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“新華社客戶端”8月11日針對(duì)7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及社會(huì)融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，發(fā)表文章。

中國(guó)人民銀行公布了7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及社會(huì)融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。一起看看，央行公布的幾十項(xiàng)數(shù)據(jù)、增增減減的百分比背后，反映了哪些金融和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、趨勢(shì)。

M1、M2增速放緩，意味著什么？

先來看7月的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

M2余額230.22萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)。

M1余額62.04萬億元，同比增長(zhǎng)4.9%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。

M0余額8.47萬億元，同比增長(zhǎng)6.1%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金371億元。

一眼看過去全是字母和數(shù)字，都代表什么？

M0、M1、M2是貨幣供應(yīng)量家族“三兄弟”，它們的存在是為了讓國(guó)家更好地測(cè)算、掌握、調(diào)節(jié)流通中貨幣的情況。

M0是指流通在銀行體系之外的現(xiàn)金，也就是居民和企業(yè)手中的現(xiàn)金，流動(dòng)性很強(qiáng)。

M1是指“狹義貨幣”，M1=M0+企業(yè)活期存款。由于活期存款可以隨時(shí)變現(xiàn)（提?。?，流動(dòng)性也不錯(cuò)，所以這個(gè)數(shù)在一定程度上能夠代表國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力。

M2是指“廣義貨幣”，M2=M1+居民儲(chǔ)蓄款+定期存款+其他存款。

由于定期存款不容易直接變現(xiàn)，所以不能立即轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力，但是經(jīng)過一定的時(shí)間和手續(xù)之后，它們也能夠轉(zhuǎn)化為購(gòu)買力，所以又叫“準(zhǔn)貨幣”。

可以簡(jiǎn)單理解為：M1代表著貨幣的“活化”程度，如果企業(yè)和居民預(yù)估經(jīng)濟(jì)會(huì)好轉(zhuǎn)、消費(fèi)意愿強(qiáng)，那么他們就會(huì)把存款活期化，方便支出和消費(fèi)，M2就會(huì)向M1轉(zhuǎn)化。

而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求下滑時(shí)，貨幣信用派生的力度也會(huì)下降，一定程度上也會(huì)帶動(dòng)M2回落。

再回過頭來看，7月的金融數(shù)據(jù)就好理解了。

M2和M1增速較上月分別回落了0.3、0.6個(gè)百分點(diǎn)。“M1同比放緩主要是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等活動(dòng)有所降溫，M2同比回落本質(zhì)在于存款放緩。”光大銀行宏觀分析師周茂華表示。

這在一定程度上說明，國(guó)內(nèi)信貸環(huán)境收緊，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，企業(yè)和個(gè)人的消費(fèi)、投融資活躍程度有所下降，以及銀行表外業(yè)務(wù)活動(dòng)繼續(xù)收縮等因素，影響著貨幣的派生能力。

舉個(gè)直觀的例子，以汽車這一支柱產(chǎn)業(yè)為例，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為186.3萬輛和186.4萬輛，環(huán)比分別下降4.1%和7.5%，同比分別下降15.5%和11.9%。

居民貸款大幅回落，怎么回事？

7月，我國(guó)居民住戶貸款增加4059億元，其中短期貸款增加85億元，中長(zhǎng)期貸款增加3974億元，同比少增2093億元。中長(zhǎng)期貸款已是連續(xù)第三個(gè)月同比少增，居民住戶貸款也創(chuàng)下了近5年來新低。

房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，是居民貸款大幅回落的主要原因。

圖源新華社

中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控達(dá)352次，2020年同期為336次。從單月來看，7月房地產(chǎn)調(diào)控政策井噴，自上而下密集的調(diào)控政策多達(dá)66次，刷新年內(nèi)最高紀(jì)錄。

與此同時(shí)，全國(guó)多地房貸利率持續(xù)上行。2月以來，全國(guó)房貸平均利率止跌回升，截至5月份已連續(xù)四個(gè)月上行。北上廣深，以及杭州、寧波、蘇州、紹興、徐州等城市的房貸利率均已上漲，惠州個(gè)別銀行的二套房貸款利率甚至突破了7%。

嚴(yán)格調(diào)控之下，30座大中城市房地產(chǎn)銷售面積兩年復(fù)合增速環(huán)比下跌1.2%。打擊“學(xué)區(qū)房”炒作、“假離婚”購(gòu)房等政策發(fā)酵，導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售持續(xù)降溫，居民住房中長(zhǎng)期貸款需求也相應(yīng)萎縮。

