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（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

3月10日，赤峰黃金登錄港股，成為繼紫金礦業(yè)、山東黃金之后的第三家“A+H”兩地上市的黃金股。此次IPO，赤峰黃金擬募集資金26.76億港元，其中約50%將用于現(xiàn)有礦場的升級與勘探，40%用于未來三年的礦業(yè)發(fā)展。

2005年成立的赤峰黃金，2012年通過借殼ST寶龍登錄上交所主板，開啟了其積極擴(kuò)張之路。2013年，赤峰金礦收購五金礦業(yè)，擴(kuò)充黃金資源儲備；2015年，收購雄風(fēng)環(huán)保及光源科技增加其有色回收業(yè)務(wù)；2018年收購MMG Laos 100%股權(quán)，間接持有老撾萬象礦業(yè)90%的股權(quán)。

2019年至2022年，赤峰黃金明確了“以礦為主，專注黃金礦山業(yè)務(wù)”的戰(zhàn)略方向，并推動資源全球化。期間，公司先后收購了瀚豐礦業(yè)100%的股權(quán)和加拿大金星資源公司62%的股權(quán)。

2023年，赤峰黃金確立了“破局、重構(gòu)、創(chuàng)業(yè)”發(fā)展主題，一方面持續(xù)推進(jìn)礦山的重點(diǎn)開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高生產(chǎn)效率，另一方面還以現(xiàn)金方式收購了昆明新恒河礦業(yè)有限公司51%的股權(quán)。2024年公司還與廈門鎢業(yè)合資收購了老撾川壙省勐康縣勐康稀土資產(chǎn)。

目前，赤峰黃金擁有中國、東南亞和西非（加拿大進(jìn)行資源公司管理）7個礦業(yè)開發(fā)項(xiàng)目。2023年，公司黃金保有資源量達(dá)1.27億噸，黃金金屬資源量約454噸；包括銅鋅鉛鉬等在內(nèi)保有資源量也處于較高水平，其中銅金屬 48 萬噸、鋅金屬 55萬噸、鉛金屬 2.6 萬噸、鉬金屬 7.8 萬噸。

赤峰黃金旗下礦產(chǎn)

2020年至2023年，赤峰黃金分別錄得營業(yè)收入45.58億、37.83億、62.67億和72.21億；同期凈利潤分別達(dá)到了8.24億、6.14億、4.94億和8.71億。2024年全年，黃金價格多次刷新歷史高點(diǎn)，最大漲幅近40%，更是進(jìn)一步刺激了“以金為主”赤峰黃金的業(yè)績。2024年前三季度，赤峰黃金的營收規(guī)模為62.23億元，同比增長22.9%；歸母凈利潤達(dá)到了11.05億元，同比增長112.6%。

資料來源：wind

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2024年前三季度，公司毛利率達(dá)41.96%，較前一年同期增長了11.19%。分區(qū)域來看，境內(nèi)地區(qū)毛利率相對較高，2024年上半年達(dá)56.06%，境外地區(qū)毛利率達(dá)33.51%，較歷年毛利率水平實(shí)現(xiàn)顯著提升。

資料來源：平安證券研報

不過，境外資產(chǎn)貢獻(xiàn)了更多主要營收。據(jù)公司公告，2024上半年境外子公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為30.8億元，占總營業(yè)收入的73.6%；凈利潤為3.09億元，占總體的44.1%，境內(nèi)子公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤分別為11.05億元和3.93億元，分別占比26.4%和55.9%。

資料來源：wind

世界黃金協(xié)會在《2025年黃金展望》報告中表示，2025年黃金市場的增長或?qū)⒎啪?，但仍存在一定的上行空間。高盛分析師也表示2025年繼續(xù)看好黃金和貴金屬領(lǐng)域，預(yù)計2025年12月金價有望上漲至3000美元/盎司。

金價大概率還會持續(xù)上漲，這會給赤峰黃金帶來更多機(jī)會。華源證券分析師認(rèn)為，赤峰黃金金毛利率處于較低范圍，意味著金價上漲所帶來的業(yè)績彈性更大。業(yè)內(nèi)人士分析稱，赤峰黃金的二次港股上市不僅能讓公司在國內(nèi)市場擁有認(rèn)可度，也能通過在香港上市吸引海外機(jī)構(gòu)和資金，有助于公司以較低成本獲得大額融資，進(jìn)一步支持海外礦山并購和國際化布局。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林在采訪中指出，黃金行業(yè)尋求港股上市除了擴(kuò)產(chǎn)，還有出海的考量。近年來，中國黃金礦企加速出海布局、投資儲備資源。在今年2月，內(nèi)蒙古的興業(yè)銀錫全資子公司興業(yè)黃金（香港）礦業(yè)有限公司公告完成了對澳大利亞Far East Gold Limited增發(fā)股份的交割。此外，同樣以“A+H”股上市模式的紫金礦業(yè)、山東黃金也加緊了出海的步伐，累計投入超百億。

華源證券分析師認(rèn)為多元化的融資渠道和更廣闊的資本市場平臺有助于赤峰黃金進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，提升海外布局、收并購能力，提升國際化公司形象，從而增強(qiáng)吸引新客戶、業(yè)務(wù)伙伴、戰(zhàn)略投資者及主要管理人員的能力。

值得注意的是，赤峰黃金是黃金行業(yè)里少有的職業(yè)經(jīng)理人的模式。此次港股上市或是由歷任山東黃金董事長、紫金礦業(yè)總裁、云南白藥董事長，現(xiàn)任赤峰黃金董事長王建華推動。

3月10日，赤峰黃金收報收13.72港幣/股，總市值約為257億港幣。

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