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市場還在持續(xù)加杠桿么？如何看待5萬億回購“懸河”
最后更新: 2021-11-22 11:43:41首先，需要對近期的杠桿率進(jìn)行定量的度量才能回答前兩個問題。如何度量機(jī)構(gòu)杠桿率？根據(jù)杠桿率的定義，計算公式為：
杠桿率=債券托管規(guī)模/（債券托管規(guī)模-待購回債券余額）
這個公式的內(nèi)在含義是：全市場的債券托管余額，可以理解為全市場的債券總資產(chǎn)。待購回債券余額可以理解為全市場的負(fù)債。那么這個公式的本質(zhì)上是：杠桿率=總資產(chǎn)/（總資產(chǎn)-總負(fù)債）=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)。
即，計算杠桿率只需要知道兩組數(shù)據(jù)：①是債券托管規(guī)模；②是待購回債券余額。在這兩組數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，根據(jù)上述公式就可以求出估算的杠桿率。下面，我們介紹三種方法計算杠桿率，三種方法在計算公式上均一致，主要區(qū)別在于如何盡量高頻而連續(xù)地獲得上述兩組數(shù)據(jù)。
方法一：基于中債數(shù)據(jù)
此前，中債按月公布質(zhì)押式回購余額數(shù)據(jù)，結(jié)合中債托管債券余額數(shù)據(jù)，即可以根據(jù)杠桿率公式進(jìn)行計算。但中債的質(zhì)押式回購余額數(shù)據(jù)在今年3月份已經(jīng)停止更新。因此，這一方法只能用于歷史觀察和回測。這組數(shù)據(jù)的價值在于歷史可追溯時間比較長。
方法二：基于外匯交易中心數(shù)據(jù)
另一組可以采用的數(shù)據(jù)是外匯交易中心的質(zhì)押式回購成交月報數(shù)據(jù)。月報公布大型商行、股份行、城商行、農(nóng)商行以及證券公司和其他機(jī)構(gòu)的質(zhì)押式回購余額，及其合計值。將合計值除以2，即反映了單方向的質(zhì)押式回購余額。同樣根據(jù)上述公式，采用外匯交易中心數(shù)據(jù)，也可以測算機(jī)構(gòu)的杠桿率。截至10月末，杠桿率為106.5%，處于今年下半年以來比較低的位置。
方法三：基于質(zhì)押式回購日度成交推算余額
采用方法二測算杠桿率的優(yōu)點是計算比較便捷，缺點是月頻數(shù)據(jù)對于杠桿率月內(nèi)波動跟蹤的及時性不足。為了更加高頻地對杠桿情況進(jìn)行估計和跟蹤，可以使用每日的質(zhì)押式回購成交數(shù)據(jù)。根據(jù)各期限的質(zhì)押式回購成交數(shù)據(jù)可以推算出每日待購回債券余額，從而算出每日的杠桿率。
- 原標(biāo)題：如何看待5萬億回購“懸河”
- 責(zé)任編輯: 呂棟
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