“監(jiān)管嚴(yán)查消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸等居民短貸流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，也限制了居民短貸的需求。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示。

去年以來，監(jiān)管層調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的決心和舉措可謂是“拳拳到肉”。因此從政策端來看，短期內(nèi)居民住房貸款規(guī)模及增速可能都將不及往年。

剛剛發(fā)布的《2021年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》再次強(qiáng)調(diào)，牢牢堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度。

企業(yè)貸款減少，發(fā)生了什么？

7月，企（事）業(yè)單位貸款增加4334億元，其中短期貸款減少2577億元，中長(zhǎng)期貸款增加4937億元，票據(jù)融資增加1771億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1774億元。

先來看短期貸款數(shù)據(jù)。按照往年經(jīng)驗(yàn)，下半年的信貸投放往往弱于上半年，因此7月企業(yè)短期貸款減少2577億元符合季節(jié)性特點(diǎn)。

再來看中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)。7月的數(shù)據(jù)是年內(nèi)首次出現(xiàn)同比少增。有分析指出，由于大宗商品價(jià)格在高位震蕩，一定程度上壓制了下游企業(yè)的利潤(rùn)空間，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的走弱。

最后看一下票據(jù)融資數(shù)據(jù)。表內(nèi)票據(jù)連續(xù)兩個(gè)月大幅多增，“銀行以票據(jù)沖量，反映出企業(yè)的信貸需求整體不強(qiáng)?！比螡善綀F(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

圖源新華社

開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉也表示，企業(yè)貸款回落，除地產(chǎn)鏈拖累外，也與地方債務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)、實(shí)體需求走弱等有關(guān)。地產(chǎn)調(diào)控、債務(wù)監(jiān)管等影響加速顯性化，疊加需求走弱帶來的融資收縮，或進(jìn)一步強(qiáng)化信用“收縮”。

社會(huì)融資規(guī)模下滑，表明了什么？

最后看一下，最關(guān)鍵的社會(huì)融資規(guī)模。

先科普一下，社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季或每年），實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系（包括但不限于銀行、證券、保險(xiǎn)、中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)等）獲得的全部資金總額，是一個(gè)能夠全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。

與貨幣供應(yīng)量指標(biāo)M2不同，社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)從金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端而非負(fù)債端出發(fā)，度量的是金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放的各類資金規(guī)模。

據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，7月末我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模存量為302.49萬億元，同比增長(zhǎng)10.7%，較6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；新增社融為1.06萬億元，較去年同期少增6362億元，明顯低于預(yù)期。

任澤平團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，新增社融同比大幅少增，反映的是廣義流動(dòng)性收縮，背后則是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求正在走弱。

原因在于，一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步收緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求較弱；另一方面，7月的降準(zhǔn)為預(yù)防性、對(duì)沖性，暫時(shí)沒有傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

具體而言，民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，非標(biāo)壓降和政府債券發(fā)行偏慢是主要原因。一方面，在防風(fēng)險(xiǎn)的政策要求下，影子銀行和表外業(yè)務(wù)治理持續(xù)從嚴(yán)，表外融資繼續(xù)呈現(xiàn)壓降態(tài)勢(shì)；另一方面，新增政府債券不及預(yù)期，今年政府債券發(fā)行進(jìn)度明顯慢于往年。

不過，中航基金鄧海清、汪術(shù)勤等分析人士撰文認(rèn)為，一方面，7月這些數(shù)據(jù)反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力在加大，但另一方面，恰恰也說明中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式正在發(fā)生著實(shí)質(zhì)性改變，增長(zhǎng)質(zhì)量正在提升，金融資源正在流向科技、綠色、小微等新的支柱領(lǐng)域。

針對(duì)7月金融數(shù)據(jù)反映出的壓力，未來央行也可以采用一些應(yīng)對(duì)措施：

第一，寬貨幣，保持流動(dòng)性合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)通過債券市場(chǎng)融資創(chuàng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境，因?yàn)閭谫Y對(duì)于抵質(zhì)押的依賴度低。

第二，降準(zhǔn)降息，對(duì)沖商業(yè)銀行由于缺少貸款創(chuàng)造的存款而導(dǎo)致的負(fù)債成本和難度上升，降低銀行負(fù)債端成本，推動(dòng)實(shí)際貸款利率下降。

第三，加大再貸款政策力度，補(bǔ)短板，掃盲區(qū)，分擔(dān)商業(yè)銀行貸款成本，增強(qiáng)其貸款意愿。（作者 《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者 王亭亭 ）