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“扶不起的洋牌子”，讓如意掉入海外并購(gòu)陷阱？

從并購(gòu)的角度來(lái)看，如意集團(tuán)的對(duì)外收購(gòu)耗資不菲。

在2010-2019年間，如意集團(tuán)的并購(gòu)步伐橫跨日本、韓國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、瑞士、美國(guó)等多個(gè)國(guó)家，其中不乏逾100億人民幣的大手筆。彭博社在其2018年11月的文章中，將如意集團(tuán)稱為“中國(guó)的路威酩軒”（China’s LVMH）。

在彭博社看來(lái)，如意集團(tuán)對(duì)某些品牌自身的問(wèn)題并不是毫無(wú)察覺(jué)。該文章援引了邱亞夫自己的表態(tài)：“我們購(gòu)買(mǎi)的一些品牌，雖然是傳統(tǒng)品牌，享有很高的消費(fèi)者認(rèn)可度，但其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)非理想……我們需要給他們時(shí)間，比如五年，讓這些品牌盈利?！?

圖源聯(lián)商網(wǎng)

這隱隱約約暴露出一個(gè)問(wèn)題：很多被收購(gòu)對(duì)象，商業(yè)產(chǎn)出能力幾乎是空的，僅僅是“金玉其外”。

如意集團(tuán)的出海首秀，就出現(xiàn)了這個(gè)問(wèn)題。

2010年7月，身為面料廠商的如意集團(tuán)拿下日本百年服飾集團(tuán)瑞納（Renown），用當(dāng)時(shí)約為3.1億元人民幣的成本獲得了該集團(tuán)41.53%的股權(quán)。這筆交易當(dāng)時(shí)是中國(guó)企業(yè)對(duì)日本上市公司最大的一筆投資。瑞納的歷史可以追溯到1902年，它后來(lái)憑借手中有日本西裝NO.1之稱的都本（D‘URBAN）等王牌品牌，一度成為行業(yè)內(nèi)的巨頭。這個(gè)角度來(lái)看，瑞納是知名品牌無(wú)疑。

但是在如意收購(gòu)之際，瑞納其實(shí)已經(jīng)日薄西山。到2009年，瑞納已經(jīng)連續(xù)四年虧損。其2009財(cái)年年報(bào)顯示，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比減少17.3%，為1290億日元，凈虧損109億日元。彼時(shí)的瑞納，市值較巔峰時(shí)期縮水了90%，正在靠賣資產(chǎn)、賣樓、賣股權(quán)、轉(zhuǎn)讓品牌來(lái)“續(xù)命”，裁員和減少開(kāi)支已經(jīng)是家常便飯。在收購(gòu)簽約儀式舉行當(dāng)天，瑞納股票在東京交易所漲停，從130多日元飆升到190多日元。

站在這個(gè)角度上，不少人都覺(jué)得，這樣的收購(gòu)屬于某種程度上的“接盤(pán)”。據(jù)報(bào)道，如意掌舵人邱亞夫當(dāng)時(shí)表示，“就算瑞納最終不能起死回生，我們從它那里看到自己的差距、學(xué)到管理經(jīng)驗(yàn)，也值了。”如今來(lái)看，從商業(yè)發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，這樣的初衷或許無(wú)可厚非，甚至可以說(shuō)是好的；但是從一家企業(yè)的運(yùn)營(yíng)來(lái)說(shuō)，這樣的“學(xué)費(fèi)”未免也太貴了——而且還不止一份。

收購(gòu)后，如意需要用自己的錢(qián)去填瑞納的窟窿，但瑞納的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)并沒(méi)有得到太大的改善。在2010年（收購(gòu)次年），瑞納營(yíng)收同比下降17.27%，2011年下降43.24%。瑞納凈利潤(rùn)大額虧損雖然在如意入主的三年內(nèi)被大幅追平，但是該品牌一直在盈虧線上掙扎。2020年，瑞納進(jìn)入破產(chǎn)清算，當(dāng)時(shí)不乏觀點(diǎn)認(rèn)為，瑞納資金鏈斷裂，是因?yàn)槿缫饧瘓F(tuán)沒(méi)法給它輸血了。

這讓人開(kāi)始擔(dān)心一個(gè)更大的問(wèn)題：如意集團(tuán)自己的血庫(kù)空了。

2019年年度報(bào)告顯示，期內(nèi)如意集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入錄得同比下滑13.39%至約11.5億，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)錄得同比下跌51.35%至4816.95萬(wàn)元，歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)錄得大跌66.43%至1628.54萬(wàn)元。值得注意的是，截止到報(bào)告期末，如意集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)了負(fù)值，約為-2.317億元，同比暴跌了351.75%。如意集團(tuán)決定，2019年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配。

頭疼的是，與瑞納一樣“吃奶還長(zhǎng)不大”的孩子不止一個(gè)。

比如利邦，它被如意集團(tuán)收購(gòu)的前一年，巨虧4.41億港元。

并購(gòu)需要錢(qián)，沒(méi)有錢(qián)那就只能借。事實(shí)上，如意集團(tuán)并購(gòu)所用大部分資金，是一年內(nèi)需償還的短期融資資金。如意為此發(fā)行過(guò)公司債、抵押貸款、擔(dān)保貸款，近10年內(nèi)總共花去了約400億。一次次舉債并購(gòu)，為后來(lái)的債務(wù)危機(jī)埋下了伏筆。

廣慧并購(gòu)研究院院長(zhǎng)俞鐵成曾指出，“短錢(qián)長(zhǎng)投”是中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的一大財(cái)務(wù)“惡疾”，企業(yè)并購(gòu)所用的資金大部分都是一年期內(nèi)需償還的短期融資資金。這犯了并購(gòu)中最忌諱的“資金期限錯(cuò)配”錯(cuò)誤，因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)一般都是長(zhǎng)線投資行為，資金投出去到回收本金一般至少需要3到5年的時(shí)間。當(dāng)短錢(qián)長(zhǎng)投積累到一定階段時(shí)，集團(tuán)資金鏈就一定會(huì)出問(wèn)題。

如果說(shuō)如意集團(tuán)買(mǎi)下來(lái)的所有品牌都“不爭(zhēng)氣”，其實(shí)也不恰當(dāng)。

法國(guó)時(shí)裝集團(tuán)SMCP雖然2020財(cái)年銷售額雖然同比下降22.9%，但在其第四財(cái)季，表現(xiàn)較好的亞太地區(qū)銷售額已恢復(fù)正增長(zhǎng)。其數(shù)字領(lǐng)域2020財(cái)年銷售額增長(zhǎng)27.6%，僅第四季度銷售額就增長(zhǎng)了43.1%。此外如意集團(tuán)拿下的萊卡（LYCRA），它在面料技術(shù)方面積累了很多優(yōu)勢(shì)，有利于該公司向上布局。但是在新冠疫情沖擊全紡織行業(yè)的當(dāng)下，局部的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)無(wú)法挽回全面的劣勢(shì)。

從國(guó)際運(yùn)營(yíng)的角度上來(lái)看，如果如意收購(gòu)的品牌僅僅是虧損問(wèn)題，恐怕情況還不至于慘。