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最近，國(guó)際國(guó)內(nèi)物價(jià)走勢(shì)讓人有些“看不懂”。

一方面，紐約油價(jià)時(shí)隔32個(gè)月再次沖上70美元/桶的位置，國(guó)內(nèi)油價(jià)“七連漲”，鋼鐵等多種大宗商品價(jià)格也明顯上漲；另一方面，我國(guó)豬肉價(jià)格連降19周，反映下游消費(fèi)的物價(jià)指標(biāo)CPI也徘徊在“1時(shí)代”。

兩種現(xiàn)象同時(shí)出現(xiàn)，市場(chǎng)是否會(huì)走向通脹？

其實(shí)，近一段時(shí)間以來，多位監(jiān)管高層已經(jīng)對(duì)通脹話題密集發(fā)聲：央行行長(zhǎng)易綱指出，全球通脹水平短期上升已成事實(shí)，但對(duì)通脹是否能長(zhǎng)期持續(xù)下去，存在著巨大分歧。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清指出，如果說最發(fā)達(dá)國(guó)家大量印發(fā)的貨幣形成了拉動(dòng)全球通脹的動(dòng)力源，那么，中國(guó)數(shù)億勞動(dòng)者生產(chǎn)的商品就是穩(wěn)定全球通脹的千鈞錨。

6月16日舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉也表示，今年以來，隨著國(guó)際疫情形勢(shì)總體改善，再加上部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政金融強(qiáng)刺激政策，美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹是上升的。

全球通脹預(yù)期到底如何？它會(huì)長(zhǎng)期存在嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從影響物價(jià)走勢(shì)的多個(gè)關(guān)鍵商品切入，深入分析豬肉、石油、黃金等可以反映出通脹情況的商品價(jià)格走勢(shì)，以及影響其表現(xiàn)的先行指標(biāo)，為您一探究竟。

三大經(jīng)濟(jì)體關(guān)鍵指標(biāo)齊抬頭，通脹預(yù)期初現(xiàn)

當(dāng)前全球通脹情況如何？從最新發(fā)布的指標(biāo)看，多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的確出現(xiàn)了明顯的通脹抬頭跡象。

在中國(guó)，5月CPI同比上漲1.3%，單看該指標(biāo)還沒有顯示出物價(jià)上漲和通脹出現(xiàn)的趨勢(shì)。

但如果結(jié)合先行指標(biāo)PPI來看，則會(huì)得出不一樣的結(jié)論。5月該數(shù)據(jù)同比上漲9%，創(chuàng)下逾12年來新高。

通常來說，PPI對(duì)CPI存在傳導(dǎo)效應(yīng)。PPI反映的是上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價(jià)格走勢(shì)，而CPI反映的是下游消費(fèi)環(huán)節(jié)價(jià)格走勢(shì)，上游的價(jià)格波動(dòng)必定會(huì)對(duì)下游產(chǎn)生傳導(dǎo)。

從歷史數(shù)據(jù)看，多次PPI高位震蕩，同期都引發(fā)了CPI的明顯上漲。2008年和2010~2012年，我國(guó)都出現(xiàn)了PPI到CPI的傳導(dǎo)共振現(xiàn)象。

美國(guó)最新公布的物價(jià)數(shù)據(jù)也顯示出通脹抬頭的趨勢(shì)。不包含食品和能源價(jià)格的核心CPI一般被認(rèn)為是反映美國(guó)市場(chǎng)物價(jià)和通脹走勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月核心CPI同比增長(zhǎng)3.8%，預(yù)期3.5%，增速創(chuàng)1992年以來新高。

而5月美國(guó)整體CPI同比大漲5%，超預(yù)期的4.7%，增速創(chuàng)2008年8月以來最高。

在歐元區(qū)，反映通脹的關(guān)鍵指標(biāo)也出現(xiàn)了抬頭態(tài)勢(shì)。歐盟統(tǒng)計(jì)局6月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)19個(gè)國(guó)家5月CPI初值同比增長(zhǎng)2%，超市場(chǎng)預(yù)期的1.9%，為2018年11月以來新高。

監(jiān)管高層也于近期就全球通脹發(fā)出“預(yù)警信號(hào)”——

銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清指出，通貨膨脹像約定好了一樣，如期而至。而且比美歐同事們所預(yù)料的幅度要高出一截。

央行行長(zhǎng)易綱也明確提出，全球通脹水平短期上升已成事實(shí)。

付凌暉則在6月16日舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年以來，隨著國(guó)際疫情形勢(shì)總體改善，特別是由于疫苗接種的擴(kuò)大，再加上部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政金融強(qiáng)刺激政策，美歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹是上升的。

