趨于穩(wěn)定。這使得中炬高新能夠?qū)⒏嗑ν度胫鳡I業(yè)務(wù)中。

值得注意的是，中炬高新在業(yè)務(wù)層面也有一系列新動作。如在產(chǎn)品策略上，其通過多價格帶布局，推出從有機系列、經(jīng)典系列到減鹽系列、實惠系列的全譜系產(chǎn)品矩陣，并積極構(gòu)建"1+N"的多元化產(chǎn)品組合。為擴大市場覆蓋，加大線上渠道投入，2024年電商渠道收入達1.34億元，同比增長37.07%。此外，還成立了海外事業(yè)部，推動廚邦品牌進入東南亞、中亞、南美洲、北美洲及大洋洲市場。

但無論是以上舉措，還是請來謝霆鋒，實現(xiàn)業(yè)績的進一步改善不難，但想藉此再造一個新廚邦，恐怕并不現(xiàn)實。所以，中炬高新也在積極尋求并購擴張，其在2024年財報中表示，“深入調(diào)研了多家潛在目標(biāo)企業(yè)，積極推動外延式發(fā)展”。

有業(yè)內(nèi)分析師向媒體透露，“美味鮮一直在尋求并購標(biāo)的，涵蓋復(fù)調(diào)和基礎(chǔ)調(diào)味料領(lǐng)域，未來可能會落實一個位于鎮(zhèn)江的醋企收購?！比粝⒊烧?，鎮(zhèn)江無疑已成為調(diào)味品行業(yè)的兵家必爭之地，此前海天味業(yè)、千禾味業(yè)均已通過并購方式在這里布局了食醋產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)“宮斗劇”落幕，中炬高新能否走通“向內(nèi)革新+外延并購”的涅槃重生之路，在行業(yè)內(nèi)卷加劇的大環(huán)境下實現(xiàn)“再造一個新廚邦”的價值重估，還有待市場和時間來驗證。