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【文/觀察者網 鄒煦晨】

靠廉價數(shù)據線起家的綠聯(lián)科技，其科技含量真能撐起150億估值嗎？

綠聯(lián)科技將在2023年1月6日創(chuàng)業(yè)板IPO（首次公開發(fā)行股票）上會，接受上市委的審議。根據招股書，綠聯(lián)科技的目標估值高達150億元。這比起2021年融資時的60億估值，翻了一倍還多。

然而，綠聯(lián)科技近年來的凈利潤增長緩慢，憑什么支撐150億的估值，和可能超過40倍的PE？

值得注意的是，盡管名稱中含有科技二字，但是綠聯(lián)科技原始取得的發(fā)明專利僅6項，遠低于競爭對手；招股書披露的3名核心技術人員中，有2名僅為大專學歷。綠聯(lián)科技的技術護城河究竟有多深，也令外界好奇。

來源：公司官網

業(yè)績增長緩慢，綠聯(lián)科技為何估值飛升？

綠聯(lián)科技主要從事3C消費電子產品的研發(fā)、設計、生產及銷售。從用途來劃分，公司產品主要可以分為傳輸類產品、音視頻類產品、充電類產品、移動周邊類產品和存儲類產品五大系列。其中傳輸類產品是公司業(yè)務規(guī)模最大的產品類別，產品包括擴展塢、集線器、網卡、網絡數(shù)據線、鍵鼠等。

股權結構方面，張清森直接持有綠聯(lián)科技50.3%的股權，為公司的控股股東和實際控制人。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），綠聯(lián)科技的營業(yè)收入分別為20.45億元、27.38億元、34.46億元、18.03億元、歸母凈利潤分別為2.25億元、2.98億元、2.97億元、1.31億元。其中，綠聯(lián)科技雖然2021年營業(yè)收入同比增長25.88%，但歸母凈利潤卻下降0.47%。

另外，綠聯(lián)科技在上會稿中預計，公司2022年全年營業(yè)收入同比增速為10.23%至14.01%，歸母凈利潤同比增速為8.87%至16.76%。

值得一提的是，此次創(chuàng)業(yè)板IPO，綠聯(lián)科技募投項目的擬使用募集資金投入金額為15.04億元，發(fā)行不超過4150萬股，占發(fā)行后總股份的10%。以此計算，綠聯(lián)科技達到該目標的估值為150.34億元。按2022年預計的歸母凈利潤區(qū)間計算，PE可能超過46倍。

而綠聯(lián)科技2021年6月外部投資者增資時，綠聯(lián)科技整體投后估值也才60億元?？紤]稀釋作用后，相關增值率為125.5%。

那么，在此背景下，綠聯(lián)科技能否實現(xiàn)估值的飛升？

募投項目摘要，數(shù)據來源：上會稿

另外，綠聯(lián)科技此次IPO的第二大募投項目為補充流動資金項目，相關的擬使用募集資金投入金額為4.5億元。對此，綠聯(lián)科技在上會稿中表示，補充流動資金到位后，公司將打破因自有經營積累營運資金速度較慢對公司發(fā)展造成的制約，在滿足優(yōu)化公司財務結構的同時增強研發(fā)投入和促進業(yè)務快速發(fā)展，進一步增強企業(yè)的競爭力，保障公司的長遠發(fā)展。

有意思的是，綠聯(lián)科技報告期內現(xiàn)金分紅多達4億元。對此，綠聯(lián)科技在問詢回復函中表示，公司在充分考慮資金使用安排的情況下，為增強股東信心及為股東提供合理投資回報，為增強員工歸屬感及提升員工積極性，具有必要性。

那么，大額現(xiàn)金分紅與募資補血是否矛盾？

財務摘要，數(shù)據來源：上會稿

原始取得發(fā)明專利僅6項，生產依賴外協(xié)

與高估值形成反差的，是綠聯(lián)科技的低科技含量。

綠聯(lián)科技上會稿中共列舉了3名核心技術人員，其中1983年出生的黃麗斌和1989年出生的鐘海龍均為大專學歷，其學歷并不算高。截至上會稿簽署日，綠聯(lián)科技及其子公司擁有境內發(fā)明專利12項。而綠聯(lián)科技上會稿中列舉的同行業(yè)可比公司安克創(chuàng)新和公牛集團，截至2022年6月30日，在境內擁有的授權發(fā)明專利分別為67項和90項。

另外，綠聯(lián)科技這12項發(fā)明專利中，原始取得僅為6項，剩余6項為繼受取得。

有意思的是，中國裁判文書網顯示，東莞市錦馳電子科技有限公司曾因侵害實用新型專利權糾紛而起訴綠聯(lián)科技，但于2021年8月撤訴。廣東高普達集團股份有限公司則曾因侵害外觀設計專利權糾紛而起訴綠聯(lián)科技，但于2020年8月撤訴。

