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中國12月CPI及PPI雙雙不及預(yù)期。

據(jù)華爾街見聞1月10日消息，具體來看，中國12月CPI同比 1.9%，預(yù)期 2.1%，前值 2.2%；12月CPI環(huán)比持平。

12月PPI同比 0.9%，為2016年9月以來最低，預(yù)期 1.6%，前值 2.7%；12月PPI環(huán)比下降1.0%。

2018年全年，CPI同比 2.1%，PPI同比 3.5%。

華爾街見聞首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清分析，2018年12月CPI、PPI雙雙低于市場預(yù)期，CPI重回1時代，PPI則直接回到0時代。2018年CPI曾一度上行，主要因為天氣因素導(dǎo)致的蔬菜價格上漲，但2018年四季度蔬菜價格下跌回歸常態(tài)，CPI趨勢性回落。此外，油價回落對CPI非食品下降拉動明顯，油價相關(guān)的交通通信是導(dǎo)致CPI同比回落的主要因素。油價是導(dǎo)致PPI回落的主要因素，同時黑色等也帶動PPI下行。

鄧海清團(tuán)隊認(rèn)為，2019年CPI大概率保持平穩(wěn)，但PPI持續(xù)下行至通縮的可能性很高。

食品同比漲幅持平上月 油價下跌拖累CPI

統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年12月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.9%。其中，城市上漲1.9%，農(nóng)村上漲1.9%；食品價格上漲2.5%，非食品價格上漲1.7%；消費品價格上漲1.7%，服務(wù)價格上漲2.1%。

12月份，CPI環(huán)比與上月持平。其中，城市和農(nóng)村均與上月持平；食品價格上漲1.1%，非食品價格下降0.2%；消費品和服務(wù)價格均與上月持平。

全年CPI上漲2.1%。

12月份，食品煙酒價格同比上漲2.4%，影響居民消費價格指數(shù)（CPI）上漲約0.72個百分點。其他七大類價格同比六漲一降。其中，交通和通信價格下降0.7%。

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師繩國慶解讀稱：

從同比看，CPI上漲1.9%，漲幅比上月回落0.3個百分點。

其中，食品價格上漲2.5%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.48個百分點；非食品價格上漲1.7%，漲幅比上月回落0.4個百分點，影響CPI上漲約1.38個百分點。在食品中，鮮果和鮮菜價格分別上漲9.4%和4.2%，合計影響CPI上漲約0.26個百分點；牛肉和羊肉價格分別上漲6.6%和12.2%，禽肉和水產(chǎn)品價格分別上漲5.4%和2.0%，上述四項合計影響CPI上漲約0.18個百分點；豬肉和雞蛋價格分別下降1.5%和1.4%，合計影響CPI下降約0.05個百分點。

在非食品中，居住價格上漲2.2%，影響CPI上漲約0.48個百分點；教育文化和娛樂、醫(yī)療保健價格分別上漲2.3%和2.5%，合計影響CPI上漲約0.48個百分點； 汽油和柴油價格由上月分別上漲12.8%和14.2%轉(zhuǎn)為下降0.5%和0.3%?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲1.8%，漲幅與上月相同。

石油、黑色等帶動PPI下行

2018年12月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比上漲0.9%，環(huán)比下降1.0%。全年P(guān)PI比上年上漲3.5%。

國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師繩國慶解讀稱：

從同比看，PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落1.8個百分點。

其中，生產(chǎn)資料價格上漲1.0%，漲幅比上月回落2.3個百分點；生活資料價格上漲0.7%，回落0.1個百分點。

在主要行業(yè)中，漲幅回落的有石油和天然氣開采業(yè)，上漲4.5%，比上月回落19.9個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，上漲5.7%，回落11.9個百分點；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，上漲0.5%，回落3.4個百分點；非金屬礦物制品業(yè)，上漲5.3%，回落2.1個百分點。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格由升轉(zhuǎn)降，下降2.7%。上述五大行業(yè)價格漲跌合計影響PPI同比漲幅回落約1.71個百分點。

華爾街見聞首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清團(tuán)隊認(rèn)為：

2018年12月CPI、PPI雙雙低于市場預(yù)期，CPI重回1時代，PPI則直接回到0時代。

從CPI來看，2018年CPI曾一度上行，主要因為天氣因素導(dǎo)致的蔬菜價格上漲，但2018年四季度蔬菜價格下跌回歸常態(tài)，CPI趨勢性回落。此外，油價回落對CPI非食品下降拉動明顯，油價相關(guān)的交通通信是導(dǎo)致CPI同比回落的主要因素。

PPI方面，油價是導(dǎo)致PPI回落的主要因素，同時黑色等也帶動PPI下行。供給側(cè)改革對于商品價格的效果已經(jīng)淡化，且不再“一刀切”之后供給側(cè)改革的力度也會放緩，同時在特朗普不希望油價走高，以及全球需求走弱的背景下，油價趨勢回落，PPI通縮可能性很高。

1月原油價格回升至60美元，但2018年油價區(qū)間在60-85美元，如果2019年油價不發(fā)生戲劇性的V型反轉(zhuǎn)，則2019年原油價格對PPI的同比貢獻(xiàn)將為負(fù)值。

華爾街見聞首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清團(tuán)隊認(rèn)為，2019年CPI大概率保持平穩(wěn)，但PPI持續(xù)下行至通縮的可能性很高。

PPI通縮將加劇經(jīng)濟下行壓力，拉低名義GDP，并導(dǎo)致“債務(wù)-通縮”循環(huán)重現(xiàn)。此輪PPI通縮開始階段主要因為油價，但其演化和發(fā)展與中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相關(guān)，我們認(rèn)為持續(xù)時間將很長，需做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

從貨幣政策來看，CPI影響貨幣政策寬松的可能很低，相反，若PPI轉(zhuǎn)為通縮，則需要央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，貨幣政策寬松將顯著加碼。降息應(yīng)提上議事日程。

2019年債券牛市仍將繼續(xù)。與2016年債市“瘋牛”對比，當(dāng)前的牛市還遠(yuǎn)沒有到瘋狂的程度，更多的投資者是“看多不做多”、“等回調(diào)再做多”，恰恰導(dǎo)致債市難以深度調(diào)整。

我們強調(diào)，債券投資更應(yīng)當(dāng)關(guān)注長期趨勢，而非短期波動，否則總會出現(xiàn)踏空甚至做反的可能。站在當(dāng)前時點向后看，每一次非本質(zhì)原因?qū)е碌恼{(diào)整都是債券投資上車機會，且行且珍惜。