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（文/劉媛媛 編輯/周遠方）

在蜜雪冰城“現(xiàn)象級IPO”的帶動下，新茶飲股連續(xù)多日迎來上漲。然而，隨著一份業(yè)績預虧公告的出爐，“新茶飲第一股”奈雪的茶（02150.HK）股價被打回原形。

3月10日，奈雪的茶股價開盤后快速跳水，盤中一度跌超25%，最終收盤報1.3港元/股，股價重挫20.73%。不僅如此，當日深交所調整港股通標的證券名單，奈雪的茶被調出名錄。

3月11日，公司股價稍有回升，但收盤1.32港元/股的股價，還是較一周前下滑了近一半。

這或與奈雪的茶日前發(fā)布由盈轉虧的業(yè)績預警有關。公司預計2024年度錄得收入約為48億元至51億元，同比下滑1.2%至7%；預計經(jīng)調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）約為8.8億元至9.7億元，而2023年同期的凈利潤為2090萬元。

在產業(yè)分析師張書樂看來，早期奈雪的茶通過一些小伎倆蹭上“洋品牌”的錯位營銷，讓自己不太便宜的價格看似有說服力。但后期隨著競爭的加劇，其定位和價格在行業(yè)內越發(fā)尷尬，導致如今呈現(xiàn)出了跟不上大勢的狀態(tài)。

巨虧之下擴張“踩下剎車”

資料顯示，奈雪的茶創(chuàng)立于2015年，總部位于廣東省深圳市。其領創(chuàng)推出了“茶飲+軟歐包”雙品類模式，目前已形成“現(xiàn)制茶飲”、“奈雪茗茶”及“RTD瓶裝茶”三大業(yè)務版塊。2021年6月30日，奈雪的茶正式在港交所掛牌上市，成為“新茶飲第一股”。

然而，在上市后的幾年時間里，奈雪的茶日子過得并不舒坦，持續(xù)盈利能力、核心競爭力和成長空間均備受拷問。

根據(jù)歷年財報，上市后，奈雪的茶僅在2023年實現(xiàn)盈利。其中，2021年經(jīng)調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）為1.45億元，2022年凈虧損4.61億元，2023年凈利潤0.21億元。

按照2024年預計凈虧損最低的8.8億元計算，2021-2024年，奈雪的茶累計經(jīng)調整凈虧損超過14.65億元。

對于虧損，奈雪的茶最新解釋是：一是因為現(xiàn)制茶飲行業(yè)競爭加劇，導致集團來自奈雪的茶直營門店的收益及門店經(jīng)營利潤率產生波動；二是集團于2024年度關閉部分表現(xiàn)不及預期的門店，為此產生閉店損失，集團預計將繼續(xù)關閉或改造經(jīng)營不善的門店，為此計提資產減值準備；三是集團錄得應占聯(lián)營公司虧損及產生自若干投資的減值虧損。

而這里面，閉店和虧損似乎已經(jīng)形成了惡性循環(huán)，因為難以盈利則關閉部分不及預期的門店，也因為門店策略調整而影響了整體業(yè)績。

數(shù)據(jù)顯示，這兩年奈雪的茶的門店擴張速度明顯放緩，尤其是直營門店，呈直線減少之勢。根據(jù)2024年10月奈雪的茶發(fā)布的第三季度經(jīng)營業(yè)績，當季公司在新開23間直營門店的同時，關停了89間直營門店，凈減少66間。

截至2024年9月30日，奈雪的茶共經(jīng)營1531間直營門店，而截至2023年底，其還擁有1574間直營門店，相當于去年9個月時間內，直營門店減少43間，與2023年全年凈新增506間直營門店形成鮮明對比。

雖說2023年7月下旬，奈雪的茶宣布開放加盟，目標是2-3年內新增2000-3000家加盟店，但由于加盟門檻高、加盟費貴，且門店面積限定在90平方米至170平方米之間，這限制了其加盟商的數(shù)量和拓展速度，導致進展緩慢。