那么，這兩家公司為何起訴，又為何撤訴？

2019年-2021年，綠聯(lián)科技的研發(fā)費用占營收的比例分別僅為3.17%、3.47%和4..54%，而銷售費用占比分別為 29.88%、16.53%和16.91%。

另外，綠聯(lián)科技報告期內產品生產以外協(xié)生產為主，自主生產為輔。從對應入庫數(shù)量來看，綠聯(lián)科技報告期內外協(xié)生產占比分別為75.33%、78.92%、78.28%、79.44%。從對應入庫金額來看，綠聯(lián)科技報告期內外協(xié)生產占比分別為75.78%、76.1%、75.62%、75.72%。綠聯(lián)科技在上會稿中表示，若供應商出現(xiàn)停工，或與本公司合作發(fā)生摩擦導致雙方合作關系提前終止，而公司亦未能及時更換合適的供應商，則可能出現(xiàn)產品供應延遲的情況。

外協(xié)情況摘要，數(shù)據來源：上會稿

曾因誘騙消費者被罰，大量員工漏繳住房公積金

綠聯(lián)科技報告期內還有多起違法違規(guī)行為。

2021年11月22日，深圳市市場監(jiān)督管理局龍華監(jiān)管局出具《行政處罰決定書》。處罰決定書顯示，經核實，綠聯(lián)科技于2019年7月18日在天貓經營店鋪“綠聯(lián)數(shù)碼旗艦店”上架型號為70559的數(shù)據線產品，設定基礎價格為29元，基礎成交價為19.9元。綠聯(lián)科技設定了29元的價格卻從未以此價格進行銷售，而是在此基礎上以優(yōu)惠名義進行折扣，誘導消費者與其進行交易，違反了《中華人民共和國價格法》的規(guī)定，屬于利用虛假的或者使人誤解的價格手段，誘騙消費者與其進行交易的行為。該部門責令綠聯(lián)科技立即整改，并沒收違法所得6986.8元、罰款6986.8元。

同樣還是誘騙消費者。2019年1月9日，深圳市市場和質量監(jiān)督管理委員會龍華市場監(jiān)督管理局出具《行政處罰決定書》，綠聯(lián)科技因未及時修改店鋪宣傳頁，導致銷售商品標示價格和結算價格不一致，違反了《中華人民共和國價格法》的規(guī)定，屬于利用虛假的或者使人誤解的價格手段，誘騙消費者與其進行交易的行為。該部門沒收綠聯(lián)科技違法所得3145.2元、罰款3145.2元。

產品質量方面，2020年10月29日，深圳市市場監(jiān)督管理局龍華監(jiān)管局出具《行政處罰決定書》，綠聯(lián)科技生產銷售的PB132綠聯(lián)移動電源（20000mAh）不符合國家強制性標準，涉案產品貨值3.13萬元，違反了《深圳經濟特區(qū)產品質量管理條例》的規(guī)定。該部門責令綠聯(lián)科技停止生產、銷售涉案產品，并沒收違法所得2099.16元、罰款9.38萬元。

報告期內，綠聯(lián)科技也存在部分產品抽查或檢測不合格、不符合國家標準的情形。

2022年3月，綠聯(lián)科技的時尚創(chuàng)意風扇和多功能風扇因穩(wěn)定性和機械危險、機械強度、結構項目不符合國家標準要求被四川省市場監(jiān)督管理局抽查為不合格；2021年8月，綠聯(lián)科技的USB充電器（產品編號為 CD21880368）插銷至邊緣距離不符合要求被山東省市場監(jiān)督管理局抽查為不合格；2020年11月，綠聯(lián)科技的激光翻頁筆產品激光標識不符合規(guī)范（未在產品主體激光口處加貼激光窗口標識，未對激光參數(shù)進行詳細描述，未在包裝上增加所依據的標準名稱）被山東省市場監(jiān)督管理局抽查為不合格。

在住房公積金繳納方面，綠聯(lián)科技2019年年末和2020年年末的員工人數(shù)分別為1600人和1938人，但繳納員工人數(shù)卻只有837人和1257人。從原因來看，屬于“公司未繳納”的分別為652人和644人。對此，綠聯(lián)科技在上會稿中表示，報告期早期階段，公司的住房公積金繳納制度尚在逐步建設與完善中，因此存在未為部分員工繳納住房公積金的情況。

上海漢盛律師事務所合伙人王建新對編輯表示，2019年和2020年時，哪怕是試用期員工也需要繳納五險一金。

住房公積金繳納情況，數(shù)據來源：上會稿