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據界面新聞5月14日報道，作為互聯網金融獨角獸的京東金融正在計劃20億美元左右的融資，這幾乎與螞蟻金服和陸金所的融資同期展開，頗具較勁意味。

在此前流傳的獨角獸名單中，螞蟻金服和陸金所分別以750億美元和210美元列第一和第六名，而京東金融以100億美元排在第二梯隊的第十一名。

不過，根據界面新聞記者獲知的最新消息，京東金融最新估值已達到200億美元，螞蟻金服更是高達1500億美元，比原來估值又提高近一倍。因為在新一輪啟動的融資中，京東金融的估值模型參照了阿里巴巴、騰訊等大型互聯網公司更關注企業(yè)收入的P/S（市銷率估值法）算法。目前，京東金融進行的融資中，領投方包括中金、中糧等超大型LP。

目前來看，京東金融尚不足以進入第一梯隊。截至2018年3月31日，螞蟻金服核心業(yè)務支付寶全球活躍用戶約8.7億，而京東金融的活躍用戶僅有2.1億。不過，京東似乎正在重新切換跑道。劉強東最新打出了“不做金融”的口號，這將意味著京東金融整個業(yè)務結構的調整和再定位。

梳理京東金融的發(fā)展邏輯，以背靠大樹的供應鏈金融和消費金融先發(fā)，條線不斷擴展向各個領域，但由于支付業(yè)務和征信業(yè)務的滯后發(fā)展，京東金融整個業(yè)務顯得后勁不足。在京東金融目前的業(yè)務板塊中，除了消費金融，TO C業(yè)務板塊的發(fā)展并不盡如人意。

根據界面新聞采訪的多位人士分析，京東金融所走之路和其他幾家巨頭的不同點在于，無論是螞蟻金服的支付寶+、還是騰訊的金融養(yǎng)成系游戲都有強大的內生推動力，而除了托生于京東商城優(yōu)勢的供應鏈金融和消費金融，京東金融的其他版塊均存在內外養(yǎng)分缺乏的情況。

京東金融已建立起的11大業(yè)務板塊，分別是企業(yè)金融、消費金融、財富管理、支付、眾籌眾創(chuàng)、保險、證券、農村金融、金融科技、海外事業(yè)、城市計算。

圖片均來自界面新聞

消費金融撐起“半邊天”

京東金融2013年脫胎于京東集團，最先興起的板塊是京東商城的供應鏈金融業(yè)務，一張保理牌照讓京東金融有了第一個產品——京保貝，而供應鏈金融業(yè)務也是讓京東集團決定將金融業(yè)務獨立出去成立子公司的第一步，但京東金融發(fā)展的“爆點”則是消費金融。

消費金融的發(fā)展邏輯最為完整，走的彎路和解決方案亦最為詳盡，是整個京東金融發(fā)展的一個小縮影。

2013年一度被稱為互聯網金融元年，這一年發(fā)生了太多后來再看都是帶有階段性標志意義的實踐，巨頭和傳統(tǒng)金融機構紛紛起步。6月，余額寶橫空出世；微信5.0上線，增加“微信支付”功能；支付寶錢包成為獨立品牌；三馬打造的互聯網保險公司眾安保險開業(yè)；在行業(yè)利好的刺激下，P2P網貸平臺如雨后春筍般出現，也初現倒閉潮；建行、農行等成立互聯網金融中心，傳統(tǒng)銀行轉型互聯網金融……

當整個行業(yè)都沉浸在余額寶、P2P、第三方支付的大發(fā)展時，京東金融成立后不走尋常路地選擇了消費金融，2014年2月，國內首款互聯網消費金融產品“京東白條”上線也成為京東金融發(fā)展的“爆點”。

跟隨白條腳步之后的還有財富管理、眾創(chuàng)生態(tài)等業(yè)務線，而如今有存續(xù)力的似乎只剩下白條產品類。界面新聞獲得的數據顯示，在京東金融的收入結構里，2017年前三季度消費金融業(yè)務收入占比達到50%，亦是撐起京東金融的最大一個版塊。

白條的出現填補了當時的市場空白，也燃起了京東集團對于金融業(yè)務的信心。京東金融消費者金融事業(yè)部總經理區(qū)力此前在接受界面新聞采訪時曾回憶說，“京東消費金融是2014年開始做的，那時候覺得隨著中國的消費升級，以及整個金融工具的普及還有互聯網技術的發(fā)展，一定會迎來一個新的風口。事實上經過這3年的發(fā)展，也驗證了當時我們推出這個產品是具有前瞻性的。目前消費金融完成了全業(yè)務的布局，包括白條、金條，跟銀行一系列合作的聯名信用卡產品，以及金融科技的能力輸出。”

當時京東金融透露的數據是，京東白條客戶分期的客單價比非白條用戶購買的客單價要翻接近一倍，這種超預期的回報更是讓集團給金融業(yè)務加碼的決心增大。但白條的“爆點”并沒能持續(xù)很久，和銀行的競合關系危機的端倪亦初現，2015年11月，招商銀行和交通銀行先后關閉了通過信用卡還款白條的通道。

京東金融用一張和中信銀行聯名的“中信小白卡”解決了初露的危機，這算得上是傳統(tǒng)銀行與互聯網金融的首次合作，實現了金融線上線下真正意義上的貫通。當然，這還不足以打消銀行相信白條不是來搶生意的想法，而這種想法也延伸到了其他的領域，亦是引發(fā)巨頭們紛紛表態(tài)“不做金融”的“史前小火苗”。