當前，奈雪的茶的門店數(shù)量已大幅落后于蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、滬上阿姨和喜茶等品牌。

種種不利因素下，資本市場給出了殘酷回應。2021年奈雪的茶剛登陸港股市場時，其總市值一度突破320億港元，可如今市值定格在了22.51億港元（截至3月11日收盤），蒸發(fā)超90%，昔日“新茶飲第一股”風光不再。

定位難題短期難以逆轉

為應對不利因素帶來的壓力與挑戰(zhàn)，奈雪的茶在盈利預警公告中提到，公司將不斷優(yōu)化現(xiàn)有門店并探索更多店型以適應不同消費場景下茶飲店網(wǎng)絡的拓張；提升產品創(chuàng)新能力并配合“大單品”進行持續(xù)的創(chuàng)新品牌營銷活動；全面升級更為高效的門店運營管理體系；通過加強供應鏈管理、打造高效組織架構等措施優(yōu)化總部運營成本。

不過，張書樂認為，要做到優(yōu)化擴張、應對內卷和產品創(chuàng)新之間的平衡并不容易。奈雪的茶先天的定位和價格，導致其在當下新茶飲行業(yè)進入9.9元大戰(zhàn)的情況下，處境變得頗為尷尬。

據(jù)了解，眼下的環(huán)境是，新茶飲行業(yè)在經(jīng)歷快速增長后，整體市場正逐漸從增量轉向存量。

艾媒咨詢發(fā)布的《2024-2025年中國新式茶飲行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與消費趨勢調查分析報告》顯示，新茶飲市場規(guī)模增長率的高點出現(xiàn)在2018年和2021年，2018年市場規(guī)模和同比增長率為1357億元和136%。到了2024年，市場規(guī)模增長至3547.2億元，同比增長率降至6.4%，預計2025-2028年的同比增長率呈現(xiàn)出持續(xù)下滑趨勢。

市場增速越放緩，品牌就越內卷，它們不得不在“價格戰(zhàn)”中爭奪市場份額。而奈雪的茶在現(xiàn)制茶飲賽道里走的又是較為高端的路線，較難再調頭去迎合大眾市場和平價市場。

財報顯示，2021年，奈雪的茶每筆訂單平均銷售價值為41.6元，2022年為34.3元，2023年為29.6元，雖然每年都有在下降，但相比蜜雪冰城、古茗和霸王茶姬等品牌，仍屬于價格較高的一檔。

當別的品牌挑起9.9元價格大戰(zhàn)，較為貴價的奈雪的茶訂單量就難免受到影響。2021-2023年及2024年上半年，其每間茶飲店平均每日訂單量分別為416.7單、348.2單、344.3單和265.9單，呈遞減趨勢。

“奈雪的茶早期通過一些小伎倆使品牌蹭上‘洋品牌’概念，也讓自己不太便宜的價格看似有說服力，但蹭洋味的問題被曝光后，反而讓其定位和價格變得尷尬?！睆垥鴺废蛴^察者網(wǎng)表示，從誕生起就給人一種“貴”的定位感的奈雪的茶，在面對門店更多、價格更低的蜜雪冰城時，就有了跟不上大勢的狀態(tài)，這種品牌定位的先揚后抑，讓其難以跳出發(fā)展困境。

張書樂同時指出，奈雪的茶在定位上的難題，短期內無法逆轉，但并非沒有突破口?！靶轮惺讲栾嬈毡橛心虩o茶，即使加入了茶葉元素，也只是增加了一種風味，沒有屬于自己的“秘方”，很容易爆款后被同行效仿。如果已經(jīng)在海外開店的奈雪的茶，能借助海外消費者更習慣的紅茶模式（紅茶+奶），在海外中高端市場打開局面，或可跳出價格內卷，走出自己的路。