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小米集團(tuán)于今日（7月9日）正式掛牌上市，股價(jià)開(kāi)盤跌2.35%報(bào)16.6港元。

開(kāi)盤后，小米股價(jià)一路下探，9點(diǎn)35分左右跌至16.000，隨后反彈，進(jìn)入波動(dòng)。

截至上午10點(diǎn)10分，小米集團(tuán)股價(jià)為16.28，比發(fā)行價(jià)下跌0.72，跌幅達(dá)4.24%。

市場(chǎng)跌宕，認(rèn)購(gòu)遇冷：小米估值縮水，股價(jià)承壓

7月8日，小米創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO雷軍發(fā)公開(kāi)信稱，最近資本市場(chǎng)跌宕起伏，小米能夠上市就意味著巨大成功。包括李嘉誠(chéng)、馬云、馬化騰等行業(yè)領(lǐng)袖在內(nèi)的逾十萬(wàn)投資者認(rèn)購(gòu)了小米股票，唯有繼續(xù)奮斗，才能回報(bào)這份信任?！吧鲜惺菫榱烁玫貖^斗。成功上市只是小米故事的第一章的總結(jié)，第二章將更加華麗絢爛?！?

小米原定發(fā)行價(jià)區(qū)間為17-22港元，最終定價(jià)區(qū)間下限，以17港元的價(jià)格計(jì)算，全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約240億港元。同時(shí)對(duì)應(yīng)市值處于預(yù)估區(qū)間下限，約543億美元。

小米的認(rèn)購(gòu)并未如此前預(yù)期大火，相反，過(guò)程中還遭遇“抽飛”擔(dān)憂。最終小米公告顯示，香港發(fā)售和國(guó)際發(fā)售均屬輕微超額認(rèn)購(gòu)。

對(duì)此，雷軍強(qiáng)調(diào)，這依然是有史以來(lái)全球科技股前三大IPO。而且是香港資本市場(chǎng)第一家“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點(diǎn)。

此外，雷軍還提到，小米最早期的VC，第一筆500萬(wàn)美元投資，今天的回報(bào)高達(dá)866倍。

小米的招股結(jié)果顯示，小米公開(kāi)招股部分共獲10.35億股認(rèn)購(gòu)，相當(dāng)于公開(kāi)發(fā)售可認(rèn)購(gòu)股數(shù)1.09億股的約9.5倍。逾10萬(wàn)名投資者參與了小米的公開(kāi)認(rèn)購(gòu)，其中超過(guò)2.5萬(wàn)人只是嘗試性地認(rèn)購(gòu)了一手。這與其他“新經(jīng)濟(jì)股”相差甚遠(yuǎn)。去年閱文集團(tuán)上市時(shí)，公開(kāi)招股的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)620倍；眾安在線、易鑫集團(tuán)公開(kāi)招股的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也分別超過(guò)400倍、559倍。

本次，小米國(guó)際配售部分僅獲輕微超額認(rèn)購(gòu)。該部分共獲23.98億股認(rèn)購(gòu)，相當(dāng)于可供認(rèn)購(gòu)股數(shù)的110%。其中，相當(dāng)一部分來(lái)自與承銷商有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)管理公司，以及小米的現(xiàn)有股東。

市場(chǎng)最終證明，小米是硬件公司而非互聯(lián)網(wǎng)公司？

國(guó)信證券認(rèn)為，雷軍和公司管理層對(duì)外傳達(dá)的是，小米是一家純正的互聯(lián)網(wǎng)公司。然而，從公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，小米是家不折不扣的科技消費(fèi)品公司。與快速增長(zhǎng)的硬件業(yè)務(wù)部門相比，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)對(duì)公司營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例在近三年始終沒(méi)有超過(guò)10%，在2017年甚至下滑一個(gè)百分點(diǎn)，至8.6%。盡管互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)2017年貢獻(xiàn)了公司39.3%的毛利，但ARPU值（單用戶平均收入）僅為58元。小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊在社交、游戲、廣告、互聯(lián)網(wǎng)金融等各條戰(zhàn)線上一直表現(xiàn)得不溫不火，以市場(chǎng)份額和影響力而言，與國(guó)內(nèi)頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司相比差距明顯。

騰訊科技援引外媒消息稱，從小米上月底在美國(guó)的路演情況看，美國(guó)投資人對(duì)于小米首次招股興趣不高，許多投資機(jī)構(gòu)對(duì)于小米的業(yè)務(wù)情況并不了解。

據(jù)悉，共有美國(guó)50多家對(duì)沖基金和共同基金參加了小米的路演活動(dòng)。一位參加了路演的投資人士透露，到場(chǎng)的許多投資人對(duì)小米缺乏足夠的了解，僅聽(tīng)說(shuō)小米被稱為“中國(guó)的蘋(píng)果”，但更多投資人士所掌握的信息是小米是一家規(guī)模龐大的智能手機(jī)制造商。

在小米公司的總收入中，智能手機(jī)占到了七成，不過(guò)小米成長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)是聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，其中包括智能電視機(jī)、家庭路由器、電動(dòng)滑板車、空氣凈化器等。小米這些物聯(lián)網(wǎng)和生活電器產(chǎn)品去年增長(zhǎng)了89%，在公司總收入中占到了21%。

除了手機(jī)，電視機(jī)等硬件之外，小米也有另外一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，其中包括了手機(jī)內(nèi)置的軟件商店，網(wǎng)絡(luò)瀏覽器，在線音樂(lè)服務(wù)。去年，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊的收入增長(zhǎng)了一半，達(dá)到15億美元。

CNBC網(wǎng)站指出，在目前的發(fā)行價(jià)和估值上，投資機(jī)構(gòu)顯然把小米當(dāng)做一個(gè)硬件公司，而不是一個(gè)以軟件和服務(wù)為主的高利潤(rùn)率公司。

利潤(rùn)方面，在過(guò)去兩年中，小米的毛利率翻了三倍，不過(guò)去年的毛利率還只有13.2%。這個(gè)毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蘋(píng)果的38%和谷歌母公司Alphabet的57%。

對(duì)于小米股票接下來(lái)的表現(xiàn)，國(guó)信證券指出，小米在上市6個(gè)月后將面臨早期VC和PE股東減持的壓力。小米在歷史上共有九輪優(yōu)先股融資，合計(jì)融資金額達(dá)15.8億美元。這九輪融資發(fā)生在2010年9月至2014年12月，現(xiàn)在基本都到了風(fēng)險(xiǎn)資本需要退出的時(shí)間段。且相較于發(fā)行價(jià)17港元/股而言，大部分早期投資者均獲利豐厚。