2015年4月，白條開始走出京東商城，融入更多場景，如今覆蓋了教育、租房、裝修、汽車等眾多消費場景。2016年3月，京東金融還發(fā)布了消費金融品牌戰(zhàn)略，宣布消費金融業(yè)務要圍繞“白條”品牌進一步走出京東，向更廣闊的消費場景拓展；同時，向全行業(yè)輸出“白條”的風控、系統(tǒng)性產品、品牌服務等核心能力。

但隨著白條覆蓋的場景的擴容，在風控端亦出現問題，比如此前打“白條”旅游和線下旅行社海濤旅游遭遇的風波。此外，隨著白條業(yè)務量的擴展，由于缺乏消費金融牌照，消費金融類的ABS產品成為其融資渠道之一，但由于監(jiān)管大背景下，此類產品亦遭遇發(fā)展放緩。

盡管如此，2017年開始，京東金融對外公布消費金融業(yè)務已實現盈利。界面新聞了解到的數據顯示，2015年、2016年和2017第一到第三季度，京東金融分別實現營業(yè)收入20.28億元、44.65億元和71.24億元，但對應的凈利潤則為-12.56億元、-10.73億元和-0.73億元。

界面新聞獲悉，京東金融目前消費金融用戶數量級大概在3000萬+左右，雖然未有相關數據披露，但白條產品線其實是整個京東金融最成功的一條產品線，也是京東金融業(yè)務從進到退的一個縮影。在京東金融副總裁許凌看來，“我們不和傳統(tǒng)金融機構搶生意，而是做他們做起來成本高或者做不了的事”。

防御式進攻能成功嗎？

從營收結構來看，消費金融首位、支付第二、財富管理和供應鏈金融收入規(guī)模占比第三成為京東金融業(yè)務板塊中的“重頭戲”。

作為互金巨頭們的必爭之地，支付是京東金融繞不過去的一個話題。“支付是支撐我們整個金融科技輸出的一個支點?！痹S凌表示，而京東金融此前亦宣布和銀聯進行戰(zhàn)略合作。

去年年初時，京東金融CEO陳生強的判斷是，“新科技對支付行業(yè)的影響，也許是所有人都難以想象的，目前整個支付市場的格局未定?！?

作為整個互聯網金融基礎設施性的支付，是每個巨頭都不會放棄的角落，也是螞蟻金服，騰訊金融業(yè)務崛起的關鍵點，而對于京東，卻是“先天不足”的短板。雖然起跑晚，但京東金融絕不愿放棄在支付上的任何機會，京東金融不僅讓曾一手打造出爆款產品“白條”的許凌主抓支付業(yè)務，還不斷落地和各家的支付合作，最近還在地鐵支付掃碼進站上分得一杯羹。

許凌曾在公開采訪時稱，“大家都覺得京東做支付晚，我們確實起步晚，但京東的支付并沒停滯。在過去三年，京東金融將網銀在線這套系統(tǒng)重寫，建立團隊、優(yōu)化風控?！?

據界面新聞了解，京東金融宣布自己在2017年第三季度支付板塊綁卡累計用戶數超過1.8億，而早在2012年京東集團就全資收購了網銀在線。京東金融提供的數據顯示，2017年京東支付線下交易規(guī)模增長近1000%。

但晚了十年的業(yè)務如何在一夕之間逆襲？從第三方研究機構艾瑞發(fā)布的移動支付報告來看，京東支付在前十之列增速明顯，但想要在已經趨于飽和的市場上獨辟蹊徑逆襲還需要更多的出奇了，NFC或許能成為京東金融押寶反擊的“利器”。

雖然占據營收的第三大塊，但財富管理才是京東金融心中的“痛處”。財富管理無論是對于用戶資金還是流量來說都是巨頭們競爭的“高地”。但京東金融的財富管理一直平平，小金庫和基金超市算是財富管理中的拳頭產品，但在整個理財市場中聲量亦不大。

而其他創(chuàng)新類產品在整個資產管理監(jiān)管趨嚴的情況下更難發(fā)展，此前京東金融亦踩過線。

財富管理做規(guī)模，做營收，但京東金融并未披露盈利情況。實際上，整個京東金融在財務出身的“掌門人”掌控的背景下，追求營收的目標性非常鮮明。

許凌曾在接受界面新聞采訪時表示，京東金融對于技術驅動的執(zhí)著在于，發(fā)現哪個版塊的業(yè)務是靠線下驅動的、成本較高的就會及時叫停，而數據和技術類的服務則是主流業(yè)務，以財富管理的企業(yè)線下營銷團隊為例，靠鋪團隊可能會換來短時的業(yè)務增長，但往往背后也會隱藏諸多風險，這樣的話就會及時停止這個條線的業(yè)務。

這個思路也體現在眾籌、保險、證券等多個板塊的業(yè)務上。從大拓業(yè)務線到由增變減，京東金融在科技能力的抗爭至上頗費精力。

而在京東金融CEO陳生強眼中，這種轉型也很難。他在采訪時公開表示，“對于這個新方向，我花了一年多時間來說服團隊。當一家公司有客戶，又有做金融的能力，卻放棄賺全產業(yè)鏈的錢，為金融機構做服務，這本身是一個很難的決定?！?

不做金融并不意味著京東金融會放棄金融牌照，而是防御型的進攻。據一位金融科技公司高管分析，事實上走到“不做金融”這條路上是監(jiān)管的指揮棒驅動的，巨頭自己做金融業(yè)務的，希望和金融機構相互平衡合作，把金融業(yè)務還給金融機構。而所謂的金融機構賦能，更要看賦能的具體內容，以及不斷賦能之后自身如何增值。

文|楊芮

編輯|劉文君