通脹是市場(chǎng)乃至百姓最為關(guān)心的財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)之一，如何預(yù)判未來物價(jià)和通脹走勢(shì)？我們將視角下沉，深入研究那些在深層次影響國(guó)內(nèi)乃至全球通脹態(tài)勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)。

關(guān)鍵指標(biāo)一：豬價(jià)下跌 暫未成為影響通脹新變量

對(duì)我國(guó)來說，豬肉價(jià)格在整體物價(jià)權(quán)重中占有重要地位，因此往往成為助推CPI的關(guān)鍵指標(biāo)。豬價(jià)的走勢(shì)也往往預(yù)示市場(chǎng)價(jià)格的天平是否向通脹傾斜。

觀察過去十多年來CPI同比漲幅和同期豬肉價(jià)格同比漲幅后，我們可以發(fā)現(xiàn)，如果CPI達(dá)到高峰，同期豬肉價(jià)格必定處在高位。

從當(dāng)前情況看，我國(guó)CPI同比漲幅正處于低位，與此同時(shí)，豬肉價(jià)格也的確不算高。

豬肉價(jià)格走低使得CPI和整體物價(jià)都處于穩(wěn)定狀態(tài)，通脹壓力在當(dāng)下明顯減輕。豬肉價(jià)格能成為穩(wěn)定物價(jià)的“定海神針”嗎？

要判斷這一點(diǎn)，我們需要一些先行指標(biāo)的幫助。

首先看存欄量。存欄量是正在飼養(yǎng)中的生豬數(shù)量，它決定了未來有多少生豬和豬肉能投放市場(chǎng)。

最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)生豬存欄量已經(jīng)達(dá)到近4.2億頭，這是2019年以來的高位。

一頭豬養(yǎng)到200斤出欄大約需要150天，也就是說，這些生豬變成豬肉投放市場(chǎng)還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。在這段時(shí)間內(nèi)，豬價(jià)低位運(yùn)行的可能性仍然相當(dāng)高，這也意味著在助推通脹的多個(gè)因素中，豬肉很可能會(huì)保持“熄火”狀態(tài)。

此外，仔豬價(jià)格也是預(yù)判未來豬肉價(jià)格的一個(gè)重要指標(biāo)。仔豬也就是沒有長(zhǎng)到出欄標(biāo)準(zhǔn)的小豬，它的價(jià)格直接關(guān)系到未來生豬價(jià)格的高低。

在生豬價(jià)格大漲的2019年下半年~2020年上半年，仔豬價(jià)格已經(jīng)從40元/公斤左右上漲至100元/公斤的高位，并且還在沖頂。

不過，當(dāng)下仔豬價(jià)格屢屢探底，這從另一個(gè)層面也預(yù)示著未來豬價(jià)在短期內(nèi)沒有大幅度反彈的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵指標(biāo)二：供需矛盾擠壓 未來油價(jià)或成影響通脹的“黑天鵝”

除了豬肉，石油也是影響通脹的關(guān)鍵指標(biāo)。從歷史數(shù)據(jù)看，在世界上多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體中，油價(jià)走勢(shì)往往和通脹走勢(shì)重合。例如，2008年中，紐約原油期貨價(jià)格一度攀上147美元/桶的高位。

中國(guó)的CPI也在2008年上半年長(zhǎng)時(shí)間處于7%以上的高位運(yùn)行區(qū)間。

美國(guó)CPI在2008年下半年創(chuàng)下5.6%的罕見高位。這意味著一旦油價(jià)攀上高位，其造成的影響是全球性的，世界上多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體都會(huì)在大致相同的時(shí)間受到效果相同的影響。

因?yàn)橛蛢r(jià)與通脹有著明確而清晰的聯(lián)系，因此，在當(dāng)前通脹預(yù)期出現(xiàn)的背景下，把握現(xiàn)階段的油價(jià)走勢(shì)和未來的油價(jià)發(fā)展方向就顯得尤為重要。

最新數(shù)據(jù)顯示，油價(jià)已經(jīng)擺脫了長(zhǎng)期低迷，開始新的上漲：2020年中，國(guó)際原油市場(chǎng)一度出現(xiàn)所謂的“負(fù)油價(jià)”，但到了2021年，紐約油價(jià)在時(shí)隔32個(gè)月后重新登上70美元/桶的關(guān)口。

倫敦原油期貨價(jià)格也在同一時(shí)間攀上了70美元/桶的高位。

當(dāng)下油價(jià)處于高位，預(yù)示油價(jià)未來走勢(shì)的供需指標(biāo)也顯示出其還有繼續(xù)上升的可能性——